危机往往源自旧逻辑：低波动账户的新思路
毫无疑问，我们正处在一个充满挑战和机遇的复杂经济景观之中。从日趋缓慢的全球经济增长的步伐，到此起彼伏的地缘政治风险；从美国政府债务的违约风险，再到投资者一降再降的收益预期。
三年来，我们始终在探索一个问题：如何为客户打造一个低波动的账户，力争让每一位客户的财富在资本市场的磅礴大雨中，都拥有一把“防护伞”。一个低波动账户，应该满足如下特征：无论市场环境如何，账户每年的绝对收益大概率为正，且净值波动相对较小。虽然预期的投资收益不会太高，但大概率不赔钱。以下是我们在三年实战过程中，关于如何打造低波动账户的洞察。
低波动账户的核心：不基于预测的多元配置
在“脱钩”的大背景下，很多资产的价格关系发生了底层变化，比如在过去半导体指数和费城半导体指数往往亦步亦趋，现在却走出了很大的裂口。如果僵化地按照过去的逻辑去预测价格，并基于这种预测去进行资产配置，将会产生很大的风险敞口。
资产配置不依赖单一的资产，其实是一种更适应当下的弱者思维。其核心在于承认我们对单一资产的价格逻辑“十分无知”，致力于通过组合投资的排兵布阵来锁定胜利。
2021年11月，一位机构客户将3亿资金委托我们进行投资，该客户的要求非常明确：要“不基于预测，不依赖单一资产”的低波动投资。我们的定制业务团队按照客户的要求提出如下配置建议：20%高波动的权益（场外衍生品类）、20%商品（头部CTA）、20%债券基金，另外40%配置市场中性等绝对收益倾向强的资产。
回头来看，2021年11月正是A股中小盘股指及包括新能源在内的一些成长性板块的高点。以资产配置为底层的投资策略，成功帮助这笔资金穿越周期。
技术层面：重视对资产的波动和相关性的刻画
想确定一个组合的波动如何，首先需要刻画每类资产的波动。股票类资产不意味波动一定大，比如T0融券波动就较小；债权类也不必然意味着波动小，比如超长久期国债的波动就十分惊人。准确刻画每类资产的波动，并将组合整体的风险预算分配到每类资产中去，这样波动才可能控得住。
在组合层面，低波动的组合中，高波动资产应该有所限制，甚至可以大部分配置低波动类资产，并配置部分中波动类资产以增加收益弹性；进取型组合中，高波动、中波动等收益弹性大的产品就应该增加权重。
其次是资产与资产之间相关性的刻画。资产配置的方法之所以更具生命力，是因为它在很大程度上避免了承担某一类资产一损俱损的尾部风险。当配置的资产类别相关性较低时，同时翻车的可能性很低。特殊行情来临时，客户面对的最大损失往往就相对有限。因此，对资产之间的相关性进行量化刻画也是控制波动的必要一步。
以更广阔的视野选择资产
在不断变化的市场环境中，我们逐渐意识到资产需要扩容，因此我们会基于客户的需求在更加广阔的范围内提供资产配置建议。比如商品类资产不仅只有CTA策略，更可以通过ETF直接进行配置，这一思路在今年商品标的有较强单边趋势时就得到了正反馈。此外，除了国内的投资机会，也可以通过QDII基金配置海外资产。
其次，绝对收益类资产也可以有效降低投资对单边行情的依赖。绝对收益策略，追求不依赖市场单边上涨或下跌的收益，主要是对冲或套利类的策略（但不是所有的对冲类和套利类都是绝对收益类资产，还得看波动属性）。不管单边价格趋势如何，市场往往存在一定的价差，通过低买高卖，这类策略往往可以获得相对比较平稳的收益。
在实战中我们发现，现在已经有越来越多的机构和高净值客户在增配绝对收益类资产。但是由于这类策略的运作较为复杂，客户很难快速辨别产品的真正实力，此时财富管理机构就可以充分发挥桥梁作用。我们对策略和资产管理人有着深入的了解，可以对投资团队的实力、未来的竞争力做出判断，这个过程可以有效帮助客户选出alpha产品。
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以上是我们对低波动账户的经验与思考，任何的资产配置研究与方法都不是一个完成式，我们也将不断迭代认知，保持敬畏。欢迎各位客户朋友们讨论、指正。如果您希望检视自己的账户是否是一个能穿越周期的低波动账户，您可以从以下几个角度入手：
账户中的资产是否做到了多元配置？
每类资产的波动性如何？资产之间的相关性如何？
在每一类资产中选的产品是否是当下市场环境中的较优选择？
如果您有更多的关于低波动账户的疑问，欢迎您随时联系我们。
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