全球大型投行展望下半年市场： 东升西降 人工智能投资热潮或持续

进入下半年，全球顶级投行研报显示，全球投资市场正处于关键转折点。经济增长超预期，通胀逐步回落至目标水平，为市场提供稳健基础。

市场格局呈“东升西降”态势：日本和新兴亚洲市场前景乐观，美国和欧洲面临挑战。债市方面，各国央行或开始降息，但步伐谨慎。

主题投资热点集中在AI、医疗创新和并购复苏等领域；尽管前景较为乐观，地缘政治风险和经济不确定性仍需警惕。

宏观经济前景较为乐观

美银美林与高盛均对下半年全球宏观经济持积极态度，尽管年初还有一些对经济放缓的担忧，但全球经济增长速度超出预期，通胀率降至接近2%的目标水平，为经济提供了一个稳健增长与适度通胀的理想环境。

美银美林近日发布的《全球专有信号》指出，美国反通胀趋势已全面展开，CPI中值降至近34个月低点；劳动力市场和住房市场的通胀预期也在放缓，预示未来通胀压力可能会进一步减轻。

股市方面，尽管还有一些薄弱环节，但市场整体情绪和估值水平对投资者是有利的。美银美林预计年内股市将呈上行趋势，全球经济增长超出预期，通胀得到有效控制，为股市提供稳固基础。

高盛预计，今年全球实际GDP增长率为2.7%，主要得益于家庭收入的增长、制造业活动的逐步复苏以及全球范围内的降息政策。下半年，美国经济增长将有所回升，全年GDP增长率预计可达2.1%。美联储可能在9月首次降息25个基点，然后每季度降息，直至利率区间降至3.25%~3.5%。

中国2024年可实现5.0%的GDP增长。尽管面临房地产市场低迷和企业信心不足的挑战，但强劲的出口以及宽松的政策环境将为经济增长提供支持。

高盛在报告中强调了地缘政治风险，包括中东局势、俄乌冲突等；美国11月大选可能影响商业投资和耐用品消费，选举结果的不确定性或对宏观和市场产生进一步影响。

看好日本和新兴亚洲市场

多份报告指出，2024年下半年全球市场表现可能呈现“东升西降”态势，日本和新兴亚洲市场有望表现出色，而美国和欧洲市场可能面临更多挑战。考虑到地缘政治风险、全球供应链中断和企业盈利增速可能放缓等因素，投资者需保持警惕，尽量采取多元化配置策略。

美银美林近日发布的《全球专有信号》报告指出，2024年上半年标准普尔500指数上涨14.5%，为1900年以来表现最好的上半年之一。

7月1日摩根士丹利发布《2024年主题投资进展报告》，认为美国市场在2024年下半年可能面临更多挑战。报告强调，2023年美国市场获得大量流动性注入，包括用于为多家地区性银行储户纾困的约5000亿美元银行准备金和逆回购工具吸收的逾1.6万亿美元，但这些支持作用会越来越有限。

对于欧洲市场，美银美林也认为下半年可能面临一些不确定性。尽管欧洲股市的相对估值比美国更具吸引力，但欧洲面临的挑战是结构性的，如名义GDP增长放缓等，可能会制约其表现。

高盛7月2日发布《资本市场展望》表达了对日本市场的乐观态度。报告预计日本企业的股本回报率(ROE)到2025年底将达到12%，在目前11%的水平上继续上升，较2012年底增长1.5倍。高盛认为这一增长主要源于持续的通货再膨胀和宏观层面生产率的提高。同时，全球资产对日本的配置权重上升，即将成立的NISA账户（一种个人投资免税制度）增加了日本股票市场的资金流，这些利好因素可能推动日本股市在2024年下半年继续领跑。

摩根士丹利认为新兴市场尤其是亚洲市场下半年会有较好表现。报告指出，印度的一系列改革为强劲的资本支出和利润前景提供支撑，加上年轻的人口结构，对资金形成吸引力。

有望实现软着陆

摩根大通日前发布的《全球固定收益市场年中报告》，对2024年下半年的全球利率策略进行了全面展望。报告认为，大多数发达市场的中央银行将开始或继续放松货币政策的限制，但澳大利亚储备银行和日本银行可能不会跟进，并可能分别在2025年第一季度和本年末开始政策利率正常化。分析师认为，尽管增长势头减弱和通胀放缓，但央行可能会采取缓慢的降息路径，以实现软着陆和接近通胀目标。

报告预测，美国国债收益率将在未来几个月进行区间交易，分析师看好5年期和30年期国债收益率曲线的陡峭化策略。在美联储降低利率预期下，长期国债收益率可能会下降。如果中期国债收益率的下降幅度较小或保持相对稳定，那么长期与中期国债之间的收益率差异（即曲线的陡峭度）可能会加大，形成所谓的“陡峭化”现象。

报告称，相比之下，软着陆是最有可能的情况，因为它与当前的经济数据和政策预期相符。在软着陆情景下，收益率可能下降。但在高利率持续的鹰派情景下，如果通胀比预期更顽固，美国市场收益率可能继续保持在高位或进一步上升。

报告预计日本央行将逐步实现政策正常化。在软着陆情景下，政策利率缓慢上升。而在高利率持续情景下，日本央行可能会延迟加息或维持现有利率。

分析师建议中期对欧洲市场保持乐观，但短期尤其在法国选情因素明朗之前要保持谨慎。

AI或继续引领投资热潮

摩根士丹利在其2024年主题进展报告中对上半年表现出色的主题进行了深入分析，为下半年的投资策略提供指导。

摩根士丹利认为，美国股市方面，流动性逆转主题或为投资者带来重新评估和调整投资组合的机会。并购和IPO市场在经过长时间低迷后将迎来转机，特别是在企业现金储备充足的背景下，投资者将获得新的投资机会。此外，健康寿命延长和AI在医疗保健中的应用，不仅展现了医疗创新的潜力，也为投资者提供了新的增长空间。

在技术领域，人工智能的演进特别是生成式AI和端侧AI的发展，为技术投资者提供了新的方向，可能成为下半年投资的热点。

高盛的专题研究报告指出，未来几年，科技巨头及其他公司将在AI领域投入超过1万亿美元，但目前看来，这些投资的回报尚不明朗。有专家对AI的成本效益存在疑问，认为担心AI技术可能不会像预期那样快速进步。

不过，高盛对AI的长期经济潜力持乐观态度，认为尽管AI的“杀手级应用”尚未出现，但技术的发展潜力和最终的经济回报值得期待。而且，AI泡沫需要很长时间才会破裂，在这之前，AI基础设施提供商可以继续受益。

（文章来源：中国基金报）