深度报告｜君研海外·地缘背景下的宏观逻辑：法国议会选举下的资产表现——短期的回归和长期的定价
来源：国泰君安期货
报告导读
进入2024下半年，海外重要选举接踵而至，地缘政治扰动将成为主导宏观资产配置节奏的关键因素之一。近期法国议会选举便是重要地缘事件，并使得欧系资产疲弱、美元走强、非美汇率走贬以及海外整体风险偏好承压。欧洲地区整体民意和意识形态朝向“极右化”的转变以及逆全球化趋势在西方发达国家愈加难以忽视。当选票落地，“右翼化”的欧洲将在货币、财政、贸易、产业、移民、绿色能源转型等政治经济政策领域有更具体的呈现，从而成为短期与长期全球资产配置环境的重要变量和定价因素。本文旨在从政治经济的角度出发，总结梳理此次欧洲议会选举后欧盟整体及各核心国家的民意和政治格局变化，分析法国总统马克龙“孤注一掷”解散议会的潜在用意以及可能带来的结果，并探讨欧洲“极右翼”势力突起的驱动因素、短期内对宏观资产的影响路径以及中长期影响。
我们在2024年半年报《经济动能平稳，地缘风险难测——关注风险冲击后的回归》一文中曾表述：“下半年海外经济基本面整体较为平稳，但三、四季度欧美重要选举接踵而至，政治不确定性将在较平稳的经济基本面下打出宏观资产配置节奏点，我们认为三季度政治不确定性阶段性主导宏观情绪，风险偏好偏弱，四季度欧洲核心国家选举和美国大选落地，市场情绪回归经济基本面。资产配置把握风险冲击后回归的力量。”
由于我们仍旧倾向于将法国议会选举带来的政治事件冲击暂视作“扰动”和“打断”，而非欧洲趋势性疲弱的开端。这意味着我们预期在事件落地后，欧系资产和欧元当前的疲弱会迎来一定反弹，美元相应有所回落，海外整体风险偏好回升。但是我们明白地缘政治的风险往往无法线性预判，民调结果的准确度不可过分依赖，以及选举后的连锁反映仍旧难以定论，交易层面上适合右侧回归而非左侧博弈，保持对风险的想象力。
而在更长期的时间维度，法国“极右翼”政党的扩张性财政政策主张或将会为本就债务负担繁重的法国“雪上加霜”，绿色能源转型的进程和欧盟一体化也将面临较大的不确定性。
国泰君安期货
研究所所长助理
首席分析师
王笑
Z0013736
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《君研海外·地缘背景下的宏观逻辑：法国议会选举下的资产表现——短期的回归和长期的定价》，发布时间：2024年7月5日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。