波长光电：5000万元门槛摩擦，研发费用合计不足5000万元，创业板新规的传言是真是假？
一、主营业务精密光学元器件，报告期净利润高速增长，5000万元业绩规模是天花板吗？
波长光电是国内精密光学元件、组件的主要供应商，长期专注于服务工业激光加工和红外热成像领域，提供各类光学设备、光学设计以及光学检测的整体解决方案。
公司的主要产品覆盖紫外、可见和近、中、远红外的波长范围，主要包括激光光学和红外光学的元件、组件系列以及光学设计与检测系列。
2019年-2021年，公司实现的收入和净利润情况如下：
2022年1-6月，公司实现的收入和净利润情况如下：
报告期内，波长光电实现的净利润从1000多万元增长至5000多万元，不止复合增长率非常可观，且绝对金额也爬到了创业板的门槛之上。尽管2022年1-6月的增长趋势放缓，至少还能保持10%左右的增长，也算是难能可贵。加上波长光电的业务主要是光学仪器，主要在激光加工和红外线成像领域，创新性看起来也不错。
二、行业天花板有限，波长光电的未来成长性存在疑问，直接影响到创业板定位
波长光电的经营业绩与下游整机设备的发展具有密切联系。相关数据显示，激光细分领域之一的激光加工设备中光学元件、组件2021年的国内市场容量为16.51亿元，国际市场容量为3.78亿美元；细分领域之一的红外热成像设备领域的光学元件、组件2021年国内市场容量为10.46亿元，2023年全球民用市场容量约为4.20-4.62亿美元，军用市场容量约为6.07-6.68亿美元。
波长光电报告期内的研发费用合计为4,468.88万元，研发费用率低于可比公司行业平均水平。
波长光电可比公司福光股份报告期内扣非净利润和毛利率持续下滑，而波长光电扣非净利润和毛利率持续上升。
IPO上市，不止要看报告期的“现在”，更要看上市之后的未来，波长光电下游应用市场的容量有限，是否会制约公司的发展？创业板传言要求研发费用复合增长率不低于15%或者三年合计不低于5000万元，而波长光电恰恰三年只有4500万元。波长光电是否会用IPO的顺利通过而击碎传言呢？
三、客户销售的商业合理性没有充分解释，函证不利不足70%不满足最基本财务核查要求
波长光电产品销售以境内为主，报告期各期，波长光电境外销售收入分别为9,272.09万元、6,774.65万元、4,990.69万元和3,799.97万元，占主营业务收入的比例分别为40.36%、30.72%、18.99%和25.22%，占比逐年下降。报告期内，波长光电向前五大客户销售的金额分别为5,107.21万元、6,939.72万元和7,485.58万元，占波长光电当期收入的比例分别为22.66%、26.03%和24.19%。
报告期内，波长光电存在客户与供应商重叠的情形，主要为临时向客户采购非核心原材料、结构件以及向客户购买激光器等贸易品。2019年波长光电向福建福光天瞳光学有限公司采购硫系玻璃、锗毛坯等，销售Ge透镜；2021年波长光电向NovantaCorporation采购结构件等贸易品，销售CO2反射镜与CO2振镜片。
报告期各期，保荐人和申报会计师向境内客户函证的发函金额占主营业务收入的比例62.02%、68.12%、69.49%；向境外客户函证的发函金额占主营业务收入的比例41.32%、63.96%和46.80%。客户走访总额占销售总额的比例分别为52.12%、68.17%和54.24%。对境外客户核查比例较低。
对于IPO财务核查的函证比例，境外客户的情况比较复杂，波长光电做到40%以上的函证比例可以满足要求。而对于境内客户的函证比例，一般要满足80%以上的不利，特殊情况下也不会低于70%，而波长光电的核查比例明显偏低的。
四、商誉和固定资产均没有减值，对于业绩刚过门槛的企业来说，显得相对敏感
2020年11月30日，波长光电收购了南京鼎州光电科技有限公司60%股权，形成商誉155.38万元，截至报告期末未计提减值。
2020年底和2021年底，波长光电在建工程账面价值分别为54.54万元和407.43万元，在建工程账面价值增长主要系子公司江苏波长厂区建造工程投入增加所致。报告期内，波长光电不存在大额在建工程转固的情形。
截至2021年末，波长光电固定资产账面原值16,048.62万元，累计折旧6,262.61万元，固定资产综合成新率为60.98%。波长光电经固定资产经减值测试后，未见明显的减值迹象，无需计提固定资产减值准备。
这些问题都算是最基本的技术问题，不计提减值也可能有充足的商业理由，不过，因为波长光电业绩规模本身就较小，一念之间就可能不符合创业板隐形门槛，因而在其他企业中不起眼的问题，在这个波长光电身上显得格外突出和特别。