资本市场丨把好准入关和出口关 突出“强本强基”和“严监严管”

转自：中国经济时报

聚焦资本市场法治建设

编者按为推进建设中国特色资本市场，2024年3月15日，证监会制定出台了四项政策文件，分别围绕严把发行上市准入关、加强上市公司监管、加强证券公司和公募基金监管、加强证监会自身建设，突出了“强本强基”和“严监严管”。本期资本市场将围绕如何把好发行上市的准入关和出口关，以及提高上市公司质量、净化资本市场生态环境等方面作深度分析。法治兴则市场兴，专家建言应推动构建司法提前介入制度，积极正向推动企业顺利上市，为不同层级的上市企业设定相应的退市标准，敬请读者关注。

■中国经济时报记者刘慧

为推进建设中国特色资本市场，2024年3月15日，证监会制定出台了四项政策文件，分别围绕严把发行上市准入关、加强上市公司监管、加强证券公司和公募基金监管、加强证监会自身建设，突出了“强本强基”和“严监严管”。

早在1991年沪深股市创立初期，中国上市公司数量仅为14家，截至2023年底，我国境内上市公司超过5300家，已经超过了美国。

如何把好发行上市的准入关和出口关？接受中国经济时报记者采访的专家表示，应推动构建司法提前介入制度，司法机构可参与搭建企业上市过程中的普法合作平台，加强法律知识的普及与指导，积极正向推动企业顺利上市。同时，为不同层级的上市企业设定相应的退市标准，加强退市标准的可执行性。　

推动构建司法提前介入制度

当前，不少企业在境内外上市过程中，出现了欺诈发行、财务造假等行为。据证监会披露，思尔芯于2021年8月提交科创板首发上市申请，证监会于2021年12月对其实施现场检查，发现公司涉嫌存在虚增收入等违法违规事项，思尔芯于2022年7月撤回发行上市申请。证监会对其涉嫌欺诈发行行为进行立案调查和审理，发现思尔芯在公告的证券发行文件中编造重大虚假内容，出具多项业务虚假记载、虚增营业收入、虚增利润总额等。对此，证监会出具了行政处罚。

上海市工商联咨询委员会委员、上海富申评估咨询集团董事长樊芸在接受中国经济时报记者采访时表示，近期公开披露的思尔芯事件成为我国证券交易史上的标杆性事件。但是，对于此类行为，其应否开展司法审查，能否由司法机关提前介入？

当前，在企业上市过程中没有司法机构参与的普法合作平台，上市前辅导主要由各地证监局来验收，由各家券商、律所等帮助企业完成，虽然各类机构具备一定的法律知识，但相对于司法机构来说，还是有所欠缺。跨境证券监管合作与衔接制度也尚不明确。

在樊芸看来，司法机构可参与搭建企业上市过程中的普法合作平台，加强法律知识的普及与指导，积极正向推动企业顺利上市。可推动构建司法提前介入制度。针对在现场检查、问询中发现有违法犯罪嫌疑的，由行政监管部门商请侦查机关、司法机关提前介入侦查，通过联席会议、案件沟通、类案信息披露等机制，开展案件研判会商。针对在上市过程中存在违法犯罪行为的公司，区分其违规、违法、犯罪的情况，开展合规监管工作监司衔接、行刑衔接，推动构建案件处理分流机制，对相关风险实现强监管、无死角、全覆盖。同时，增设上市前各类司法的合作平台，将法院及检察院纳入合作平台，增加司法机构在上市辅导中的重要角色。

樊芸表示，可在上海组建金融检察院，抽调金融法院和金融检察院的工作人员进入合作平台，与券商、会计师、律师等相关中介机构合法合规、实事求是地一起帮助企业解决上市中的历史遗留问题。构建司法提前介入上市教育宣导工作，对于企业在上市时，由行政监管部门、司法部门等对其开展教育宣导，以“红黄绿灯”机制明确上市公司行为的“能”或者“不能”，以案说法、以案释法、以理明法，确保上市公司受到相关教育宣导。相关司法机关应当会同行政监管部门开展调研，对于涉及违规处罚、行政处罚、刑事处罚有交叉处理的情况进行梳理和整合，明确相应违法犯罪行为治理边界及治理限度，为企业上市“保驾护航”。对于屡教不改、明知故犯的企业进行严厉处理。让企业能安心上市的同时有信心上市，放下心理包袱。同时，警钟长鸣。司法提前介入，对相关上市辅导中介机构有着警示作用，也能督促相关中介机构做好资本市场第一道“看门人”的角色。

她认为，可研究修订《证券法》，新设司法提前介入监管中国企业境外上市条文，对于审计底稿披露、数据安全治理、资金出境管理等，开展全面司法审查，加大对境外上市中国企业的管理力度。规范信息出境及相关完善备案制度，对于关键信息、涉密信息、涉公共利益信息等内容，由司法机关审查、行政监管部门备案后才能允许出境，完善中国企业行为管理。　

严把市场出口关 完善金融监管法律制度

在严把发行上市准入关的同时，退市节奏也要进一步加快。3月11日，ST贵人、ST星源分别收到上交所、深交所下发的拟终止公司股票上市事先告知书。在2023年年报季过后，或将有更多企业因触及财务指标而退市。证监会主席吴清在2024年全国两会上强调，要设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。强制退市和主动退市都要加大力度。

清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受中国经济时报记者采访时表示，要进一步完善强制退市制度，严把市场出口关。

首先，完善强制退市标准，定量定性标准相结合，增加交易所必要的自由裁量权，为不同层级的上市企业设定相应的退市标准，加强退市标准的可执行性；丰富并细化规范类退市指标，明确财务类退市指标中营业收入具体扣除事项，增加财务操作“保壳”难度，引入会计师事务所对“摘帽”公司后续经营及盈利水平持续考核等。其次，优化退市流程环节，明确退市流程的时间节点，加大退市的执行力度，进一步压缩功能重叠的退市环节，落实强制退市机制，强化交易所一线监管职能，防止公司“停而不退”。再次，更加重视退市配套机制，完善退市配套措施和相应的转板机制，以北交所转板机制为枢纽，加快多层次资本市场转板通道建设，拓宽企业融资渠道，畅通企业退市的后续融资通道。此外，进一步加强退市监管力度，出台发行后续配套的追责和处罚机制并严格执行，加强各部门联动机制，严厉打击欺诈发行、财务造假、内幕交易等违法行为，提高处罚力度。进一步推进《刑法》的修订，追究个人责任，提高刑期上限，大幅提高证券违法犯罪的成本。