董宝珍雷霆手段推动低估牛启航下

来源：董宝珍

2024年上半年《董宝珍致出资人的信》

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五、市场资金完全脱离高层的指挥和约束

到此一年多的时间里，中国高层经历了大规模喊话推动中特估发展战略未果，然后在危机中亲自入市集中巨资买低估，亲自下场做示范来实现自己的中特估发展战略。但市场资金却仍旧我行我素。

图5基金重仓前20大走势

凌通盛泰团队构建了公募基金持股市值最大的前20只股票的综合走势。之所以要选择公募基金持股市值最大的20只股票做一个指数，是因为基金重仓股指数没有根据市值加权，很多小市值的基金重仓涨跌幅都很大，对基金重仓指数的影响是失真的，因为他们市值很小。

在图形上可以看到的事实是政策资金巨资买低估，使市场转危为安之后，基金重仓股再次重新活跃，基金们再次拉升自己的重仓股而没有追随救市资金买入低估，救市资金用集中买低估的行动引领、督促市场资金的回归低估值、实现中特估搞活牛发展战略再次落空。

下图是大量游资集中的中证2000指数，我们可以看到救市资金稳住市场后，中证2000指数立竿见影涨了40%，很显然这样的涨幅背后是游资重新回到了旧的操作模式上，再次炒作高估值的小盘股，而不是跟着政策资金买入低估值的股票。

图6中证2000走势

到此中国市场中的主流公募基金和次主流资金，快两年时间怎么跟他们苦口婆心说都不行，号召不行、实际行动引领不行，他们始终不践行由高层制定的中特股搞活牛科学战略去买入低估，而是要在毫无出路、毫无希望的绝路上狂奔。这一事实再次凸显中国金融市场严重的问题和最深刻的矛盾：中国股市的主流以及次主流资金完全与中央高层是两张皮，市场资金与中国高层是分离的，是对立的。高层提出的股市发展战略立足于价值规律，立足于中国社会经济整体利益。市场主流和次主流资金对于价值规律对社会整体利益没有任何兴趣，专注于他们自身利益的扩大化，他们有一种使其自身利益扩大的，收割其他市场主体的盈利模式（关于这一点请看，2023年一季报）。

世界各国金融市场的主流资金和政府大体上在大是大非的原则问题上，在根本方向的问题上是有默契的，否则这个国家金融市场就会不稳定，会出大事儿。一个国家金融市场的主流资金要在实现自身利益的同时要承担社会责任，要维护这个国家的金融安全，要配合政府合理的经济、金融意图，是一种普遍的经济现象，是符合经济规律的，不这样金融乃至经济社会就不能稳定。但是在中国这个最强调政府和市场必须紧密配合才能发展，最重视政府与市场配合的国家，却出现了市场上的主流有定价权的机构完全不理睬、不配合政策的合理规划和政策，完全不承担社会责任！中国政府立足于中国经济发展的现实需要提出发展的战略，市场资金完全不配合，甚至完全不理睬！主流机构走的是一条完全与政府科学规划的方向相反的死路绝路。高层科学规划在近两年来完全没有落实，暴露了股票市场的金融机构脱离了高层的指挥和约束，占山为王割据一方。

这时高层塑造未来的政策意图与资本市场上主流资金的运作模式形成严重冲突和尖锐的对立，这种斗争如果不是你死我活的，那么也是接近于你死我活的。斗争的结果关系中国的经济发展和未来。如果最终市场仍旧像过去一样，高层制定的中特估搞活牛发展战略一直无法实现。股市拉动经济的国家发展战略就无法实现，危害中国根本利益。反之，通过中特估搞活牛实现社会财富的增长和消费能力的提升，中国股市成为中国经济发展的新动力。由此，2024年前半年成为中国股市的十字路口，中国股市在此刻面临着方向抉择。

六、6月下破3000点是雷霆手段逆转股市方向瞬间代价

最终中国股市向哪个方向发展？凌通盛泰最重要观点：

高层从中国经济发展的大局出发，决定以雷霆手段立即扭转、掌控股市的发展方向回归到正确路径上来。已经向市场资金发出最后通牒，不配合将会被绳之以法，配合就会既往不咎。市场资金已经感受到压力，放弃对抗，开始回归高层战略。中国股市在2024年的夏天开始形成、走向政策和市场资金，协力推动中特估搞活牛的股市新发展路径。

这是凌通盛泰最重要的一个观点，是对大家投资影响最强烈的一个观点。在这个观点形成过程中是有事实和逻辑支撑的，但是因为这个事情太重要影响面太广，不会直接披露公示出来，也许这个事情将会出现在若干年后的中国股市金融发展史的档案中，但当下做了也不会公开披露。

以下是凌通盛泰团队对这个观点的论证：

目前中国股市有近10万亿的权益类基金，这10万亿的权益基金掌握在公募基金手里，由几百个基金经理共同控制股市方向（中国公募基金虽然有上万只，但是主要的资金就掌控在头部的几百个基金手里）。也就是说，今天的中国股票市场，并不是完全一盘散沙，资金已经聚集起来了，集中起来了能够控制决定股市的方向。但问题是掌控这10万亿资金的几百个基金经理，十几家公募基金公司，他们使用这10万亿资金是按照服务自己的私利，而不是按照价值规律和服务社会利益使用这10万亿资金！从而造成了高层代表社会利益，提出符合价值规律的正确股市发展战略，但实际控制着10万亿资金、能左右股市方向的基金公司和基金经理不听话、不配合。

就如同一个国家有10万大军，10万大军的指挥权、控制权掌握在几百个将领手里，这些将领不按照社会和公共利益最大化使用自己的权利，他们用这10万大军谋私，在谋私过程中为了私利对抗高层、伤害公共利益。今天发生在中国资本市场的情况完全是这样，10万亿的巨量资金掌握在少数几百个基金经理手里，这些人掌控了本质上属于社会公共权力的巨量资金形成的定价权，完全不维护公共利益不践行高层正确决策。这时高层应该做的是擒贼先擒王、打蛇打七寸，以雷霆手段治理，对掌握巨资的机构和基金经理采取强有力的干预，让他们明白主动配合高层战略规划的既往不咎，继续不配合的杀无赦、斩立决。

下图是过去几年公募基金最集中抱团的，被公募基金认定是最值得投资的食品饮料板块的近期走势，这个指数竟然在5月之后直角下跌，跌破了2024年2月股市崩溃时候的低点。公募基金抱团最紧的食品饮料板块成为所有大类板块中5月以来跌幅最惨烈的。

图7食品饮料板块今年走势

下图是调味发酵品板块的行业指数，同样出现了直角急速下跌：

图8调味发酵品板块今年走势

这种现象不是偶然的，是公募基金在外力作用下快速转向的表现。市场参与者把这样的急速下跌多归结于此类股票的基本面突然发生变化，但实际上除特别股票基本面有一些表层的波动之外，那些接近于直角极速下跌的股票并没有什么基本面变化。所以白酒、消费食品、调味品这些基金最喜欢抱团最集中的板块突然一起极速直角下跌，主要是这些股票抱团被彻底瓦解了。

当正确的政策方针制定之后，干部是关键！中特估、搞活牛、金融强国的政治路线确定昭告天下之后却没有落实，本质是干部不配合政治路线，于是要清理干部，要掌控干部。这些干部人数少，几百个基金经理，十几家基金公司，不需要大张旗鼓的昭告天下，把他们集中起来，开一个会给他们讲清：配合高层就给他们出路，不配合就立即绳之以法。派审计入驻12家大型公募基金，与治理贪官的模式完全一样。中国一共有150多家公募基金，审计机构入驻的只有最大的12家，因为这12家公募基金完全掌控了中国市场的定价权，所以这12家公募基金被审计是对定价大权的管控。

这就是为什么在基金重仓的赛道股再次活跃把指数推上3100点后却突然发生了近乎直角的下跌，再次把指数带到3000点悬崖边，背后的原因是中国社会利益和最高层要的不是简单的上涨，而是符合中国社会利益、符合价值规律、符合高层战略规划的，由低估值引领的健康的上涨。救市之后走出来的上涨不是低估值引领的健康上涨，而是已经把中国股市带向崩溃的那些板块再次上涨，这种上涨会把中国股市再次带向崩溃和危机，伤害金融市场和经济大局。于是中国高层向市场资金发出了最后通牒：

“如果他们不进行配合不改弦更张、不回到高层规划的中特估搞活牛的正确路径上来，将会遭到毁灭性打击。如果改弦更张将会既往不咎。”

这严厉的、明确的最后通牒已经传达到了相关主流资金的掌控者手里，他们已经知道这对他们意味着什么，他们做出了方向性选择，六月市场再回3000点危险区域实际上就是中国股市路线斗争的必要代价。重回3000点悬崖边缘，是由中国高层规划的低估值引领的健康上涨，与主流资金引领的高估值炒作性上涨路线斗争的外在表现。

2024年前半年，中国股市一波三折、跌跌撞撞，没有走出过去政策资金救市后总会随后发生明显的上涨走势，本质原因是高层与市场中掌握着定价权的主流基金正在展开一场股市路线斗争，高层一定要推动中特估搞活牛金融强国、创造股市稳定创造消费、带动经济发展，市场资金又要回到过去炒作高估值炒作赛道的老路和死路。两条路线的斗争贯穿了2024年前半年，最终中国高层意识到不对掌握定价权的资金采取雷霆手段不能够掌控股市的未来，于是就发生了针对主流机构的最后通牒和强势管控。因此这次的跌破3000点性质上跟2月跌破3000点性质不一样，这次跌破3000点是股市快速转向正确方向、走向健康的开始。

七、路线斗争已出结果

2024年的夏天，中国股市已经被扳到低估牛的正确轨道上。

市场已经拖了整整两年，没有时间能够再被浪费，房地产的调整还在进行中，目前没有新的经济发展动力，经济的困难日益严峻，必须快速让股市按照高层的规划成为中国经济发展的发动机，我们再也拖不起了。在这种现实背景之下，出现雷霆手段强势要求主流资金必须跟着高层规划走，具有合理性而且有强烈的迫切性，不出现政策强力干预主流资金的行为反倒是不合逻辑不正常的！当街头社会治安已经发展到当街公开杀人放火的时候，警察开枪击毙犯罪分子是自然而然理所当然的，不拔枪击毙犯罪分子反而是问题。

于是旧赛道股在政策强势干预下，出现几乎是直角下跌的硬着陆走势，已经进入了被长期盘踞在其中的主流资金抛弃的临界点。旧的赛道股相当一部分也是指数权重股，他们的崩溃式下跌，使得指数也再次重回3千点悬崖边，中国股市也进入了破还是立的临界点。毫无疑问，社会利益和高层战略规划不能接受容忍指数因旧赛道崩溃走向崩塌，指数已经走到了全面由低估值蓝筹股的估值修复带动的健康牛的临界点和起点。就像2024年2月股市崩溃时一样，低估值力挽狂澜将重演！重回3000点是因为主流资金正在转变资金投向从旧赛道中退出，3000点被击破的瞬间状态，是转折的标志和开始。历经长达两年的曲折，尤其是经过2024年2月，救市资金稳定住指数后的再次路线斗争，接下来中国股市只剩下由低估值引领走出健康牛这一条路了，低估牛因这次再次下破3000点开始了！而且是全面开始了！所谓全面开始是市场资金回到政策的规划蓝图中，和政策一起实现低估牛。这是我最重要的观点，请大家自我推敲这一观点在哪里有什么错误吗？如果没有什么错误你一定要相信，不相信是损失太大了！

这是本文最重要的一个观点：低估值引领的符合价值规律的健康牛，是实现中国社会经济发展股市健康的唯一的出路，这在逻辑上是放之四海皆准的真理。并且市场资金已经开始转向了，资金已经抛弃了过去最坚固、抱团最紧的那些板块，将转向与高层中特估、搞活牛、金融强国战略规划相一致的方向，市场新的变化、新的方向已经开始强化。结合逻辑和市场，无论是中国社会经济发展的强烈的需要还是一些过去没有发生过的市场变化，低估牛已经现实化了。

董宝珍

北京凌通盛泰投资管理中心（有限合伙）

2024年6月26日