自上而下左侧布局 卖在“人声鼎沸”时
——访万家基金副总经理、基金经理莫海波
从投资风格来看，莫海波擅长左侧布局，在对投资标的充分了解的基础上敢于重仓买入。同时，他在择时上也有敏锐的判断力，往往卖在“人声鼎沸”时。
站在当前时点，莫海波对后市持积极乐观态度，认为科技成长类资产未来具有更大的估值修复空间
◎记者王彭
9月24日以来，随着A股市场显著回暖，权益类基金净值大幅回升，不少绩优主动管理型权益基金净值屡创历史新高。其中，万家基金莫海波在管产品净值涨幅显著，业绩表现优异。银河证券发布的统计数据显示，截至今年三季度末，莫海波在管的6只产品中，有5只产品近一年收益水平排名进入同类前十，其中万家新兴蓝筹、万家和谐增长排名同类第一。拉长时间周期来看，莫海波管理的多只权益类产品同样取得不俗的投资回报。数据显示，其在管的产品近5年平均回报率超过170%，且所有产品排名进入同类前五。
从投资风格来看，莫海波擅长左侧布局，在对投资标的充分了解的基础上敢于重仓买入。同时，他在择时上也有敏锐的判断力，往往卖在“人声鼎沸”时。站在当前时点，莫海波对后市持积极乐观态度，认为科技成长类资产未来具有更大的估值修复空间。
深入研究越跌越买
莫海波拥有14年研究及投资经验，其中有11年投资经验。2015年加入万家基金后，他取得了优良的投资业绩。以其管理时间最长的万家品质生活为例，从2015年8月6日任职基金经理至2024年11月11日，基金净值回报达322.8%，同期偏股混基指数涨幅为53.30%。
“我早期在券商资管和自营部门工作，过往的投资经历使我逐渐形成了左侧交易的投资风格，喜欢越跌越买，也倾向于选择在人声鼎沸时卖出。”谈及自己的投资策略，莫海波如是称。
莫海波表示，习惯左侧买入，这更需要对行业有非常前瞻且深入的研究，如果没有深入的研究，在行情波动时很容易恐慌。因此，他会选择比别人研究得更深入的行业进行重配。
“复盘来看，如果根据我们的研判准则来执行买入，通常在一两个季度后，行业或个股的价值会被市场普遍发现，股价开始流畅地上涨。左侧投资是在时间成本和高涨幅回报之间进行平衡。”莫海波称。
“比如，2020年A股市场分化较为明显，创业板上涨幅度明显优于上证指数。我们认为，新能源汽车的发展在可见的5到10年里看不到天花板，是未来5年最确定的投资机会之一。同时，全球主要国家可能在2040年或者2050年禁售燃油车，这就意味着在未来的20年到30年的时间里，新能源汽车有40倍的增长空间。”莫海波称。
莫海波进一步表示，根据其基本面研究及买入研判标准来执行的投资，在过去几年成功的概率较高。此外，做左侧投资的机构投资者较少，如果左侧选择失败也不会出现大规模杀跌，风险相对较低。
业绩贡献主要来自择时和行业选择
莫海波坦言，在所管产品的投资回报中，60%至70%来自择时和行业选择。
莫海波每年都会通过自上而下进行行业比较，选择一到两个主流行业进行重配。比如，2016年一、二季度，他买入很多跟基建相关的股票；2017年，他预判新能源会呈现上升趋势，开始买入新能源上游标的；2018年底，他判断2019年会是一个波澜壮阔的牛市开端，把所有防守型的资产换成进攻型资产，主要买入新能源、半导体、消费电子等；2020年全年重仓新能源汽车。
“2021年三季度，我们把2017年开始投资的新能源全部卖出，开始逐渐买入种子等低估值防守类资产；2022年，我们用低估值、抗通胀的行业作防守；从2023年初开始，我们的投资主线是人工智能。”莫海波称。
莫海波表示，用四个比较严格的标准来筛选行业：一是行业一定要经过长时间大幅度的下跌；二是行业估值水平，无论是从纵向来看还是从横向来看要达到历史底部区间；三是行业里没有机构扎堆；四是行业的基本面正在悄悄发生变化。“满足这四个标准，我才会越跌越买，买成重仓。”莫海波说。
在筛选投资标的时，莫海波比较喜欢处于“从0到1”发展阶段的行业。他表示，“从0到1”其实更考验一个人对行业的认知，市场是充分有效的，市场涨得最好的阶段往往是大家对行业逐渐认知的阶段。当行业获得普遍看好时，它就进入一个平稳上涨的阶段。“不过，找到处于‘0—1’发展阶段的行业可遇不可求。我做投资十几年，参与过的处于‘0—1’发展阶段的大的行业只有新能源汽车和AI。人类已走到新一轮产业科技革命的路口，未来很多新兴科技都会出现。”莫海波说。
在进行择时时，莫海波通常会从两个维度进行考虑：一是在判断市场系统性高估时，会降低整体仓位以控制风险；二是如果市场未到系统性高估的程度，但出现结构性高估，会通过调结构来进行防守。
“比如，2021年下半年，我们判断2022年全球通胀将引起市场调整，因此把过去重仓的新能源全部卖出，买入一些防守性资产，包括抗通胀的农业、低估值的地产股等。”莫海波称。
AI或开启新一轮科技革命
9月24日以来，随着一系列重磅政策的出台，A股市场显著回暖，上证指数由2700点附近一度反弹至3600点。在莫海波看来，政策是本轮行情最大的驱动力，伴随政策的持续发力，经济基本面将稳步复苏。与之对应的是，A股的底部或已确立，未来有望长期向好，对后市持积极乐观的态度。
同时，莫海波表示，当前增量政策的定调依旧是坚持高质量发展，在保障民生、扩大内需、企稳地产、发展新质生产力、优化经济结构等方向重点发力。与之相对应的是，A股可能会出现一轮建立在经济和信心持续恢复基础上的慢牛行情。随着前期第一波急涨行情的结束，后市或进入震荡向上的结构分化行情。
“在风格上，我们依旧看好科技成长类资产，其在市场信心恢复的过程中估值修复的空间更大。受益于基本面的改善和科技革命的红利，科技类资产无论是短期还是中长期，可能都更具弹性和吸引力。尤其是以AI为代表的科技行业，或迎来一个大爆发时代。AI或是第四次工业革命的开始，有望大幅提升社会效率。”莫海波称。
在莫海波看来，随着AI的不断发展，整个产业链都有望受益，过去一两年先是海外产业链率先受益，后面可能是国产产业链受益，再往后看可能是应用端受益，目前行业的发展空间仍非常广阔。同时，他对于基本面正在好转的种业和其他超跌后值得左侧布局的板块保持积极关注。
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（文章来源：上海证券报）
(原标题：自上而下左侧布局卖在“人声鼎沸”时)
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