专题报告 | 印尼电力条件对电解铝项目的影响探究——印尼：从铝矿主到全产业链的蜕变（中）
来源：看见大宗
报告导读
作为耗电大户的电解铝企业，最佳的电力来源还是煤电和水电，以现有+规划中的电解铝产能项目来看，基本也是依赖燃煤和水力。然而印尼对能源转型决心十足，未来印尼的燃煤电力供应下降将是大势所趋。未来继续有在印尼新建电解铝产能计划的企业，如何解决稳定的电力供应将成为问题，如果不能以自备燃煤电厂这一最具性价比的方式解决电力供应，那么就要以投资水电或者购买网电的形式来满足电解铝生产的电力需要，出海印尼进行电解铝新产能投建的性价比可能就将大打折扣。
以印尼现有+规划中的4个电解铝产能项目来看：
（1）华青铝业的电力条件最好（现有装机容量即可匹配），未来影响其投产节奏的因素中电力问题应干扰不多，但仍会受到例如海外价格及需求等方面的影响；
（2）INALUM目前的水电容量仅支持40万吨的产能（2023年预计运行产能接近30万吨），2024年其产能升级扩增的10万吨产能应能落地，但若后续再有更大产能规划，就捉襟见肘；
（3）PTKAI（Adaro&力勤&CITA）电解铝项目，近阶段煤电+远阶段水电均有规划，但目前都还没完全落地，新建燃煤电厂是否有新的政策变数，投资水电建设周期长、融资规模大、成本高等也会带来实际落地的不确定；
（4）PTBAI（南山铝业）远期计划建设的100万吨产能，按照目前一期燃煤机组容量匹配，仅供约10万吨电解铝冶炼用电。远期可能有其他形式的二次能源发电来支持，并主要来自可再生能源，然而光伏、风电及其他能源发电的不稳定性，一定程度难以适配电解铝生产需要。
因此总结来看，我们认为印尼电解铝新产能在2025年之前或都不足为惧。目前有明确规划的4个项目尚且进展缓慢，未来伴随印尼向可再生能源的转型期加速到来，稳定低廉的电力供应在近几年不易看到，同时叠加现阶段低迷的海外需求，或将难再看到印尼电解铝新产能的更多落地。
特别鸣谢凯丰投资联合研究。
国泰君安期货
研究所所长助理
有色及贵金属首席研究员
王蓉
Z0002529
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《印尼电力条件对电解铝项目的影响探究——印尼：从铝矿主到全产业链的蜕变（中）》，发布时间：2023年10月7日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。