华泰宏观:出口增长继续加速且价格呈回升态势
转自:金融界
本文源自:券商研报精选
摘要
海关总署公布的数据显示,2024年5月美元计价出口同比增速从4月的1.5%大幅上升至7.6%,高于彭博一致预期的5.7%,但大体符合我们6-12%的预期区间;5月美元计价进口金额同比增速由4月的8.4%回落至1.8%,低于彭博一致预期的4.4%。宏观层面,5月出口有几点值得关注,1)4-5月剔除价格因素后的实际出口量延续两位数高增,5月达到16%左右,对实际GDP增长贡献突出;2)5月工业增加值可能高位攀升——5月出口增长比4月的1.5%明显加速,而4月工业增加值同比上升7%;4-5月贸易顺差合计与去年同期基本持平,净出口对二季度GDP贡献或保持高位;3)3月以来出口价格指数呈回升趋势,人民币计价出口价格指数从2月的-7.5%上行至5月的-4.2%(估算值),出口环比呈“量价齐升”的趋势,出口链景气度进一步提升。
往前看,我们重申此前观点,即在周期性和结构性因素双重支撑下,今年中国出口有望维持高增长:
从周期性因素方面,全球制造业自去年四季度起进入补库周期,对中国出口形成支撑。此外,“芯片法案”对2023年电子产业链贸易、尤其亚洲供应链造成一定影响,今年上半年亚洲出口增长受到低基数效应的明显提振。
中国出口产品极致性价比推动下,出口和出海均结构性高增——2024年4月中国、美国以2020年1月为基期、美元定价的PPI定基指数分别为97、129,价差大幅走阔。分产品看:
出口继续升级,高端制造出口维持高增长。1-5月机电产品出口增长4.3%,其中汽车出口同比增速高达20.1%。
跨境电商高速迭代、发展,进一步激活了相关产业链和出口需求。以深圳为例,跨境电商规模在2023年增长超7成,一季度继续高增,带动深圳一季度出口同比增长达到28%,增长贡献率达到全国半壁江山。
中国企业如火如荼的“出海潮”亦明显抬升出口的结构性增长。产品出口之外,中国企业产能出海也在加速,5月中国对东盟等地出口增长明显更高即是佐证。估计在更为复杂的全球地缘政治环境下,出海有望在今年进一步加速。
对5月具体分产品和国别的贸易数据分析如下:
分产品看,5月轻工纺织对出口转为正贡献;机电产品继续走强,其中汽车和电子链均保持较高的景气度;钢材出口“以价换量”的特征依然显著。值得注意的是,5月除机电、轻工纺织和钢材外的产品出口增速超过整体,对出口同比增速的贡献大幅上升,达到2.7个百分点。具体看:
轻工纺织出口同比转正,5月同比增速回升9.9个百分点至3.4%。随着跨境电商快速发展对纺织相关产品的拉动,叠加后续同比基数的大幅回落,预计轻工纺织将继续拉动出口增长。
电子产业链同比继续走强。集成电路和手机出口同比分别从4月的17.8%、7.3%上行至28.5%、8.1%,反映全球半导体周期仍然在持续修复,与5月前20日韩国半导体出口增速高增长一致(46%)。
汽车及配件出口增速小幅回落,但仍处于高位。5月汽车及配件出口增速从4月的13.6%回落至9.5%;其中,汽车出口数量同比增速从4月的33.3%回落至29.2%,隐含汽车出口价格同比下降9.8%,降幅有所扩大。
钢材出口延续“量增价跌”的趋势,但价格降幅持续收窄。钢材出口增速从4月的-17.6%上行至-4.9%。从量价拆分来看,5月钢材出口量同比增速为15.2%,对应价格同比为-17.5%,延续了2022年四季度以来“以量换价”的特征,但价格同比降幅比上月收窄11.7个百分点。
分国别和地区看,5月对绝大多数经济体的出口均回暖,但对发达国家的回升幅度不如东盟、拉美等发展中国家。具体看:
发达国家中,对美国和欧盟出口均改善。5月中国对美国/欧盟出口同比增速分别回升6.4/2.6个百分点至3.6%/-1%。
亚洲地区中,对东盟、中国台湾地区和日韩的出口同比均大幅提升。中国对东盟出口同比从4月8.1%回升至22.5%,显示中国对发展中国家出口结构性偏强,叠加后续基数下行,对东盟出口增速有望继续走强;5月对中国台湾地区、日本和韩国出口同比分别较4月回升21.5、9.3、9.7个百分点至25.5%、-1.6%、3.6%,对应全球半导体产业链在低基数下回暖。
对拉美和非洲出口回升、对俄罗斯出口降幅收窄。5月中国对拉美和非洲出口双双回暖,同比增速分别回升16.7/8.1个百分点至18.9%/-7.9%,对俄罗斯出口同比为-2%。
进口方面,受基数波动的影响,5月美元计价进口同比回落6.6个百分点至1.8%。分产品看,5月能源进口下降12.9个百分点至-2%;机电产品进口下降2.4个百分点至9.1%,其中集成电路进口上升1.5个百分点至17.3%;值得注意的是,铜进口同比回升19.4个百分点至29.2%,或反映国内工业生产韧性较强。
总体来看,随着全球制造业周期回暖、同比基数走低以及出口竞争力结构性提升,后续出口有望延续较高景气度。从5月全球制造业PMI及新订单指数来看,全球制造业延续复苏态势,外需有望进一步回升;且后续出口基数将继续回落,有助于支撑出口同比读数。值得注意的是,出口价格指数已呈回升趋势,今年以来价格因素对出口的拖累减弱,从5月PMI原材料和出厂价格指数来看,两项价格指数均有所回升,其中出厂价格指数较4月回升1.3个百分点至50.4%,重回荣枯线上方,后续随着价格指数继续回升,出口增速有望进一步抬升。
风险提示:全球衰退压力加大;内需回升不及预期。
文章来源
本文摘自2024年6月7日发布的《出口增长进一步加速且景气度上升》