美债、黄金、A股…美联储结束加息后,你的资产怎么配?
下周周中(12月12-12月13日),美联储将举行年内最后一次议息会议,这也是全球资本市场近期最关注的会议。
考虑到今年10月美国CPI和核心CPI环比都跌入关键区间,美联储继续收紧货币政策可能性偏低。
市场普遍认为12月加息概率或趋近于零,甚至最早明年3月、最迟明年5月就有很大概率开始降息。
CME利率期货显示
市场认为美联储加息结束概率超过99%
美联储结束加息,或是“板上钉钉”了。
美联储的每一次动作,都牵动着“全球资产之锚”——美债利率。
通常情况下,美联储加息—美债利率上行—美元上行—利空股市;反之亦然。
近期10年期美债连续下跌。
Wind数据显示,本周二10年美债收益率跌破4.2%,昨日更是跌至4.14%,远低于其在今年10月份达到的近5%的历史高位。
2018年以来10年美债收益率
20180102-20231208
数据来源:Wind
当美联储结束加息后,各类资产会怎么走?未来我们应该如何进行资产配置?
中金公司在《美联储停止加息的资产启示》中,复盘了最近6次美联储结束加息后到降息开启前的资产表现:
可以看到,最近6次美联储结束加息后到降息开启前的“平台期”,美债表现比较强,美元指数多会下跌,美股、黄金和原油的表现也不错。
而在国内资产方面,A股表现较好,港股也不错。
不过这很可能和中国自身宏观环境关联度更高。例如2000年国内经济触底反弹、允许券商增资,2006年经济高速增长、股改汇改,时间上恰好与美联储政策平台期重合。
如果美联储转向降息,全球大类资产的历史表现又是如何?
继续看统计。
最近6次美联储开始降息后6个月内的资产表现:
历史数据看:
美债在降息周期中表现出绝对优势,黄金、原油的表现也很强势,美元表现较弱。
美股表现弱于黄金、美债,主要由于多次降息周期中发生经济衰退,拖累了股票回报。
而在国内资产方面,美联储降息后A股港股涨跌各半,没有明显规律。
总结一下,不论是在美联储停止加息到降息前的“平台期”,还是在开始降息之后:
美债的表现都很强势(即美债利率下行);
黄金和原油具备较好的配置价值;
美元汇率或持续下行,或缓解人民币贬值与外资流出压力,减少对我国货币政策掣肘,有望利好人民币资产表现。
在美联储结束加息、未来转为降息的大背景下,美债利率下行(美债上涨)的确定性或较强。
对A股来说,这意味着解除了过去两年压在身上的一大“封印”。
随着美债利率下行,A股哪些板块、行业更有机会呢?
广发证券在《未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价》中,统计了A股主要指数和美债利率不同时段的相关性:
10年美债利率与主要指数相关性
注:沪深300自2002年开始,上证50自2004年开始,中证500、中证1000自2005年开始
可以看到,近年来,大盘风格(沪深300、上证50)和美债利率负相关更明显。
这是因为,2017年之后,北向资金在A股中扮演了越来越重要的角色,特别是沪深300、上证50的成分股都是北向资金持股较为集中的。美债利率上行,北向资金流出,就会压制这些指数的表现。
而随着未来美债利率下行,大盘风格(沪深300、上证50)有望表现更好。
再来看看和美债利率负相关比较明显的10个行业:
10年美债利率与行业指数相关性
与美债利率负相关较高的行业主要是建筑材料、医药生物、农林牧渔、美容护理、电子、食品饮料等。
随着未来美债利率下行,这些行业有望表现更好。
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参考资料:中金公司,《美联储停止加息的资产启示》,20231129广发证券,《未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价》,20231128
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