美债、黄金、A股…美联储结束加息后，你的资产怎么配？
下周周中（12月12-12月13日），美联储将举行年内最后一次议息会议，这也是全球资本市场近期最关注的会议。
考虑到今年10月美国CPI和核心CPI环比都跌入关键区间，美联储继续收紧货币政策可能性偏低。
市场普遍认为12月加息概率或趋近于零，甚至最早明年3月、最迟明年5月就有很大概率开始降息。
CME利率期货显示
市场认为美联储加息结束概率超过99%
美联储结束加息，或是“板上钉钉”了。
美联储的每一次动作，都牵动着“全球资产之锚”——美债利率。
通常情况下，美联储加息—美债利率上行—美元上行—利空股市；反之亦然。
近期10年期美债连续下跌。
Wind数据显示，本周二10年美债收益率跌破4.2%，昨日更是跌至4.14%，远低于其在今年10月份达到的近5%的历史高位。
2018年以来10年美债收益率
20180102-20231208
数据来源：Wind
当美联储结束加息后，各类资产会怎么走？未来我们应该如何进行资产配置？
中金公司在《美联储停止加息的资产启示》中，复盘了最近6次美联储结束加息后到降息开启前的资产表现：
可以看到，最近6次美联储结束加息后到降息开启前的“平台期”，美债表现比较强，美元指数多会下跌，美股、黄金和原油的表现也不错。
而在国内资产方面，A股表现较好，港股也不错。
不过这很可能和中国自身宏观环境关联度更高。例如2000年国内经济触底反弹、允许券商增资，2006年经济高速增长、股改汇改，时间上恰好与美联储政策平台期重合。
如果美联储转向降息，全球大类资产的历史表现又是如何？
继续看统计。
最近6次美联储开始降息后6个月内的资产表现：
历史数据看：
美债在降息周期中表现出绝对优势，黄金、原油的表现也很强势，美元表现较弱。
美股表现弱于黄金、美债，主要由于多次降息周期中发生经济衰退，拖累了股票回报。
而在国内资产方面，美联储降息后A股港股涨跌各半，没有明显规律。
总结一下，不论是在美联储停止加息到降息前的“平台期”，还是在开始降息之后：
美债的表现都很强势（即美债利率下行）；
黄金和原油具备较好的配置价值；
美元汇率或持续下行，或缓解人民币贬值与外资流出压力，减少对我国货币政策掣肘，有望利好人民币资产表现。
在美联储结束加息、未来转为降息的大背景下，美债利率下行（美债上涨）的确定性或较强。
对A股来说，这意味着解除了过去两年压在身上的一大“封印”。
随着美债利率下行，A股哪些板块、行业更有机会呢？
广发证券在《未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价》中，统计了A股主要指数和美债利率不同时段的相关性：
10年美债利率与主要指数相关性
注：沪深300自2002年开始，上证50自2004年开始，中证500、中证1000自2005年开始
可以看到，近年来，大盘风格（沪深300、上证50）和美债利率负相关更明显。
这是因为，2017年之后，北向资金在A股中扮演了越来越重要的角色，特别是沪深300、上证50的成分股都是北向资金持股较为集中的。美债利率上行，北向资金流出，就会压制这些指数的表现。
而随着未来美债利率下行，大盘风格（沪深300、上证50）有望表现更好。
再来看看和美债利率负相关比较明显的10个行业：
10年美债利率与行业指数相关性
与美债利率负相关较高的行业主要是建筑材料、医药生物、农林牧渔、美容护理、电子、食品饮料等。
随着未来美债利率下行，这些行业有望表现更好。
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参考资料：中金公司，《美联储停止加息的资产启示》，20231129广发证券，《未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价》，20231128
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