四季度可转债“双降”：发行数量、高评级规模锐减 民营企业成发债主力
21世纪经济报道记者叶麦穗广州报道 2023年四季度，转债市场新发转债31支，发行规模236.52亿元，同比、环比均显著缩量。分月看，四季度转债缩量主要集中在11月，当月发行量缩减近九成；但12月发行出现边际改善，发行量同比扩大超三成，由100.75亿增加至132.49亿元。高评级转债大幅收缩，低评级转债的潜力逐渐显现。全年来看，2023年可转债累计发行142支，同比减少7支，合计发行规模1446.33亿元，同比下降32.31%。
AA-级转债成供给主力
根据东方金诚的统计，四季度，AA+及以上的高评级转债发行创近年新低，AA-级转债发行占比超过五成；同期，单笔发行规模15亿元以上的转债发行数量仅为2022年同期三分之一；总体看，高评级大额转债发行锐减是四季度转债供给减少主因。
其实，AA+及以上的高评级转自2022年起就开始发行逐渐趋缓，2023年四季度，AA+级转债发行量占比由二季度的超五成降至不足5%，AAA级转债无一支发行。全年来看，AA+级及以上转债发行量由2022年的983.10亿元降至437.56亿元，缩量幅度达到545.53亿元，成为2023年转债供给整体收缩的主要原因。相对而言，AA-级转债供给较为稳定，四季度发行14支、113.36亿元，当季发行量占比高达52.71%，全年发行量占比达到近三成，成为转债供给主力。
由于单只发行规模较大的转债多为高评级转债，2023年高评级转债发行趋缓成为制约转债供给规模的重要因素。2023年，转债平均单笔发行规模由2022年的14.34亿元降至10.19亿元，降幅达28.97%。其中，0-15亿规模转债数量扩大近10%，而15亿以上规模转债发行数量则由36支降至18支，四季度15亿以上规模转债发行数量仅为2022年同期37.5%。
四季度，民营企业发行转债26支，合计发行规模191.33亿元，发行量占比高达83.87%；地方国企四季度发行转债4支、40.49亿元，创年内新高；央企依旧无转债发行。2023年全年，转债市场民企发行量占比已由2022年的不足60%提升至超过80%，民企成为转债市场供给主力。
值得注意的是，随着民企转债持续扩容，转债市场信用下沉趋势进一步加深，低评级转债增长动能不断显现。其中，A+级转债增长势能强劲，四季度发行规模占比提升至16.21%，创年内新高，并成为全年唯一逆势扩张的力量。整体看，转债市场对于低评级民营企业融资支持力度不断提升，已成为转债市场供给重要增长点。
从行业分布看，基础化工、有色金属四季度转债发行量超过40亿元；电力设备行业作为近年转债发行主力，四季度小额化趋势明显，制约供给总量。四季度，银行、非银金融行业依旧“颗粒无收”；电力设备行业发行量对比前三季度有所下滑；基础化工、有色金属与建筑装饰行业发行量分别达到42.32亿元、41.46亿元、30.00亿元，贡献度位于较高水平。前三季度电力设备行业发行量高居首位，发行量在80-160亿区间，但四季度电力设备行业发行数量虽然仅次于三季度高点，但发行量仅31.65亿元，平均单只发行规模大幅下滑，小额化趋势明显。
今年转债发行规模或“原地踏步”
东方金诚研究发展部分析师翟甜恬认为，证监会再融资监管收紧，对大额转债发行形成显著约束，去年8月后转债预案发行遇冷，四季度同比下滑近九成，预计将制约2024年上半年转债供给。
2023年8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，对存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资做出约束，转债审核进一步精细化；同时对于金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机，这对大额转债发行形成了明显制约。
从监管审核进度看，2023年下半年证监会对转债发行审核节奏进行调整，审核周期有所拉长。2023年，交易所审核用时整体快于2022年，其中四季度平均用时110天，虽同比小幅提升，但环比下降3天，整体处于较低水平。但证监会2023年核准时长平均延长13天至53天，四季度更是大幅提升至62天，其中11、12月核准用时延长至64天、76天，证监会发行审核节奏明显放缓。
8月监管新规落地后，上市公司转债发行意愿大幅减弱。8月后，上市公司转债预案发布数量显著降温，9、10月无新增预案发布，11、12月转债预案发布数量虽出现边际改善，但至12月也仅修复至近年（2017年-2022年）均值的四成水平。总体来看，四季度转债预案拟发行规模合计81.73亿元，环比下滑72.13%，同比下降87.77%，创2017年以来新低。综合预案发行审核周期表现，预计至少至2024年上半年，转债供给都将受到明显制约。
华安证券分析师颜子琦判断今年转债发行规模可能会“原地踏步”，余额净增规模保持低增长。预计2024年转债市场发行规模合计为1495.90亿元，预计2024年转债余额到期前退市规模716.58亿元，加上今年到期额规模428.58亿元，2024年转债市场退市规模合计为1145.16亿元，净增余额规模为350.73亿元。
（作者：叶麦穗编辑：周炎炎）