财通研究 | 晨会聚焦·8/8 7月外贸数据解读/7月原料药相关价格情况/国泰集团、航民股份深度报告
7月出口增速小幅回落，较6月增速下降1.6个百分点，环比增速录得近5年以来新低。从量价拆分来看，价格拖累略增，数量拉动小幅下降。从地区来看，对发达经济体出口回升，但对新兴市场出口回落，东盟是我国出口下行的主要拖累。从品类来看，电子表现较好，原材料和劳动密集拖累明显。本月电子类无论是出口还是进口增长均较明显，或反映出外部环境限制下，产品“抢单”的提速。本月出口增速为何小幅回落？一方面，美国经济疲态渐显，制造业及消费表现有所恶化，拖累实际补库强度不及预期，斜率转向平缓。另一方面，近期全球制造业PMI共振回落，或拖累我国对发展中国家出口放缓。展望未来，在去年同期高基数的影响下，叠加全球经济增长波动加大，出口增速或将承压，但全年增速不差，对经济增长或也将由去年的拖累转为拉动。
>7月我国进口同比增速录得7.2%，较上月大幅上升9.5个百分点，或因去年基期增速较上月回落5个百分点。7月商品消费中房车表现较弱，服务消费也不及历年同期，内需表现一般。结合6月国内补库略有加速，7月在内需表现并不强的现状下，进口回升或指向补库持续，或因多项稳增长增量举措出台落实振提信心。从量价拆分来看，价格拉动大幅回升，数量贡献由拖累转为拉动。从具体品类来看，电子对进口拉动明显，与6月表现截然相反。
> 原材料和劳动密集拖累出口，电子表现较好。从商品类别对出口拉动来看，原材料、劳动密集和机械对出口拉动较上月下降，而电子较上月有所上升。从产业链来看，原材料中，出口成品油较上月降幅达到28.3个百分点，而肥料（15.5%）上升21.5个百分点；劳动密集型产品均有回落，其中家具（-5%）降幅接近12个百分点。电子产业链表现较好，自动数据处理设备（19.9%）上升9.5个百分点，手机（5.7%）上升3个百分点，集成电路（28.7%）上升4.7个百分点。机械行业中，灯具照明装置（-5.9%）下降5.7个百分点，而汽车及底盘（13.8%）上升1.2个百分点。
> 电子对进口拉动明显。从各品类商品拉动来看，能源和机械对进口增速由拖累转为拉动，电子拉动进口大幅上升。从不同产业来看，在电子产业链中，除液晶显示模组（1.11%）下降8.5个百分点，其余品类均大幅回升，其中集成电路（15.2%）上行14个百分点，自动数据处理设备（73.6%）和二极管（14.3%）大幅改善超20个百分点。机械产品中，汽车及底盘（17.4%）上升23.6个百分点，汽车零配件（2.2%）上升2.5个百分点。进口能源品中，煤及褐煤（17.5%）上升20.5个百分点，成品油（-4.7%）上升15个百分点。原材料中，合成橡胶（17.61%）上升31.1个百分点，铜矿砂（30.3%）上升10.9个百分点。
风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。
文章来源：《电子“抢单”提速——7月外贸数据解读》
分析师：陈兴，SAC证书编号：S0160523030002
分析师：马骏，SAC证书编号：S0160523080004
发布日期：2024年8月7日
医药
2024年7月原料药相关价格情况
原料药相关价格情况更新
> 激素类价格情况：2024年7月，激素类中，皂素和双烯价格分别环比上升3.33%和3.92%，黄体酮、醋酸甲地孕酮、地塞米松磷酸钠及氢化可的松价格环比均持平。和去年同期相比，醋酸甲地孕酮价格同比持平，黄体酮、氢化可的松及醋酸氢化可的松价格分别同比下降3.80%、1.72%、2.73%，皂素、地塞米松磷酸钠及双烯价格分别同比上涨19.23%、361.54%和15.22%。
> 抗生素类价格情况：2024年7月，抗生素类中间体中，7-ADCA价格环比持平，7-ACA、6-APA及青霉素工业盐价格均环比持平，4-AA价格环比下降4.24%。和去年同期相比，7-ADCA和7-ACA价格分别同比上升4.00%和13.95%，6-APA、4-AA及青霉素工业盐价格分别同比下降5.41%、32.77%、11.76%。
> β-内酰胺抗生素类价格情况：2024年7月，β-内酰胺抗生素中，头孢拉啶、头孢氨苄、头孢曲松钠、头孢噻肟钠、头孢克肟价格均环比持平，头孢克洛和阿莫西林价格分别环比上升7.89%和1.69%。和去年同期相比，头孢拉啶和头孢氨苄价格同比持平，头孢曲松钠、头孢噻肟钠、头孢克肟、头孢克洛及阿莫西林价格分别同比下降1.41%、6.96%、12.50%、2.38%、6.25%。
> 心血管类价格情况：2024年7月，心血管类原料药中，缬沙坦、厄贝沙坦、替米沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利及阿托伐他汀钙价格环比均持平。和去年同期相比，缬沙坦、厄贝沙坦、替米沙坦、赖诺普利及阿托伐他汀钙价格分别同比下降11.56%、2.34%、4.55%、10.42%、3.85%，马来酸依那普利同比持平。
风险提示：价格波动风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险等。
文章来源：《2024年7月原料药相关价格情况》
分析师：张文录，SAC证书编号：S0160517100001
分析师：邹一瑜，SAC证书编号：S0160522100001
发布日期：2024年8月7日
军工
国泰集团（603977）-深度研究报告：
民爆基石业务稳健增长，军工板块驱动发展
> 民爆一体化为核心，军工新材料和数字产业为支撑：公司是江西省民爆一体化龙头，江西省国资委是实控人。公司以民爆一体化业务为核心，2023年民爆业务营收占比68.68%，布局军工新材料产业和轨交自动化及信息化产业，打造第二增长极。
> 民爆行业整合稳步推进，公司区位与产能优势显著：民爆行业具有许可证壁垒和区域性特征，工信部目标到2025年，生产企业数量减少到少于50家。公司是江西唯一民爆生产企业，工业雷管产能利用率100%，区位和产能优势显著，其民爆产品远期受益于“十四五”期间重大基建工程项目推进。
> 军工血脉深厚，军工新材料业务多点开花：公司前身为江西国防科工办下属企业，一大批高管、技术人员具有丰富的军工行业从业经验。澳科新材与下游军工主机厂配套研发的丝团、AK18等产品已陆续向下游客户交付；三石有色钽铌项目设计产能1040吨/年，预计年均营收2.56亿元，净利润0.30亿元，2024年年底达产；新余国泰已研制并稳定量产6种型号的无人靶机火箭助推器产品，可满足不同型号的无人机需求。
> 含能新材料产线建设，预期业绩高增长：2024年5月9日，公司公告其全资子公司九江国泰拟新建两条含能新材料生产线，合计年产能3000吨~4300吨，已取得国家有关部门核准，预计2025年下半年开始交付产品，达产后每年为公司增加7.5亿元营收，相当于2023年总营收的29.52%。
> 投资建议：公司是江西省内唯一民爆生产企业，其含能材料产线启动建设，将增强公司军工新材料板块产值和盈利能力。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为27.49/34.68/42.01亿元，归母净利润分别为3.35/4.05/5.16亿元，对应PE分别为19.03/15.74/12.36倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：项目建设不及预期；原材料价格波动；大股东质押风险；股东减持风险；商誉减值风险。
文章来源：《国泰集团（603977）-深度研究报告：民爆基石业务稳健增长，军工板块驱动发展》
分析师：佘炜超，SAC证书编号：S0160522080002
发布日期：2024年8月7日
零售
航民股份（600987）-深度研究报告：
印染主业加速修复，黄金业务支撑增长
> 纺织产业景气度回升，公司主业持续修复：公司深耕印染行业多年，积极开拓市场，印染收入从2016年29亿元增长至2023年40亿元，在行业存量竞争背景下CAGR近5%。2024年上半年纺织经济运行平稳，根据中国纺织工业联合会数据，二季度纺织行业综合景气指数为63.3%，连续6个季度位于50%以上的扩张区间，伴随下游纺织制造景气度改善，出口明显回暖，公司有望依托多年的技术及规模优势，推动盈利优化、主业修复。
> 印染行业持续调整，公司受益于行业格局优化：印染行业政策环境、能耗约束、智能化变革、供应链重塑等因素驱动下，淘汰落后产能，格局加速优化，2016年公司印染业务收入相对规上印染企业收入占比约为0.74%，2023年已提升至约1.34%。公司印染为主业，上下游配套产业协同高效，降本增效下公司毛利率保持在20%以上，盈利能力持续领先行业。公司配套热电及污水处理设施，能耗双控对公司影响较小，同时公司生产端通过多年持续的数字化智能化改造，能够适应行业需求变化快速响应。
> 拓展黄金珠宝业务，中长期受益于黄金消费高景气：2018年公司并购航民百泰拓展黄金首饰加工业务，2023年签署协议收购深圳尚金缘65%股权，拓展黄金珠宝批发业务，强化公司黄金珠宝产业链布局。公司为国内黄金首饰加工量前十大企业，与终端品牌保持稳定合作，黄金珠宝业务年产能达到80吨，2023年公司黄金珠宝业务收入53.3亿元，同比增长6%。2023年伦敦金现价格上涨超12%，金价上行带动终端消费高景气，2023年金饰消费需求同比增长10%；2024年3月金价快速上行后，Q2金价保持高位，叠加美联储降息预期、地缘风险等因素，中长期金价有望保持强势，支撑黄金消费景气度。
> 投资建议：公司龙头地位稳固，主业持续修复。我们预计公司2024-2026年实现营业收入105.22/116.97/124.42亿元，归母净利润7.55/8.24/9.16亿元，对应当前PE分别为9.53/8.73/7.86倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；环保政策趋严；宏观经济波动等。
文章来源：《航民股份（600987）-深度研究报告：印染主业加速修复，黄金业务支撑增长》
分析师：于健，SAC证书编号：S0160522060001
发布日期：2024年8月7日