电解铜：需求担忧升级 铜价超跌试探7万关口
【导语】近期公布美国就业数据低于预期，加剧市场对于宏观面的担忧情绪。市场看空意愿蔓延，使得纽约股市下跌，美元走软。铜价更是应声回落，有色市场全线飘绿。
截至8月6日，卓创资讯1#电解铜71350元/吨，环比跌幅2%；北京时间16：38，LME三个月期铜下跌至每吨8839美元，较5月创下的最高点跌幅20.4%。
宏观经济数据偏空价格进入下跌通道
铜价跌幅扩大，但升贴水均值-30元/吨附近，显然市场成交并未有明显好转。造成此波铜价下跌主要总结为两点：一、宏观消息面偏空为主要影响因素。二、供需预期未能兑现，供应仍呈现宽松局面，而需求在价格超跌背景下，开始陆续转为观望刚需采购。
上图可以看出铜价自6月末便开始进入下跌通道，7月重心整体下移，起因为宏观经济数据的不景气：美国7月非农远低于预期，非农就业人口增长11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，也是2020年12月以来的最低水平，远低于预期的17.5万人；并且7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，超过预期4.1%，连续第四个月攀升。市场开始担忧劳动市场恶化，触发萨姆规则。一系列经济信号导致美联储降息事件发酵，9月降息50个基点的概率已经升高至90%，但并未对铜价造成刺激性上涨，市场仍处于交易衰退和降息之间摇摆。除此之外，日本央行两度加息，利率升至0.15%-0.25%，日元套利交易逆转，美元兑日元下跌，跌至年内最低点，全球股市进入下跌模式，有色产品全线飘绿，铜价更是跌至近五个月的最低点7万元关口附近。
市场供大于需双重作用于铜价下跌
基本面，供应与需求未能兑现，也成为市场预期落空的主要因素。虽然进入7月，在铜价回调的过程中，部分需求得以释放，社会库存也出现小幅下滑，但无论从前期供应收紧预期以及当前需求情况来看，皆处于预期落空的状态。CSPT季度会议，敲定2024年第三季度铜精矿现货TC指导价为30美元/干吨。高于市场预期，零单加工费由负值转正，前期铜矿缺口担忧下滑，市场重燃供应过剩观点。且近期进口窗口期打开，海外资源流入国内，供应面略显宽松。需求端，据下游反馈，目前订单下滑量同比下滑幅度20-30%，电解铜主要下游精铜杆产量本周环比小幅上涨7.23%，主因废铜产出受783政策影响，部分再生铜杆的需求开始向精铜杆转移，本周再生铜杆产量周环比下滑13.2%。需求虽有释放，但处于偏缓阶段，并未对铜价带来利好支撑。
铜价底部仍有支撑需待市场弱化对于宏观市场担忧情绪预期所带来的负面情绪
后期来看，铜价底部存在几个支撑点：1.前期海外逼仓事件进入尾声，美国港口到货在7月底陆续结束，海外库存压力得到缓和。2.废铜产出受限，已经有部分吃冷料的冶炼厂受此以及限电等因素，产量下滑，使得近期部分冶炼厂零单升水报价偏高。3.降息预期有望9月到来，提振市场预期，且国内政策面向好，对于铜价走势形成支撑。
但考虑到近期价格位于下跌通道，需求前景担忧并未结束，铜价仍具下跌空间，下方支撑位看到69000元/吨，而上文提到支撑点将于9月左右开始传导至价格层面，9月降息预期提升，并且是金九银十的需求旺季，以及废铜紧缺逐步影响冶炼厂产出，叠加库存拐点的到来，预计价格将在此呈现重心上移走势。