固收市场月度回顾｜收益率震荡下行，短端曲线陡峭化
1月宏观经济分析
物价分化
▶ PPI1月同比下降2.5%，收窄0.2个百分点。PPI环比下降0.2%，高于上月。
▶ CPI1月同比下降0.8%，降幅扩大0.5个百分点。核心CPI同比增长0.4%，下滑0.2个百分点。
社会融资规模持平
▶ 社会融资规模余额1月同比增长9.5%，持平上月。新增社会融资规模65000亿元。
▶ 1月，M2同比增长8.7%，下滑1个百分点。M1同比增长5.9%，上升4.6个百分点。
利率市场：
收益率震荡下行，短端曲线陡峭化
收益率震荡下行5-10bps
▶ 1月下旬以来，10年国债收益率下行10bps。
▶ 主要利率品种下行10-15bps不等；30年国债表现亮眼，10年国开债表现相对欠佳。
曲线短端明显陡峭化
▶ 收益率短端明显陡峭化，中长端进一步平坦化：受益于资金面转松，1年品种大幅下行26bps；30年下行14bps，与10年利差小幅压缩5bps；
▶ 国开债10Y-5Y略有走扩，当前利差水平是16年以来中性略偏高位置。
信用市场：
收益率全面回落，利差低位震荡
收益率全面下行15-20bp
▶ 1月下旬以来，各信用品种收益率全面下行15-20bp，3-5Y品种收益率滚动3Y分位数多将至0%附近。
利差压缩至低位
▶ 信用利差压缩5-10bp，目前回落至10-20%的极低分位数水平；结构上1Y利差几乎没有压缩，5Y利差压缩幅度最大；
▶ 期限利差、等级利差亦压缩至历史低位。
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