长江宏观：出口强进口弱，向外需寻找弹性
转自：金融界
本文源自:券商研报精选
作者：于博等
事件描述
2024年6月7日，海关总署发布5月外贸数据：以美元计，我国5月出口3023.5亿美元，进口2197.3亿美元，贸易顺差为826.2亿美元。
核心观点
1.5月我国出口同比增速超预期续升，结构同步改善，一致指向出口强劲增长。
2.从外需景气看，全球制造业景气保持扩张，补库确定性需求下，我国对发达国家出口整体继续向好，对新兴市场继续保持强劲，东盟仍是第一拉动力。
3.出口代表性商品来看，机电产品继续维持高增，劳动密集型产品拖累程度有所减轻。
4.5月我国进口增速下滑，反映内需复苏势头略显乏力。
5.往前看，基数效应、抢出口等多重因素继续利好6月出口。在全球制造业景气扩张、库存持续回补的带动下，下半年出口有望回归稳健增长。
目录
1.出口强劲增长，结构同步改善
2.对美出口改善，东盟优势保持
3.机电继续高增，劳动密集型产品拖累程度减轻
4.进口增速下滑，贸易顺差走阔
5.出口有望回归稳健增长
以下是正文
出口强劲增长，结构同步改善
在去年同期基数偏低的情况下，5月我国出口同比增速大幅续升至7.6%，好于市场预期（Wind一致预期为6.4%），体现二季度以来出口持续改善。
主要出口商品出口增速也明显回升，其中高新技术产品和机电产品的出口同比增速分别续升至8.1%、7.5%，劳动密集型产品出口增速也转正至3.4%。
按不同贸易方式来看，一般贸易表现强劲，同比增速大幅走高至9.7%，加工贸易商品也继续改善，同比增速续升至0.8%，体现出口结构同步向好。
那么，出口改善的确定性和亮点何在？
对美出口改善，东盟优势保持
全球制造业景气继续扩张，补库的确定性需求下，我国对主要贸易对象出口整体改善。
具体而言，不同国家制造业景气冷暖与我国对其出口仍有一定背离，5月美国制造业景气继续收缩，但我国对美出口增速反而有所反弹，其中低基数或是重要扰动因素。但欧日韩景气改善，我国对其出口则见明显好转。
对新兴市场出口则仍保持强劲，其中对东盟、拉美出口增速分别扩大至22.5%、18.9%，拉动5月出口增长3.3、1.4个百分点。值得注意的是，由于美国对华加征关税、巴西上调汽车进口关税，生效时点多在下半年，或短期内存在出口抢跑现象。
机电继续高增，劳动密集型产品拖累程度减轻
出口代表性商品来看，机电产品继续保持本月出口的第一贡献，拉动出口增加4.4个百分点，高新技术产品则紧随其后，拉动出口增加1.9个百分点，车船也依旧保持正向贡献（0.9个百分点）。
拆分量价来看，除船舶仍主要由价格因素拉动以外，其他主要产品出口多为数量因素贡献。拖累出口的产品仍以玩具、鞋靴等劳动密集型产品出口为主，但拖累程度明显减轻，由1.2个百分点降至0.6个百分点。
进口增速下滑，贸易顺差走阔
5月我国进口表现则相对温和，同比增速意外回落至1.8%，反映内需复苏势头略显乏力。
进口主要拉动仍为高新技术、机电相关产品。此外，资源品进口中，除铜的进口量价大幅走高以外，铁矿和原油进口均量价齐跌。
在出口大幅改善，进口稍显温和的背景下，5月我国贸易顺差继续走扩至近年来的高位水平826.2亿美元。
出口有望回归稳健增长
1-5月出口累计同比增长2.7%，其中5月出口超预期高增，继续助力二季度出口。往前看，在去年同期低基数、地缘政治紧张局势催高运价以及关税加征等待兑现的影响下，6月出口有望延续强劲表现，并对二季度经济增长带来有力提振。
展望下半年，低基数和抢出口的影响或将持续减弱，而在全球制造业景气扩张、库存持续回补的带动下，出口有望回归稳健增长，在继续利好出口链相关行业的同时，净出口对经济增长的贡献也将持续回升并由负转正。
风险提示
海外货币政策超预期：由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大，未来通胀趋势可能超预期，或导致海外央行超预期调整货币政策，因此对外需的判断可能会转向。
研究报告信息
证券研究报告：出口强进口弱：向外需寻找弹性——5月外贸数据点评