恒力期货中秋国庆节后各品种行情分析与策略建议

来源：恒力期货

【SC】

方向&开盘价格预测：合理估值在640-650，低库存下做空风险较高。

应对策略：若开市高于650，则内盘较外盘较强，建议观望；若低于640，建议逢低多。

分析逻辑：

1.宏观情绪边际转差明显。美国政府未如期关门使得相关押注的交易员抛售手中的国债，推动长期美债收益率站在4.8%之上，无风险利率的抬升加大了风险资产的下行压力。同时节中PCE物价指数显示通胀继续反弹，非农就业人数两倍于预期，都拉高了美联储继续加息的可能，对原油价格形成压制。

2.基本面上尽管OPEC会议表示会维持减产，但Kpler出口数据显示俄罗斯与沙特出口量明显增加，船期数据显示沙特10月出口量将恢复至6月自愿减产前的水平。同时出行旺季的结束与加州允许提前生产和销售冬季混合燃料导致汽油裂解在节中跌14.68%，对原油支撑减弱。俄罗斯解除了对柴油出口的限制，但是中质油的短缺仍然导致柴油供给结构性不足，柴油裂解继续保持在高位。

3.总体上，双节期间，宏观情绪的转弱和汽油裂解的快速降低导致原油价格下行，但目前商业库存和美国库欣交割库存双低的情况限制了下跌的空间，原油在短期内将进入盘整和震荡局面。

风险提示：沙特增产、俄罗斯出口增加、宏观情绪进一步恶化。

【PX】

方向&开盘价格预测：低开，PX2405合理估值在8500附近，外盘1050美金对应价格在8850附近，因此开盘价格可能在8500-8800之间。

应对策略：

1、开盘在8800以上，可高空，否则建议观望；

2、低位做多PTA05加工费（PTA-0.66*PX在200以内可低多，长期持有）；

3、卖出波动率，卖出PX或PTA的跨式期权，1-2日内平仓。

分析逻辑：

1、假期期间，外盘下跌73美金/吨，跌幅6.5%，对应人民币下跌530-585元/吨。

2、从原油端开始估值，或从外盘价格测算，对应PX2405合约价格重心应在8500附近。

3、汽油旺季过后，美国汽油大幅累库，欧美亚汽油裂解走弱；且RVP切换，对于辛烷值需求降低。导致调油逻辑支撑减弱，芳烃预计回流化工侧。

4、开盘补跌行情，导致波动较大，可卖出波动率。

风险提示：油价反弹、装置检修风险。

【PTA】

方向&开盘价格预测：5750-5850。

应对策略：

1、开盘低于5750，可逢低多；

2、在区间内，关注盘面加工费TA05-PX05机会，300以上可以逢高空；

3、高于5850，单边观望，参考上面第二条盘面加工费策略。

分析逻辑：

1、下游聚酯及织造印染环节整体开工较稳，聚酯亚运会降幅后，节后开工又提升预期，短期下游需求韧性仍在。中长期大概率将季节性转弱；

2、PTA现货加工费维持历史同期最低位，绝对值近两周在0轴附近波动，压缩空间有限；

3、PTA产品目前外资持仓依然处于高位；

4、调油逻辑对成本端PX价格的支撑消退（新加坡/美国汽油裂解均大幅走弱），成本支撑或减弱。中长期从PX/PTA新产能的投放看，PX中性偏强。

风险提示：油价异动、宏观风险。

【乙二醇】

方向&开盘价格预测：低开，开盘价可能在4000-4050附近。

应对策略：1、若开盘价低于4000则平空；2、若开盘价在3900-3950附近可以尝试低买。

分析逻辑：

1.油价大跌；

2.港口库存累库；

3.现货价格较节前跌100元附近；

4.需求端聚酯负荷高位，但终端需求边际走弱。

风险提示：宏观风险。

【燃料油】

方向&开盘价格预测：低开至3150-3250。

应对策略：FU01合约:1、开盘价低于3200可平空；2、开盘价低于3100可开多；3、开盘价高于3350可开空；4、FU1-5价差高于200可反套参与。

分析逻辑：

1、原油端偏空；

2、俄罗斯发货增加，中东中国进口需求减弱；

3、新加坡现货弱势，库存走高。

风险提示：地缘政治风险。

【沥青】

方向&开盘价格预测：节后低开，开盘价可能3800附近。

应对策略：BU12合约1.开盘价低于3750平空2.开盘价高于3850可开空。

分析逻辑：

1.成本端国庆期间油价大跌，成本支撑减弱，加剧业者观望情绪。山东地炼沥青价格在3760-3800元/吨附近，高价接受度不高。

2.供应端增量明显，8月份产量到达全年新高，9月份产量下降，因利润长时间处于大幅亏损状态，后续产量预计回落。

3.四季度北方终端需求逐步转弱，11月后东北、西北陆续进入停工阶段。

风险提示：油价异动、宏观风险。

【甲醇】

方向&开盘价格预测：节后期价一定概率低开，或低于节前华东港口甲醇2450元/吨左右的参考价；偏空，但短线不追空。

应对策略：若开市高于2400点，仍有高空介入空间；若无，观望。具体分析如下：

1、单边：节后低开或低走幅度若充分，则短期下方空间暂有限；中线将会配合估值去寻找能源指引（油价为主）或供应端矛盾，但高供应+去库可能不畅易导致中高位被空配。

2、月差：关注MA1-5反套，100左右逢高介入。

分析逻辑：

1、油价影响：国庆期间，油价跌幅明显，预计给国内能化造成节后低开/补跌效果。但按历年甲醇期货国庆节前后涨跌幅，甲醇受油价波动影响程度相对低，主要是节后首日能化共振效应为主。本次节前甲醇已有一定跌幅去缓冲节后行情，但由于基本面格局偏向空头，仍应关注节后首日能化板块能否及时止跌。

2、基本面：需求端利好将出尽，而甲醇三大雷点将暴露出来——高国产+高进口+高库存，预计10月价格走势较前期偏弱。需求利好上，仅余天津渤化10月中旬待重启。内地方面，除非遭遇长期深度亏损，国内甲醇开工难降，预计维持高供应，将增加节后内地累库概率，直至国内开始限气缩供应；若现货价格受期价拖累，还将增加间歇性排库压力。港口方面，节内提货惯性缩量、9月底的抵港计划不少，预计10月将延续高库存。后市虽有进口量窄幅缩减预期，但预计去库不畅。

3、现货：节后周末现货市场情况将对期货开市定价影响可控。10月7日，港口甲醇表现相对弱势，内地甲醇走势不一。受高库存抑制，华东港口甲醇较节前小跌20-40元/吨左右至2430-2450元/吨附近。受益于节前积极排库及局部检修支撑，主产区价格多窄幅波动，但宁夏、安徽、山东、山西个别企业上调报价30-40元/吨；鲁北下游招标价格2360-2380元/吨，较节前小跌。现货价格波动尚在正常范围，对节后期货开市影响可控。

风险提示：油价异动、宏观风险。

【聚烯烃】

方向&开盘价格预测：PP低开区间在7650-7600；PE低开区间在8150-8100。

应对策略：若PP在7600-7500附近低开，选择平空；PE01在8000附近低开，选择平空，7800附近可低多。

分析逻辑：

1、成本端涨跌不一，原油暴跌10%，港口动力煤较节前上涨10元，甲醇周末现货价格较节前相比跌幅在20左右，CFR华南丙烷下跌36美元；

2、现货周末下跌100-150，现货表现偏强；

3、港口库存压力已达历史高位，社会库存压力仍存；

4、需求端无亮点。

风险提示：宏观风险

【苯乙烯】

方向&开盘价格预测：8450-8600。

应对策略：

1、开盘8600以上开空；

2、开盘8470附近前期空单可获利了结；

3、8400以下不追空；

4、EB11-12月差120附近可反套；

5、苯乙烯-纯苯现货价差800附近可止盈。

分析逻辑：苯乙烯四季度进入淡季，累库较为明确，港口库存连续上升，基差走弱，长期仍以震荡偏空思路对待。成本端，长假期间原油下跌，纯苯现货市场周六跟随下跌300元左右；裂解价差大幅回落，调油逻辑告一段落，叠加四季度纯苯有累库预期，成本端支撑有所减弱，但需要注意的是10月份纯苯下游投产比较集中，如果投产能如期进行，纯苯会处于一个偏紧格局，对苯乙烯下方依旧有支撑。需求端，终端家电排产季节性下滑，EPS装置冬季北方停车，需求预期走弱。利润来看，苯乙烯目前亏损，或对苯乙烯下方有支撑。操作上逢高空，或者反套持有。

风险提示：宏观政治风险、苯乙烯需求超预期、苯乙烯亏损装置意外检修、纯苯库存持续低位超预期。

【玻璃】

方向&开盘价格预测：节后期价可能高开，或在1700上方；反弹偏空。

应对策略：

1.若开盘价高于1750，可考虑逢高空；

2.若开盘价低于1650，考虑平空，暂观望。

分析逻辑：玻璃短期受到现货涨价情绪带动或存在反弹，但中长期看以偏弱运行为主，供给增量、需求转淡以及成本塌陷会给玻璃的价格下行带来较强驱动，但在11-12月，若盘面估值到成本边际会形成较强支撑，同时盘面价格低位容易触发中下游的冬储备货需求，所以也不宜过分看空玻璃的远期估值。整体而言，中长期以逢高空远月合约为主，同时也需要警惕地产端政策因素对于远月估值底部的干扰。

风险提示：地产政策变动、下游订单变化。

【纯碱】

方向&开盘价格预测：节后期价可能低开，或在1700附近；反弹偏空。

应对策略：

1.若开盘价低于1650，考虑平空；

2.若开盘价高于1800，可考虑逢高空；

3.若11-1价差在400附近考虑介入反套。

分析逻辑：纯碱节后以偏弱运行为主，但由于盘面价格存在较大的贴水，需要结合估值和驱动一起考虑。在供给端增量放量，库存大幅积累的预期下，11月之前更多权重可以放在向下利空驱动上，但在11月中之后，则要更多结合盘面估值考虑，且驱动逻辑也易发生转变，玻璃厂在纯碱价格最悲观的时候容易触发大规模补库，所以11月中之后若盘面价格接近纯碱氨碱法成本边际或者贴水较大，盈亏比考虑，建议不再做空，可以等待盘面的反弹驱动。

风险提示：投产进度变化、宏观风险。

【PF】

方向&开盘价格预测：跳空低开，7300附近。

应对策略：7300附近平空。

分析逻辑：

1、假期原油大幅下挫，成本拖累；

2、产能扩张周期，短纤工厂负荷稳中上调，加工费难扩；

3、纺服季节性转弱，下游订单缺乏。

风险提示：原油变动、宏观变动。

【棉花】

方向&开盘价格预测：高开，17900附近。

应对策略：1、17900下方逢低买；2、CF1-5在400上方逐步止盈

分析逻辑：1、短期偏强：单产高估、新疆产量低于预期，籽棉收购价上涨，美棉产量或下调。2、中期逢高空；纺纱织布亏损明显，棉纱中间商胀库，套保需求。

风险提示：产业政策调整；天气变化；宏观变化等。

【钢材】

方向&开盘价格预测：低开，3670-3680，小概率位于3700以上。

应对策略：1.开盘价高于3700，试空；2.开盘价低于3700，观望1-2天。

分析逻辑：

1.全年粗钢总产量，同比增量是6500万吨，折算成钢材是6150万吨。

2.钢材出口折粗钢全年同比增量3500万吨。

3.钢材内需折粗钢全年同比减量400万吨。（假设：9-12月份表需维持今年高位，螺纹表需最高点达至350）

4.综上所述，全年粗钢需求同比增3500万吨，产量增6150万吨，过剩2650万吨左右。

如果减产，下半年铁水产量预计在220-230万吨。

风险提示：钢厂减产。

【电解铝】

方向&开盘价格预测：节后行情短期内受海外宏观情绪的影响可能低开,19000-19200。

应对策略：基本面偏多，沪铝震荡区间已经抬升至18500-19500元/吨。建议区间内19000元/吨以下维持多头思路。19500元/吨以上观望。

分析逻辑：基本面上，云南地区复产已基本全部完成，并未导致供需面大幅走向过剩，下游需求实际呈现淡季不淡。10月加工企业开工有望进一步提升，铝锭社会库存接近历史低位，持仓矛盾下，近月价差维持高升水，价差结构抑制绝对价格下跌驱动。后期来看，产量端将继续保持增长态势，但增幅收窄，收窄进口货源流入，铝棒加工费低位企稳暗示棒厂或有减产，铝水比例下调施压远期库存，亦限制价格反弹空间。

风险提示：18500-19500区间偏强震荡，逢低做多策略为主。

【氧化铝】

方向&开盘价格预测：偏多，3050-3065元/吨。

应对策略：挤仓风险仍在，短期内价格维持高位震荡；3000元/吨一线强支撑，多头可谨慎参与；3100元/吨以上短空。

分析逻辑：作为一个长周期产能过剩的品种，长周期建议以偏空思路对待。但中短期基本面格局偏紧。铝产业链利润向上游传导，带动现货价格反弹。需求端，云南铝厂复产基本完成，供给端目前河南地区原料问题有所缓解，仍然压产运行，同时进口窗口保持关闭，供需格局转入双弱。期现套利窗口迅速被拉平，由于交割品溢价带动的现货价格大涨已经暂时受阻，成交转弱，但现货成交仍然保持升水格局，支撑仍在。相对利空的因素在于，短期套利需求提振受到库容饱和度和期现空间制约。高弹性开工率下闲置产能重启亦会限制中期价格上涨。

风险提示：宏观风险、减复产产能风险。

【碳酸锂】

方向&开盘价格预测：节后继续维持偏空的逻辑；开盘或在155000元/吨附近。

应对策略：若开始价格回到160000元/吨，开空。

分析逻辑：

1、需求侧：目前国内汽车市场金九银十表现差强人意，和8月相比难有进一步增量，体现出传统旺季不旺的特征。同时，电池厂和车厂的前期库存依然没有去到位，即使汽车销量出现更超预期的表现，也难以传导到上游。总体需求侧低迷，对上游的拿货意愿非常低。成为压制碳酸锂价格的根本因素。

2、供给侧：碳酸锂的定价更多的受到自有矿源的头部玩家的影响。虽然，近期出现部分盐厂选择停工检修，但对于价格的支撑作用有限。澳洲矿价无法对国内的碳酸锂价格形成支撑。

3、价格区间：碳酸锂在未来的两年内的供给过剩已经反应在目前期货价格反向市场的报价中。对于明年的价格区间在13-14万左右。

风险提示：短期有大规模的盐厂集中停产检修，会造成价格向上脉冲。

【豆粕】

方向&开盘价格预测：偏空低开3800-3880区间。

应对策略：开盘3880以上可开空；低于3800以下，适当观望，等待日内高抛机会，高抛参考价位3880。

分析逻辑：

1、USDA谷物库存报告，22-23美豆旧作库存2.68亿蒲式耳，低于前一年的2.74亿蒲式耳，但市场之前预测仅为2.4亿蒲式耳。高于预期。

2、8月大豆压榨量507万吨，环比7月555万吨以及同比525万吨均减少。

3、巴西旧作9月出口554万吨大豆，月出口量减少，但后续月份出口压力加大。10月预计出口671万吨，环比增加。

4、南美大豆丰产预期，巴西大豆播种开局良好，大豆种植率5.2%，领先去年同期。3.8%。咨询机构StoneX预计巴西23/24年度大豆由于种植面积的增加，产量将达到1.64亿吨。

5、美豆收获期，大豆供应上市，但美国密西西比河水位下降，对大豆运输不利。

6、南美大豆产量增加，巴西播种面积增加，阿根廷恢复性增产。如果天气不出问题，产量大概率增加。

7、国内豆粕需求恢复情况有待确认。年底生猪消费旺季能否助力豆粕价格还待确认。

风险提示：

1、密西西比河水位低位对于美豆运输的影响。

2、南美天气对目前预估产量的影响。

【棕榈油】

方向&开盘价格预测：谨慎偏多，低开，7150附近。

应对策略：10月MPOB报告前观望。

分析逻辑：

1、国际风险偏好下降，美国十年期国债收益率飙升，美元指数最高站上107，美元流动性短缺造成能源价格回落。

2、印度和中国棕榈需求减少，印度9月食用油进口量减少19%。

3、9月马棕榈供需预期偏空；尽管9月的出口数据较8月有所改善，但产量的增加有望使得棕榈油库存继续增加，据调查，9月马棕榈库存料连续增加至238万吨，较8月的212万吨增加12%。

4、厄尔尼诺将影响东南亚棕榈油产区，干旱天气对于棕榈油生产不利。

风险提示：宏观风险对于能源价格的影响、季节性增产幅度较大。

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