浙商研究 || 2024年度策略巡礼（非银-保险篇）
1、2023年复盘总结：
1）经营总结：
①寿险：截止23Q3，主要上市险企NBV快速增长，主要由新单保费的增长驱动，太保NBV同比增速居首(36.8%)。
②产险：截止23Q3，保险服务收入稳健增长，太保增速最快（13.9%）；综合成本率（COR）由于出行恢复、台风暴雨等影响普遍上升。
③投资：截止23Q3，投资规模较22Q4均保持7%以上增速，但总投资收益率由于权益市场波动显著承压。
2）行情复盘：
今年年初至今，保险板块震荡下跌8.6%，相比沪深300指数，略跑输0.7pc。分节奏看，今年出现3次较为可观的上涨，但9月初至今，持续走低，调整较大。
3）策略评判：
回顾去年提出的年度策略，我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR等方面判断较准，但在寿险NBV的增幅、投资收益率变化方面有一定偏差。
2、2024年行业机会：
1）政策端：监管持续规范经营环境，鼓励满足健康养老需求，引导长期投资，坚定推进行业高质量发展。
2）人身险：①NBV：预计NBV增长11.4%，增速边际回落，节奏看，24Q2或为增速低点。②渠道：预计代理人规模降幅收窄，产能同比抬升，银保等多元渠道贡献进一步提升。③产品：预计储蓄险的市场需求依然旺盛，重疾险销售或企稳筑底。
3）财产险：预计车险保费增速平稳，非车险快增，总体保费实现高个位数增长；COR有所改善。4）资产端：预计长端利率趋于震荡，权益市场或有回暖，地产风险缓释，保险投资端有望改善。5）预期差：市场对于保险板块过于悲观，我们认为保险资负两端仍存在超预期机会：负债端或有阶段性超预期（24Q1/24Q3），资产端在于稳增长政策加码及资本市场改革举措带来的市场反弹。
3、投资建议：
资产端催化带来保险板块贝塔行情，寿险负债端延续增长趋势，并仍有阶段性超预期机会，推荐：①资产端高弹性的中国人寿，②NBV增长韧性较强的中国平安、中国太保。产险延续景气，头部险企强者恒强，推荐量升质优的中国财险。
风险提示
宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。
分析师：胡 强（S1230523100004）
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