年末机构持债行为博弈大戏上演，广义基金不再“甩货”，转为增持3736亿
财联社12月18日讯（编辑杨斌）临近年末，机构间持债行为的博弈愈发值得关注。从11月的债券托管数据来看，此前承接万亿地方债的银行配债力度减弱，而广义基金在前两个月大幅减持“甩货”的情况下，11月增持债券3736亿元。基金的交易情绪有所升温，在净买入的同时选择拉长久期的方式来增厚收益，而保险、农商行等配置盘有止盈诉求。
地方债增量回落，广义基金由减转增持3700亿元
11月，利率债托管量在此前两个月供给大幅增加的背景上继续增长，环比增加1.55万亿至95.73万亿，上月增量为1.70万亿。根据华安固收首席颜子琦的研报数据，11月国债托管规模为29.48万亿元，环比增加6349亿元。地方政府债托管规模为41.89万亿元，环比增加6920亿元，较上月的万亿增量有所回落。政策性金融债托管规模为24.37万亿元，环比增加2196亿元。
其他券种方面，11月信用债总托管量为30.97万亿元，环比增加1294亿元。同业存单托管规模为14.51万亿元，环比增加881亿元。金融债托管规模为10.44万亿元，环比增加1903亿元。
分机构来看，商业银行在11月的债券增持力度回落，而广义基金、券商、境外机构的债券托管增量均由负转正。特别是广义基金，在前两个月大幅减持的情况下，11月增持债券3736亿元。
图：分机构月度债券托管增量变化
具体来看，商业银行主要增持了利率债7800多亿元，但对国债、地方债的承接量均较此前下降；保险机构对利率债的增配同样放缓。在广义基金的减持转增持中，其加大了对国债、地方债的配置力度，同时买入公司债1700多亿元、增持金融债1400多亿元，但依然减持了同业存单1100多亿元。证券公司由负转正增持利率债1400多亿元，同时增持了存单。
农商行大幅净卖出，基金加久期
从最新的高频数据来看，基金交易情绪有所升温，而保险、农商行等配置盘有止盈诉求。
根据中泰固收首席肖雨的数据，上周（12.11-12.15当周）基金、保险是二级现券市场主要的净买入方，规模分别为1790、149亿元。农商行是最大的净卖出方，净卖出现券1206亿元，理财由净买入转为净卖出134亿元。
分券种来看，农商行大幅净卖出利率债1993亿元，而基金大幅净买入利率债1195亿，保险净买入247亿元，理财小幅净卖出。基金还净买入信用债528亿元，保险、理财、货基继续净买入，农商行小幅净卖出。同业存单方面，农商行大幅净买入832亿元存单，已连续三周大幅净买入，基金则小幅净买入，货基、保险、理财净卖出。
兴证固收首席黄伟平认为，在政策、经济、资金等利多因素的共同影响下，基金交易情绪有所升温。现券交易上，基金净买入规模大幅增加，大幅净买入3-5Y期限政金债。债基久期上，利率债基金久期与信用债基金久期均有所上升，加权久期平均数分别上升至2.5年和1.41年，并且久期分歧度均有所下行，或表明情绪转暖下目前债券基金经理普遍选择通过拉长久期的方式来增厚收益。
国盛固收首席杨业伟也指出，资金面有所改善，基金有抢跑现象。将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到边际加权期限，保险边际加权期限上升至14.42年，基金边际加权期限上升至1.82年，理财边际加权期限为-0.25年。
而农村金融机构现券配置转为大幅净卖出，保险公司继续减少现券净买入规模，黄伟平认为，当前配置盘止盈诉求或有增强。农村金融机构主要净卖出中长期限国债、政金债等利率债，但同时对同业存单的青睐仍在延续。保险公司现券净买入规模继续减少，以买入1年及以下期限政金债和10年及以上期限地方政府债为主。随着债市估值的修复，债券性价比对配置盘来说有所下降，部分机构止盈诉求可能在边际增强。但对于存单等性价比仍然偏高的资产，配置盘买入力度仍然偏强，其行为对部分债券品种仍有支撑。