合合信息上市首秀：光环之下的挑战与机遇
2024年9月26日，上海AI+大数据科技公司合合信息（股票代码：688615）成功登陆科创板。上市首日，合合信息报收113.62元人民币，涨幅105.91%，成交额14.74亿元，换手率76.75%，总市值113.62亿元人民币。
早在2021年，合合信息就申请科创板获受理，排队三年后，合合信息终于登上了科创板的舞台。据悉，合合信息的每股发行价为55.18元人民币，发行市盈率为18.55倍。
对于上市目的，合合信息表示，希望通过上市，服务国家战略，实现文字识别技术由中国企业自主研发并引领行业的目标，进一步提升对顶尖人才的吸引力，提升全球范围内的品牌影响力，与投资者共同分享公司的成长价值。
扫描全能王营收占比68.18%近三年营收增速表现平淡
根据招股书描述，合合信息是一家人工智能及大数据科技企业，基于自主研发的领先的智能文字识别及商业大数据核心技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务。
从公司产品构成来看，分为C端业务和B端业务。C端业务主要为面向全球个人用户的APP产品，包括扫描全能王（智能扫描及文字识别APP）、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业商业信息查询APP）三款核心产品。
B端业务主要面向企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核心的服务，形成了包括基础技术服务、标准化服务和场景化解决方案的业务矩阵，目前共计17项，包括证照识别、合同机器人、票据机器人、商业全景数据库服务、金融风险知识图谱解决方案等。
根据招股书披露，C端产品方面，截至2023年底，合合信息的扫描全能王、名片全能王、启信宝三款APP在AppStore与GooglePlay应用市场的全球用户累计首次下载量合计超过9.4亿，2023年12月各渠道月活合计接近1.5亿，其中APP渠道的月活合计超过1.3亿，小程序、Web端等其他渠道月活合计约0.2亿。
截至2023年12月31日，扫描全能王曾在AppStore上84个国家和地区（含中国）的效率类免费应用下载量排行榜位列第一，名片全能王曾在AppStore上41个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一。
B端业务方面，合合信息的智能文字识别与商业大数据服务已覆盖了银行、证券、保险、政府、物流、制造、地产、零售等行业的众多头部客户，《财富》杂志2023年发布的世界500强公司名单中，公司客户已覆盖超过130家。
从营业收入构成来看，2023年智能文字识别板块营收占比75.91%；商业大数据板块营收占比15.63%；互联网广告推广营收占比8.09%。
具体产品方面，2023年，C端APP-扫描全能王的营收占比最高，达68.18%；其次是商业大数据-B端服务，营收占比9.7%。
C端APP-启信宝营收占比5.93%，C端APP-名片全能王营收占比2.06%。
从以上营收数据可以看出，合合信息的主要营收来源是C端APP-扫描全能王。从2021-2023扫描全能王的营收占比来看，呈现逐年上升的态势。
B端业务的营收占比合计未超过25%。从单项来看，除了扫描全能王，其他任何一个产品或服务，不论C端还是B端，营收占比均未超过10%。同时，值得注意的是，2023年智能文字识别-B端服务与C端APP-启信宝的营收均出现了下滑。
对单一产品的高度依赖，这对于合合信息的长期发展可能带来一些潜在的问题。一旦该产品因市场竞争、用户需求变化或政策调整等因素受到影响，可能会对公司整体业绩产生较大冲击。
而其它收入来源的营收占比相对较低，这可能会限制公司的盈利能力和市场适应性。
另外，根据招股书描述，互联网广告推广是以C端APP产品为主要载体，为各类广告客户提供广告营销服务。这意味着，该项服务收入与C端APP产品的运营数据息息相关。
总营收方面，从2021-2023年合合信息的营收变化来看，2023年度营收11.865亿元人民币，同比增长20.09%；2022年度营收9.88亿元，同比增长23.5%。
从近三年营收增速来看，表现较为平淡。
根据招股书披露，区域营收方面，2021-2023年合合信息的境外及中国港澳台收入在公司总收入占比分别为38.03%、35.78%和33.43%。
从这一点来看，虽然合合信息在中国大陆以外地区的市场拓展表现不错，但是占比有下降的趋势。
合合信息表示，从地域拓展角度，海外一些发展中国家的移动办公APP的渗透率与付费率仍有较大的提升空间。如下表所示，扫描全能王在巴西、印度尼西亚、墨西哥等国家的2023年新增付费转化率低于0.5%，大幅低于1.49%的中国用户新增付费转化率。
毛利率稳定经营现金流表现良好
利润方面，2023年合合信息的营业利润3.23亿元人民币，营业利润率达27%，相比2022年的28%略有下降。
毛利率方面，2023年度毛利率为84%，2022年度毛利率83.7%；2021年度毛利率83.4%。
可以看出，合合信息的毛利率基本稳定在84%左右。
从分项来看，2023年，智能文字识别业务的毛利率86.41%，其中，B端服务的毛利率61.68%，C端APP业务的毛利率88.40%。商业大数据的毛利率为67.87%。
三大费用方面，2023年，销售费用对于营收的占比最高，达28%；其次是研发费用，占比27%。管理费用占比6%。三大费用对于营收的占比合计约61%。
2023年，合合信息的销售费用同比增长24.7%，同年营收同比增长20.09%。
2022年，合合信息的销售费用与2021年基本持平，同年营收同比增长23.5%。
从这两年的数据对比来看，说明，2023年合合信息在市场拓展方面的效率出现显著下降。而这是由于内部原因导致的，还是外部因素的影响，目前还不得而知。
研发费用方面，招股书显示，合合信息2021-2023年研发费用保持16.49%的年复合增长率，研发费用占收入比重基本保持稳定。
2021-2023年，核心技术相关业务包括智能文字识别C端及B端业务、商业大数据C端及B端业务、手机厂商技术授权，相关收入占各期营业收入比例分别为90.16%、91.44%和91.85%。
从以上数据可以看出，合合信息的技术商业化程度较高。
经营现金流方面，2023年经营现金流净额4.51亿元人民币，占总营收的比例为36%。
2021年、2022年的占比均为38%
可以看出，经营现金流表现良好，这与C端业务占比高有较大的关系。
总的看来，合合信息的毛利率水平较高，营业利润率还有提升的空间。经营现金流持续造血，表现稳定。
成功上市开启新篇章压力与机遇并存
合合信息作为一家在智能文字识别和商业大数据服务领域深耕多年的企业，其成功上市标志着其在资本市场的新阶段。
自2011年获得经纬创投的天使轮投资以来，合合信息经历了多轮融资。招股书显示，合合信息吸引了包括经纬创投、东方富海在内的约十家投资机构，以及东方财富网创始人其实和复星全球合伙人黄淼、徐欣等知名人士的投资。特别值得一提的是，京东科技曾参与投资，但在2019年3月将其股份转让给了杭州御航，退出了股东行列。
合合信息透露，本次上市募资旨在通过四个项目提升公司的技术实力和市场竞争力：
1、C端产品和B端服务研发升级：投资于现有智能文字识别产品的优化，增强扫描全能王的识别能力和用户体验，扩大用户基础，并提高B端服务的技术价值，吸引更多企业客户。
2、商业大数据产品升级：加强启信宝APP的功能，提升其市场竞争力，扩大用户规模；同时，提升商业大数据服务的智能化水平，开拓更多行业客户。
3、人工智能核心技术升级：深化公司智能文字识别技术的研发，通过模型化和平台化开发，提高C端产品和B端服务的性能，确保公司在全球市场中保持领先地位。
4、商业大数据技术和数据中台建设：提升知识图谱和大数据挖掘能力，加强数据中台，提高数据质量和治理，为政府和产业园区等B端客户提供更好的服务，保持公司在大数据领域的行业领先地位。
这些项目对于巩固公司市场地位、提升服务质量、加强技术研发和扩大客户群体至关重要。
目前，合合信息在智能文字识别和商业大数据服务行业的主要竞争对手包括大型科技公司如百度、腾讯、阿里巴巴等。这些公司在资本、技术、市场渠道等方面拥有丰富的资源，并且也在智能文字识别和大数据服务领域提供标准化和场景化解决方案。
除了这些科技巨头，合合信息还面临着来自其他专门从事智能文字识别的APP的竞争，例如文档编辑类软件（如WPS、福昕等）、云存储类软件（如百度网盘、夸克等）、通讯协作类软件（如钉钉、QQ、企业微信、微信等）均包含扫描与文字识别功能。此外，市场上的一些主流手机自带的基础扫描功能也可能对合合信息的C端产品构成竞争。
在商业大数据服务领域，合合信息的启信宝产品面临的竞争尤为激烈，同行业竞争者通过增加市场营销投入、聘请代言人等方式增强品牌影响力，这给启信宝的市场份额带来挑战。
招股书显示，根据灼识咨询，2022年中国商业信息查询C端市场中市场占有率前三名分别为企查查、天眼查、启信宝，三家合计的市场占有率超过85%。其中启信宝的市场占有率约为7%，企查查和天眼查占据了绝对的市场份额。
总体而言，合合信息在智能文字识别和商业大数据服务行业中，需要应对来自多方面的竞争压力，包括技术、市场、资本等多个层面。
虽然竞争激烈，但是机遇同样存在。根据GrandViewResearch报告，全球智能文字识别服务市场规模2022年达106.5亿美元，预计2022-2027年复合年均增长率约16.7%。
分国别来看，2022年，亚太区智能文字识别服务市场规模占全球比重约为22.7%，2022-2027年复合年均增长率预计为全球最高水平，达19.4%。
根据灼识咨询，2022年，中国智能文字识别服务市场规模为人民币50.4亿元，预计2027年市场规模将达人民币168.9亿元，复合年均增长率达27.3%，远超全球市场总增速。
商业大数据服务领域，根据灼识咨询，2017年，中国商业大数据服务市场规模为131.1亿元，2022年增长至406.2亿元。随着相关利好政策的推动、企业及政府对数据资产管理需求的提升、应用场景的丰富成熟，预计2022-2027年，该市场复合年均增长率将会保持约20.7%的水平，2027年市场规模达到1,040.9亿元。
对于未来发展，合合信息表示，将致力于在人工智能和大数据领域进行技术创新，推动数字化和智能化进程；重点发展具有国际竞争力的大型模型，积极研究大规模预训练语言和图像模型；保持在文字识别、图像处理、自然语言处理（NLP）、知识图谱和大数据分析等关键技术领域的领先地位。
文：七七 / 数据猿
责编：凝视深空 / 数据猿