【上证策略】日本市场深度调整对A股影响或有限
◼ 事件概述
2024年8月5日（星期一），日本股市遭遇深度回调。截至收盘，日经225指数重挫12.4%，跌至31458.42点，已抹去今年以来所有涨幅。值得注意的是，日经225指数与7月11日创下的高点相比，累计跌幅超过了20%。与此同时，东证指数表现甚至更为惨烈。东证指数日跌幅为12.23%，下跌至2227.15点。期货市场也出现了异常波动。东证指数期货在早盘就已经触发了熔断机制，随后再次触发熔断。日经225波动率指数期货也在交易时段内两次暂停交易。全球其他地区的股市也普遍出现了下跌。韩国KOSPI指数下跌8%触发了熔断机制，交易暂停了20分钟。纳斯达克100指数期货跌幅一度扩大至2%。澳大利亚股市也未能幸免，基准股指下跌超过3%，创下自2022年6月以来的最大单日跌幅。
◼ 日本股票深度调整的原因在哪？
1日本股市市场处于高点
年初以来，日本股票市场整体处于高位运行。截止2024年7月11日，日经225指数相比2023年末的33464.17点上涨至42426.77点，涨幅约为26.8%，达到近30年来最高点。
2日本央行加息缩表
加息缩表或为日本股市本次调整的导火索。2024年3月19日，日本央行17年来首次加息，宣布上调基准利率10个基点，将基准利率从0.1%上调至0%-0.1%，结束长达8年的负利率政策。7月31日，日本央行继续上调利率15个基点至0.15%-0.25%。同时日本央行公布了缩表计划，下调每月购买国债数目，至2026年一季度预计持有国债相比2024年中期下降7%-8%。我们认为：受央行紧缩政策影响，市场预期变化较大。
3外资流出
外资抛售或加剧市场波动。根据日本交易所集团(JapanExchangeGroup)2024年7月2日公布的数据显示，在截至2024年3月的财年中，外国投资者持有相当于日本股市总市值31.8%的股票，为1970年有可比数据以来的最高水平。外国投资者在截至7月26日的一周内净卖出1.56万亿日元（约107亿美元）的日本现金股票和期货。我们认为：长期以来，外资一度是日股上涨的主要动力，而一旦预期转向外资抛售或加剧市场波动。
4外围市场影响，美国科技股带动
受美国主要科技股影响，纳斯达克100指数较2024年7月10日高位跌幅约10%，收于2024年5月中旬以来的最低点。其中英伟达、特斯拉较近期高点下跌超20%，微软、亚马逊近期跌幅超10%。我们认为：美国科技股的调整波及全球市场，使得全球投资者风险偏好下降。
5套利交易的转向
低成本日元换成美元投资高收益美元资产，前提是日元兑美元汇率稳定或者贬值才能构成闭环。但近期日元升值，美国经济显露衰退迹象，引发全球套利交易的“大清盘”。套利交易对流动性的需求或也使得日本股市加速下跌。
◼ 对我国A股市场的影响几何？
日经225指数上一次跌幅超10%可以追溯到2011年3月15日，日跌幅达到10.55%。当天万得全A指数仅仅下跌1.42%，且后续并未有出现剧烈波动。我们认为，日本市场深度调整对A股市场整体影响有限。外围市场影响。我们认为，美国科技股带动为日本股市深度调整原因之一。日股调整打破套利交易也可能反作用于美股市场。短期，A股市场或也受外围市场情绪影响，但在我国经济周期和美经济周期呈错配背景下A股市场受到的影响较弱。资金有望回流A股。我们认为，外围市场的不确定性增加，且美联储近期降息预期增强，或将促使资金寻求相对安全的避风港。展望未来，我们认为当前A股估值整体位于历史较低位置，基本面优质且估值左侧的个券或有望得到资金青睐。
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风险提示
全球经济波动风险；国内基本面变化；中美博弈超预期；市场参与者情绪变化
报告名称：
《日本市场深度调整对A股影响或有限》
分析师：廖旦
SAC编号：S0870521110003
研报发布日期：2024年8月8日
发布机构：上海证券有限责任公司
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