动荡中开启二季度 美股波动率指数飙升
在美联储官员发表鹰派言论、中东紧张局势导致油价飙升后,刚进入二季度的美股就遭遇了一波抛售,芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数盘中创下去年11月1日以来的最高收盘点位。
随着投资者担心美联储今年降息的可能,美股资金近六周首次出逃,货币基金大幅增加显示了避险情绪。随着财报季和通胀报告即将到来,挑战或刚刚开始。
宽松预期遭遇挫折
虽然美国服务业有降温迹象,劳动力市场有望给经济带来持续的动力,自动数据处理公司发布的3月ADP就业指标显示,最新非农报告远超市场预期,上月新增超30万个就业岗位,失业率环比下降0.1个百分点至3.8%,继续显示就业市场的健康状况。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采访时表示,美国劳动力实力使美联储有理由在降息前等待更长的时间。虽然倾向于今年降息,但就业市场强劲和最近通胀的上升正在束缚联邦公开市场委员会(FOMC)的手脚,“总而言之,降息需要通胀进一步放缓”。
美联储官员的最新表态也让6月转向的前景变得不再光明。美联储主席鲍威尔上周表示,经济活动强于预期,并没有改变美联储的普遍预期,即通胀下降将允许今年降息。但他强调,现在判断最近强于预期的通货膨胀是否仅仅是一次冲击还“为时过早”。在对通胀持续降到2%的信心增强之前,不会降低政策利率。
相比之下,多位官员的鹰派言论引起了更大关注。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(NeilKashikari)暗示,如果通胀进展停滞不前,今年可能不需要降息。他的观点也得到了随后发言的美联储理事鲍曼(MichelleBowman)的支持。
受一系列因素影响,美国政府债券利率飙升,与利率预期关联密切的2年期美债周涨11个基点至4.73%,基准10年期美债逼近4.40%关口,创去年12月以来新高。联邦基金利率期货显示,6月降息的概率已经从3月下旬最高接近80%骤降至60%以下。
资管巨头品浩(PIMCO)已将美联储今年降息的预期下调至两次。品浩董事总经理兼综合投资组合经理库德齐尔(MikeCudzil)表示,美国经济活动对高利率的抵御能力比许多人预测的要强,“从方向上讲,这意味着美联储的行动会减少一点,这是一件好事,经济目前正在证明它可以应对更高的利率。”
施瓦茨对第一财经表示,首次降息推迟可能性正在上升。他认为,如果美联储在6月不降息,那么这个窗口可能会关闭到9月,因为在6月至7月的会议之间几乎没有数据可以改变美联储的计算。“当然美联储还有时间。”施瓦茨强调,“大多数美联储成员希望再等一段时间,暂时不用担心过去的货币政策紧缩会对经济造成影响。”
市场波动性或上升
过去一周,一系列喜忧参半的经济数据、疲软的服务业活动报告、更强劲的制造业报告和政策制定者的评论都给美国股市带来了压力,三大指数一度盘中跳水超1%。与此同时,衡量市场波动率的恐慌指数VIX盘中一度刷新年内高位。
蒙特利尔银行资本市场公司(BMOCapitalMarkets)将市场的动荡归结为政策预期的剧烈变化,“未来几个月,需要更多通胀放缓的证据,才能让美联储有信心触发今年的首次降息。”
投行艾维克(EvercoreISI)策略师伊曼纽尔(JulianEmanuel)认为,股市波动背后还有另一个现象,动量股已经失去了魔力。英伟达股价承压拖累标普500指数回落。他表示,从历史上看,这种动态在4月份是典型的,从赢家转向落后者是很常见的。
然而,伊曼纽尔认为,2024年的挑战可能是独特的,因为当前大动量股的重要性。“虽然七巨头已经成为四巨头,大盘股的指数权重为25%~30%,但如果没有这些动量股的参与,涨势的‘扩大’就无法成功。此外,2022年和2008年的历史表明,当能源行业像现在这样领先时,更广泛的市场也会陷入困境。可能是因为更高的能源价格对其他股票来说并不好。”他说。
资金流向显示,投资者撤出了股票基金,标志着连续五周净买入的结束。根据伦交所(LSEG)向第一财经记者提供的数据,由于对美联储降息前景的担忧,上周美股基金遭遇32.8亿美元净流出,其中大盘股基金中抛售达到26.3亿美元。与此同时,货币市场基金获得了700.1亿美元的巨额买盘,创下今年以来新高,显示风险偏好的转向。
嘉信理财在市场展望中写道,受经济数据和美联储评论的推动,上周股市出现了一些波动。“也许目前5.25%~5.50%的利率并不像市场认为的那样具有限制性,美国经济可以在目前的水平上继续保持高于趋势的增长,企业收益也会随着经济的发展而增长。如果是这样的话,现在可能不需要宽松。”市场展望写道。
该机构认为,从尾盘走势看,投资者似乎对减少降息与增强美国经济的权衡感到满意。强劲的经济与企业盈利直接相关,盈利增长前景的增强有助于证明更高的估值和更高的股价是合理的。无论如何,投资者应该为接下来更多的潜在波动做好准备,消费者物价指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)是潜在的催化剂。比如过去一个月油价的上涨,如果出现在CPI和PPI的头条数据中,会有什么影响,金融股业绩能否带给市场更大的信心?总而言之,波动率指数VIX回升是一个值得警惕的信号。