观点：我们真的需要这么多Restaking平台吗？
文章转载来源：白话区块链
作者：DONOVANCHOY
翻译：白话区块链
再质押战争正在升温。挑战EigenLayer垄断地位的是由Lido支持的又一个新协议Symbiotic。这个最新加入者在协议设计和业务发展合作方面带来了竞争优势。在深入了解restaking领域的新竞争态势之前，我们需要首先了解现有体系中的关键风险。
1、Restaking当前遇到的问题
以下是当今再质押的运作方式：Bob将ETH/stETH存入像Ether.Fi、Renzo或Swell这样的流动性再质押协议，然后它们会将其委托给EigenLayer的节点运营者，这些节点运营者再用来保护一个或多个AVS，以此为Bob带来一些收益。
在现有的体系中存在一个复合风险，这在于其一刀切的性质。EigenLayer的节点运营者管理着成千上万的资产，这些资产被用来验证多个AVS。这意味着Bob无法对节点运营者所选择的AVS的风险管理有任何发言权。
可以肯定的是，Bob可以尝试选择一个“更安全”的节点运营者，但这些运营者正在与数百个其他运营者进行激烈的竞争，所有人都希望获得你的再质押抵押品，并且都被激励去验证尽可能多的AVS以最大化你的收益。
这种竞争状态可能会导致一种没人想看到的糟糕结果：每个节点运营者都会保护他们认为万无一失的AVS。当该AVS遭到破坏并发生削减事件时，无论Bob选择哪个运营者，他都会受到影响。
2、引入MellowFinance
Mellow部分解决了这个问题。被称为“模块化LRT”的Mellow是再质押堆栈中的一个中间件层，提供可定制的流动性再质押金库。有了Mellow，任何人都可以成为自己的Ether.Fi或Renzo，并启动自己的LRT金库。这些Mellow上的第三方“策展人”将完全控制接受哪些Restaking资产，用户可以根据自己的风险偏好进行选择并支付费用。
这是一个荒谬的例子：Alice是一名狂热的DOGE爱好者，她正在寻找她的DOGE资产的收益。她在Mellow上看到一个名为DOGE4LYFE的金库。她将她的DOGE存入DOGE4LYFE金库，获得Restaking收益，向运营者支付少量费用，并获得一个名为rstDOGE的LRTToken，她可以将其用作DeFi中的抵押品。目前这是不可能的，因为EigenLayer不允许DOGE上白名单。即使Sreeram最终接受了DOGE，节点运营者面临的上述激励失衡问题仍然存在。
如果这听起来很熟悉，那是因为类似的服务已经在DeFi借代中由像Morpho、Gearbox这样的协议提供，或者像上一轮周期的DeFi资深人士可能记得的Rari现在已弃用的Fuse协议。例如，Morpho允许创建具有定制风险参数的借代金库。这使用户可以从具有独特风险特征的金库中借入资产，而不是从Aave上的单一风险池借入资产。在即将推出的V4升级中，Aave也计划通过隔离借代池升级协议。
由于Mellow仅仅是一个中间件Restaking协议，其金库中的资产必须在某处进行Restaking。有趣的是，Mellow选择与即将推出的Restaking协议Symbiotic而不是EigenLayer进行战略合作。Symbiotic由Lido的风险投资部门cyber•Fund和Paradigm支持（后者也是Lido的支持者）。
与EigenLayer或Karak不同，Symbiotic允许任何ERC-20Token的多资产存款，使其成为迄今为止最无许可限制的协议。任何从ETH到最极端的memecoin都可以用作Restaking抵押品以保护AVS。这可能会打开加密货币过度投机的闸门：想象一下，一个由RestakingDOGE抵押品组成的Mellow金库来保护Symbiotic的AVS。
3、MellowxSymbioticxLido战略
尽管从技术上讲这一切都是可能的，但这忽略了Mellow产品模块化性质的重点，即允许由第三方金库策展人设计的无限再质押收益组合。在这里，Mellow与Symbiotic集成的理由变得清晰，因为在其他Restaking协议（如EigenLayer或Karak）上，资产仍然是受限的。
迄今为止，大量策展人已经加入Mellow，开设了自己的LRT金库。不出所料，大多数策展人使用stETH作为质押抵押品，因为Lido与Mellow的深度合作（稍后会详细介绍）。
例外的是两个Ethena的金库，接受sUSDe和ENA。是的，Mellow成功地吸引了Ethena——其首个sUSDe金库已经满额。
Mellow战略的最后一部分在于其参与最近宣布的“Lido联盟”，这是一个与Lido项目对齐的官方公会。Mellow通过直接从Lido获得stETH存款的通道受益，这也解释了为何它承诺为合作关系提供其MLWToken供应的10%（共100B）。另一方面，Lido也因此受益，因为它希望从流动性Restaking竞争对手手中夺回stETH资本。自从在2024年Restaking元年爆发以来，由于流动性被从LRT竞争对手那里抽走，Lido的增长已经停滞不前。
4、市场交易量
Symbiotic相对于EigenLayer或Karak的竞争优势来自于与Lido的紧密集成。其理念是，Lido的节点运营者可以通过Mellow/Symbiotic发布自己的LRT，并在Lido生态系统内部化额外的wstETH收益层，从而为LidoDAO创造价值回报。
现在将stETH存入Mellow金库可以获得以下四层收益：
Symbiotic开放存款仅仅两周，已经吸引了3.16亿美元的总锁仓价值。
Mellow另一方面，累计吸引了374美元的总锁仓价值（TVL）。这两者都还处于早期阶段，但这是Lido正在走向成功的积极信号。
截至6月20日，Pendle上已经推出了四个Mellow池：
目前，这些池子只接受Mellow积分，直到Symbiotic的上限被提升为止。为了补偿，Mellow正在奖励存款的积分翻三倍（相比直接在Mellow存款的1.5倍）。鉴于到期日期非常短，这些池子的流动性也相当低，所以如果你试图购买YT，滑点会相当高。目前最优策略可能是选择PT固定收益，这些池子的年化收益率在17%到19%不等（按最高固定收益排序）。
5、Restaking领域概况
Restaking市场竞争变得复杂，让我们快速总结一下。截至今天，主要有三个Restaking平台。按总锁仓价值（TVL）排列，它们分别是EigenLayer、Karak和Symbiotic。
所有三个Restaking平台都提供向AVS销售安全性的服务。由于以太坊的主导地位和深度流动性，stETH成为EigenLayer明显的Staking选择。我们之前报道过的Karak，已经将Restaking抵押品集合扩展到超越ETHLSTs的稳定币和WBTC抵押品。现在，Symbiotic正在挑战极限，允许使用任何ERC-20抵押品。
与此同时，Ether.Fi、Swell和Renzo等LRT协议发现了机会，并开始通过各自的积分活动与Lido竞争抵押品。
Lido在DeFi中享有stETH的主导地位，但首次开始失去市场份额给LRT协议。对于Lido来说，简单的反应可能是将stETH从LST转变为LRT资产，但它选择将stETH保持为LST，并在其内部培育自己的再质押生态系统。为此，Lido正在支持Symbiotic和Mellow，作为“Lido联盟”的一部分，提供一个无许可、模块化的再质押产品。总结销售理念：
亲爱的项目方，不要等待EigenLayer对你的Token进行白名单认证，来到Symbiotic，无需许可地启动你自己的LRT。
亲爱的用户，不要再将你的wstETH存入LRT竞争对手，将其交给Mellow，获得更好的风险调整后的回报。
6、小结
随着再质押领域竞争的加剧，以下是一些值得考虑的观点：
1）AVS需求和再质押平台的必要性
AVS需求量：目前，只有EigenLayer有活跃的AVS。在约533万ETH的总锁仓价值（TVL）中，约有2260万ETH在13个AVS中进行再质押，假定的抵押率约为4.24倍。
再质押平台的数量是否必要：再质押平台的主要趋势是尽可能多地集成再质押资产。EigenLayer的后期竞争者如Karak通过使用WBTC抵押品、稳定币和PendlePT资产来实现差异化。Symbiotic更进一步，允许使用任何ERC-20Token，但将资产策展交给第三方Mellow金库创建者。尽管EigenLayer最为严格，它在TVL方面仍保持巨大领先。是否允许非ETH资产用于链安全仍有待讨论。
2）LRT协议的前景
与Symbiotic的整合：没有什么能阻止它们同样与Symbiotic整合，实际上Renzo已经这样做了。Symbiotic设计上尽可能无许可，LRT协议没有理由忠于EigenLayer，它们将希望在Lido再质押生态系统中占据一些市场份额，特别是在Mellow在这个二级市场中获得垄断地位之前。
竞争关系：Lido的目标是重申stETH的主导地位，而Symbiotic和Mellow都是这个流动质押巨头支持的项目。这一目标与引入eETH、ezETH、swETH等到Symbiotic的策略根本上是矛盾的。Lido如何在这之间平衡将会很有趣。
3）对开发者的影响
启动自己链的经济安全变得更容易：EigenLayer使这一过程变得方便，但在MellowxSymbiotic堆栈上的无许可金库使其变得更加容易。像Ethena这样的主要玩家已经宣布计划允许sUSDe和ENA在Symbiotic中进行再质押，以保护其即将推出的Ethena链，而不是期望EigenLayer或Karak将ENA列入再质押抵押品的白名单。
4）对LidoDAO和LDOToken持有者的影响
DAO收益：DAO从所有stETH质押奖励中收取5%的费用，这些费用将在节点运营者、DAO和保险基金之间分配。因此，在Lido中质押的ETH越多（而不是在LRT协议中），DAO的收入就越多。然而，Lido构建其自身再质押生态系统的努力并没有为LDOToken带来明确的价值积累路径，LDO仍然只是一个治理Token。