集装箱运费同步出口放缓流畅下跌，后续市场怎么走？——【中信期货航运】
中信期货研究
报告摘要
集装箱运费在8月快速下行。当前上海-美西航线运费回落至4000美元/FEU以下，9月4日当周SCFI、FBX及SCFIS均出现了20%左右的直线下滑，上海-东南亚航线运费8月下跌超40%。7、8月份为集装箱航运传统旺季，但运费表现较差，当前欧线和美线运费分别回到2021年二季度和2021年年初的水平，较峰值回落约50%。我们认为市场运费走弱由需求、供给两方面因素共同推动，当前供需关系出现实质性转弱。
需求端：出口韧性或已现扭转，运量印证需求转弱。8月我国出口（以美元计价）增速仅为7.1%，环比放缓9.9个百分点。而沿海八大港口外贸集装箱吞吐量同比仅增0.1%，较7月大幅放缓14.4个百分点。欧美地区饱受通胀困扰，零售商高库存对进口需求形成抑制。8月韩国出口增速也显著放缓，我国PMI新出口订单指数仍位于收缩区间，人民币汇率在强势美元下达到2年来最低水平。8月，集装箱航运公司承运的从亚洲到欧洲和美国的运量合计共下滑2.1%，出口欧洲箱量下滑更快。集装箱运费快速下跌与出口放缓实现了同步变化。
供给端：港口拥堵影响减弱，运力增长将在2023年后提速。目前船队规模增长仍然较低，但航运公司通过闲置运力、降低航速等方式边际放缓运力供应。港口拥堵出现结构性分化，美西和中国显著改善，美东和欧洲港口小幅加剧。但船舶在港时间在8月继续下行，远东地区回落到1.5天以内，美西港口降至5天左右，拥堵对运费支撑力度减弱。
2019年，上海-欧洲和上海-美西基本港的平均运费分别为760美元/TEU和763美元/TEU，当前的运费水平较2019年均值仍高出4.6倍和1.6倍。由于集装箱航运成本端整体上升，以及供应链周转完全恢复仍需较长时间，因此未来国际集装箱航运市场运费新平衡将显著高于2019年水平。经过8月份以来运费快速下行，当前市场风险已经得到了部分释放，后续预计回落速度将趋缓。2023年后，伴随大量运力交付和长协运费协议重新签署，集装箱运费中枢有望继续下行达到新平衡，我们认为未来中国-美西航线运费可能降至1500美元/TEU，而中国-欧洲航线运费降至2000-2500美元/TEU，运价中枢水平较2019年均值上升1倍左右。未来集装箱期货品种上市后将能为相关主体提供有力的运价风险管理工具。
风险因素：全球经济增速回落超预期地缘政治冲突加剧极端天气。
中信期货研究所
更多市场信息、最新市场动态
免责声明
除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。
如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。
此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。