特斯拉：全球电动汽车行业先驱是怎样“炼”成的？
作者|PoonamA.Arora
编译|华尔街大事件
近几个季度，电动汽车(EV)行业的增长速度显着加快。美国环境保护局(EPA)制定了一项任务，即到2032年，电动汽车可能占汽车行业的64%至67%。大型汽车制造商正在将大部分资本支出转移到电动汽车业务上。未来两到三年的电动汽车产量数据已经公布。
根据大型汽车公司对这些数字的预期贡献，特斯拉（NASDAQ：TSLA）似乎将面临前所未有的竞争。尽管如此，预计该公司的先发优势将继续发挥，确保其汽车供不应求。特斯拉2023年第二季度交付数量以及财务业绩预计将于7月19日收盘后公布。
受特斯拉价格较上年大幅折扣的推动，交付量同比增长46%，环比增长11%，达到46.6万辆。鉴于充满挑战的经济形势，以及较高的利率推高了购买特斯拉的最终成本，去年交付的车辆数量大幅增长令人鼓舞。考虑到特斯拉在财政状况紧缩的情况下仍能控制需求的能力，该公司似乎已经做好了充分准备，可以销售今年预计生产的180万辆特斯拉汽车。
关于2Q23财务业绩，基于在此期间实现的交付量的急剧上升趋势，预计收入将超过240亿美元的共识预测，反映出尽管价格有所下降，但该指标同比仍显着增长从一月份开始。预计在运营杠杆的推动下，净利润将高于分析师预测的0.79美元/股。
然而，由于降价的影响，利润率可能会同比收缩。然而，由于商品成本下降以及与柏林和上海工厂产量增加相关的运营效率（与制造成本降低相关）带来的一些抵消，环比利润率可能会提高，总收入可能较第一季度有所改善。
本文对特斯拉未来两到三年的稳健前景进行了评估：预计该公司将在2026年生产600万辆汽车，其中包括改进后的ModelY和Model3、Cybertruck的升级以及大规模推出预计将推出的两款新车型，包括价格相对较低的Model2。鉴于特斯拉目前的产能为200万辆，预计墨西哥工厂和其他新工厂将生产另外400万辆汽车。
此外，尽管用于电池生产的锂供应短缺可能会限制特斯拉的推出，但特斯拉已在德克萨斯州开设了一座锂精炼厂，到2025年，该工厂每年将生产足够的矿石供应，为100万辆汽车提供动力。该公司的主要锂供应商正在提高产量，并将为TSLA提供足够的供应，以每年增加200万辆汽车的产量。
在需求方面，考虑到预计2026年特斯拉将生产600万辆，丰田汽车和福特计划在此期间交付160万辆和200万辆电动汽车，而通用汽车计划在此期间交付160万辆和200万辆电动汽车。看来电动汽车供应量将在这段时间内大幅增加。
尽管如此，考虑到2022年美国汽车交付量为1,375万辆，2016年销量峰值为1,750万辆，并且考虑到世界官方都在强制采用电动汽车，预计在此期间不会出现供应过剩。相反，预计需求将超过供应，在全球经济潜在反弹的支撑下，保留依然强劲。
在竞争方面，值得注意的是，福特的电动汽车业务主要集中在皮卡和商用车上。通用汽车同样优先考虑利基类别的电动汽车，包括皮卡车。特斯拉的Cybertruck正准备于9月底首次亮相，目前等待名单上有150万辆汽车，势必会从现有企业手中夺取部分皮卡市场份额。计划每年推出375,000辆Cybertruck。因此，这里不认为福特和通用汽车在未来几年内是特斯拉的强大竞争对手。
随着该公司对电动汽车的日益关注，以及有关优化生产设施和确保电池资源的公告，以及通过精益制造和设计创新降低成本的能力，TM可能代表特斯拉的第一个真正的竞争。然而，特斯拉是一家充满活力的公司，认识到日益激烈的竞争，并将实施战略来维护其利益，并在可能推出Model2经济型电动汽车的支持下，预计售价将低于25,000美元（含补贴则低于20,000美元），生产其中计划于明年夏天在墨西哥工厂开始。比亚迪有限公司（OTCPK：BYDDY）很可能仍然是一个区域性参与者，在华占据主导地位，并在世界不太富裕的地区拥有合理的电动汽车市场份额。
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盈利能力
盈利能力方面，23年第一季度利润率下降22%至13%。特斯拉交付的汽车数量大幅增加，但利润却大幅下降。尽管如此，当需求收紧时，特别是由于美国经济挑战，折扣是正确的策略。随着销量的增加，规模经济带来的成本节省将在某一时刻抵消价格下降带来的缺口，利润率将开始恢复。随着特斯拉交付量的大幅增长，预计这种情况将在未来两到三年内出现。
我们对特斯拉为维持行业主导地位、扩大生产、创造需求和对抗竞争而实施的战略感到鼓舞。我们正在从之前的10年市场倍数模型转向10年贴现现金流模型，以对特斯拉股票进行估值。根据这一转变，可以得出特斯拉每股492美元的目标价格。我们的估值模型包括年化收入增长率50%、利润率10%、经营现金流量利润率18%、年度资本支出2%、平均资本成本7%、永久增长率3%。重申买入评级。
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结论
竞争是每个成功行业的主要现实，特斯拉公司迟早会全面受到这一因素的影响。然而，这种情况在未来几年内不太可能发生，这为该公司提供了宝贵的时间来进一步确立其作为全球电动汽车行业先驱的先发优势。
随着电动汽车市场的成熟，特斯拉应该会继续占据主导地位，其次是少数大型汽车制造商，以及一些分散的竞争。相信作为领导者，特斯拉公司将获得全球电动汽车转型相关的大部分利润，从而导致其市值大幅增长。