节后隐含波动率能降多少？
明天就要开始龙年交易了，今天收心做一个简洁的假期重点消息总结和节后预测。各位朋友酌情参考，纯拍脑袋。先做假期关键消息总结。1.过节期间全球对中国资产的定价偏暖，其中恒生指数涨幅3.5%+、恒生科技指数涨幅6.5%+、富时A50指数涨幅2.5%+。2.新年1月经济数据好坏参半，社融超预期，M1大幅回升且超越季节性，消费贷冲量对应春节服务消费超预期。但是CPI创多年负增极值，制造业PMI依然在枯荣线以下，意味着经济内生动力继续承压，政策需求依然迫切。3.新领导就任后的监管案例对IPO造假形成决定性威慑。对一家已撤回IPO申请的有欺诈的公司进行超千万处罚，对此前已经定案的康得新财务造假案，基于10年前的错误对财务审计公司进行超千万的补充罚款。这两个处罚意味着对欺诈IPO的零容忍，且要倒查过往。这像是注册制已经实行后的IPO进行一次刮骨疗伤，是A股从融资市往投资市转变的必要条件。4.美国1月通胀数据超预期，美联储降息预期大受打击。
如上，国内方面的消息都是偏正向的，经济数据继续承压所反馈的Z策急迫性对市场也应是正向的。在年前市场已经经过一轮"破罐子破摔"后，A股定价无疑是地下室。从大的维度看，年前的反弹只是修正了1月的崩跌，并未对23年底的信心悲观定价做修复。这种人人自暴自弃的大背景下，Z策继续沿着打造投资市的方向整顿股市供给端也是正向的。海外方面则均是偏负面的消息。美元降息预期继续往后挪会限制全球风险偏好，对国内货币政策也必然是有边际影响的。此外，特没谱在美国新一轮大选中慢慢领先，意味着他更激进的声音也会在未来影响全球风险资产走势。接着说说我个人说说自己拍脑袋的节后行情思考。关于A股行情，我认为年前的反弹没有结束，但是龙年开头行情可能很快会继续回到分化的状态。理由有两方面，一就是刚走出ICU的A股已经明确的迎来了高层更直接的关注，如果大家还记得年前那个小作文，那么换村zhang后就应该意识到这一点。资本市场会迎来一轮和去年更不一样的呵护Z策。二则是经济数据不断承压后，经济刺激Z策加速的预期已经积累到一个很高的地方，结合春节前克制的经济Z策面，宏观Z策方面在龙年开头肯定是有人期待的。对于国外的负面，这个阶段不应过度解读，美元降息预期即便后置，美元也是已经从加息通道向降息通道转向。更何况大A23年8月以后核心指数基本单调下行，根本就没有定价过美元预期转向。非要找一个美元预期转向标记点，23年11月议息会议前后的位置是静态参考。如上，如果说龙年以后A股的行情会是宏观驱动，那么对应的指数还得是300和50指数，延续的关键当然是Z策预期是否被否定。而成长题材股票端，则要根据不同的实际成长前景分开看，毕竟投资市的引导注定对这一端的指数不友好。当然，如果Z策依然扭捏，一切又回到平静。市场在存量博弈继续的情况下，我们无法否东还会继续炒小，博傻，但经过了年前微盘股指数的崩跌，这股抱团的力量短期内应回不到从前。彼时有可能和去年一样的，还是对红利类股票的追求，对确定性收益的追求。无他，重点还是Z策。高度、速度，都和Z策有关。
再说说期权市场。经过年前雪球"集体"敲入，量化"集体"翻车事件后，龙年开头阶段，几个主要指数期权隐含波动率大概率不会跌很多，而且不同的指数期权差异很大。从年前最后交易日的数据来看，50ETF期权次月隐含波动率在21%，300ETF期权次月在21%、500ETF期权次月在31%、深100ETF期权次月在24%、1000指数期权次月在45%、创业板ETF期权次月在30%、科创50ETF期权次月在33%。如果看上述指数过去5年20日真实波动率中位数，50在17%，300在17%、500在18%、深100在20%、1000在21%、创业板在24%、科创50在25%。如果以中位数为目标，龙年开头，这一轮情绪退潮的IV下行空间均难以超过10个波动率，50、300则更小，极限可能只有3-4个波动率。这个预估是纯历史数据参考，尚没有考虑两个因素：1.21年以后雪球和量化大行其道后，主要指数的实际波动率实际上是被被动压低的，这3年的波动率中位数远小于之前。而节前都看到了雪球大规模敲入，这股压波力量将显著衰竭，量化也是一样。所以上述波动率中位数我们要有一个向上修复的预期。2.节前的大波动情绪从崩跌直接V转到暴涨，如果节后有比较好的Z策配合，上行的状态下，市场整体会是逐步增量的市场，这种情况下期权降波的速度和幅度也会有所缩减。所以对于期权交易者来说，龙年以后我们应该对各指数期权隐含波动率的下行有所预期，但是也要客观看待龙年的环境已经不一样。期权隐含波动率在政策预期没有被打破之前，必然是回不到雪球和量化控波动的最低点，大概率到接近中位数以后就会重新博弈出一个新的预期。