固收市场周度观点（2024.7.8）
固收市场一周观点
01
债市一周回顾及点评
上周市场围绕央行国债借入操作进行交易，短端利率震荡，长端回调，曲线呈现陡峭化，30Y国债调整至2.5%。跨季后资金重新回到理财，带动信用债走势好于利率债。周一，跨季后做多情绪延续，长端收益率接近前期4月23日低点。午间，利率出现明显调整。周二至周四，市场情绪有所修复，在欠配压力下，收益率呈现震荡下行。周五，媒体报导央行将采取无固定期限、信用方式借入国债，且将视债市运行情况，持续借入并卖出，收益率再次震荡上行。
本周一，央行再出新工具，将视情况开展临时隔夜正逆回购，操作利率分别为7天OMO利率减点20bp、加点50bp，操作时间为16:00-16:20。市场对央行重提正回购、以及控制债市下限仍有所警惕，收益率再次出现调整，短端上行幅度较大。我们认为，该工具的推出一定程度上对应了6月底陆家嘴论坛上“收窄利率走廊”的提法。以固定的价格回笼/投放隔夜资金，最大的意义在于稳定资金面波动。尤其是利率上限2.3%且在尾盘操作，可以稳定关键时点的资金价格。至于下限1.6%，从实际逆回购波动看，可能也很难突破。
近期的国债借入、临时隔夜回购都表明央行有比较强的曲线调控意愿，市场仍需一定时间观察央行新的政策工具落地影响。随着大会临近，短期内市场或处于观望状态。展望看，当下基本面决定利率不具备大幅调整的基础，低风险偏好的资金来源大幅增加，而信贷等资产供给不足，资产荒格局没有改变，此次调整后利率的配置性价比有望提升。
02
转债市场回顾
上周中证转债指数较前一周下跌0.45%，优于中证1000（-1.74%）及沪深300（-0.88%）。转债价格中位数110.94，位于2023年以来6.3%分位数，百元平价拟合溢价率21.18%，位于2023年以来12.3%分位数。从正股行业上看，上周各行业继续维持涨少跌多状态，钢铁、有色、煤炭等周期板块上涨，银行、公用事业、石油石化整体平稳，TMT、汽车、机械设备等下跌较多，转债行业上轻工制造、计算机、汽车等行业有一定程度的超跌修复。
03
转债市场展望
展望后市，评级冲击对市场的影响或基本结束，转债指数相对权益指数超跌的幅度已经收窄，短期交易面上市场或开始逐渐回归股票市场，权益偏弱的环境下转债弹性可能有限，当前市场情绪依然趋于谨慎，建议继续关注大盘转债和安全筹码，譬如非银、交运、资源类转债，同时中报期来临，可围绕中报挖掘业绩超预期个券。
本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind
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