保银周评：大城市马太效应越发明显，深圳2023年人口增长率达9.79%
保银周评
2024.03.11-03.17
01.市场行情
指数
周涨跌上证指数+0.28%
深证成指+2.60%
创业板指+4.25%
恒生国企+2.90%中国互联+5.88%数据来源：wind，保银投资
上周北向资金大幅净流入328亿元，主要流入行业为电力设备、新能源、食品饮料和汽车，而净流出的主要行业为计算机、电力公用事业和传媒。周度净流入金额刷新了自2023年8月以来的最高值，食品饮料行业也保持了净流入的趋势。
02.行业点评
宏观策略
私募排排网最新数据显示，有业绩记录的3134家私募旗下股票策略在二月份业绩大幅上涨了9.14%，净值经历了一轮快速修复。值得关注的是，今年以来，主观型私募罕见地超越了量化型私募，此外，股票私募连续两周加大了仓位，仓位指数持续回升，创下了近三周的新高。在经历了一轮大幅回撤后，量化私募的业绩差异进一步加剧。根据渠道数据显示，跟踪多家重点量化私募的中证500指增、中证1000指增、全市场选股以及中性策略产品，与过去几年相比，超额收益曲线的差异显著增大。量化行业未来的竞争可能会更加激烈，策略的进化和迭代速度将不断加快。
上周市场风格再次转变，小市值股票迅速上涨，导致大市值股票相对偏离度再次接近高点，使得低波动风格失效，而成长风格的有效性略微提升。
证监会周末发文重新强调“强”与“严”，一方面要建立一流的投行，另一方面强调“提升对场外衍生品等业务监管”、“加大对融资融券等业务逆周期调节力度”、“新股发行逆周期调节”，再次表明券商的投行、信用业务持续承压。
关于城市人口流动，虽然网上时常掀起关于北上广深的人口逃离讨论，但实际上，大城市的马太效应越发明显。以深圳为例，2023年社区登记总人口达到2163.77万，增长率达到9.79%，相比上年增加了近200万人。
房地产
香港中介数据显示，三月份全香港一手房成交已超过2000宗。其中，1亿港币以上的豪宅成交6宗，5000万港币以上的豪宅成交44宗，2000万港币以上的一手豪宅成交143宗。
地产市场迎来了重要的观察时期，深圳作为全国一二线市场的先行指标，具有重要的参考意义。深圳年后，二手房降价向新房降价传导提佣，呈现出明显的以价换量态势（尽管新房去化率仅达到20%水平）。从结构上看，低端刚需市场受到保障房政策的影响较大，而中高端市场不同产品和营销力度的楼盘出现了明显的分化，从侧面证明整体市场仍处于供过于求的状态。
媒体的炒作加速了房地产板块在低预期、低仓位和新政策下的反弹，甚至有一些乐观者将“放量下跌”解读为楼市见底的信号。然而，从长期供需结构来看，这更可能只是【放量下跌-价格企稳-缩量-进一步放量下跌】螺旋式下跌过程的前期阶段。
消费
本周春季糖酒会的总体反馈符合市场预期，行业的增量信息不多。各家白酒公司的回款和发货节奏都保持正常。然而，由于已经进入了白酒淡季，销售情况对整体市场的指引相对较小。
最近的多次调研显示，医美行业的景气度仍然相对疲弱，截至目前年初到3月8日的销售额大多不如预期，尤其是客单价明显下降。一些因素包括生产推广效果不佳，以及机构推广代工产品的趋势明显。
结合春节和糖酒会的反馈，调味品的需求呈现出逐渐恢复的趋势。此外，社会餐饮行业也呈现出复苏的迹象，值得关注与餐饮相关的产业链的机会。
制造业
FigureAI发布了最新机器人的进展，现在能够理解自然语言并执行任务。该视频展示了机器人端到端执行任务，而非通过遥控。目前，机器人的瓶颈主要在软件算法方面。根据目前的趋势看，得益于OpenAI的支持，Figure的进展速度较快。
手机产业链方面，上周大陆手机激活量为491万台，同比增长9%，环比下降10%。然而，从季节性的角度来看，年后的4周手机销量较2023年明显下降了约5%。在缺乏创新推动需求的情况下，手机销售呈现出换机周期延长导致年销量持续下降的特征。在AI手机真正刺激换机周期到来之前，手机供应链股价可能长期受到压力，尤其是供求关系失衡的细分环节。
周期
航运业方面，上周运价整体继续上升趋势，尤其是VLCC和部分MR/LR2路线表现突出；干散货运价也持续向上趋势；但集装箱运价如预期中继续下降。空运运价仍然维持在淡季低位。船价方面，大部分船只价格仍然坚挺或环比上升，特别是油轮和干散货船的表现较好。在事件方面，胡塞武装本周四开始扩大打击范围，不仅仅是红海，往印度洋和好望角的船只也受到影响；预计此举将进一步促使船只绕道，吨海里需求将再次增加。然而，周末外媒报道以色列有意重启谈判，若结果良好，则可能对航运标的产生负面影响。
自去年10月开始，矿端扰动频发，铜矿现货加工费从去年10月的93.82美元/吨下降至13.25美元/吨，面对持续下降的冶炼费，高成本冶炼企业将不得不减产。预计冶炼厂的减产加上矿端供应偏紧，本周铜价大涨，创下逾一年来的高位。
近期，煤炭价格和相关股票有所回调，主要原因是需求恢复不及预期。淡季气温回升后，电厂的日耗量有所下降。在非电力需求方面，化工行业表现相对坚挺；但是建材用煤需求大幅下降，水泥出库率处于低位。钢厂的铁水量也有所回落，低于往年同期水平，显示地产和基建等需求仍然偏弱，焦炭厂的盈利压力持续严重。
铜大型冶炼厂考虑减产，加上宏观降息预期，工业金属迎来了史诗级的行情，与长期的宏达叙事相符；交易商已开始抢购，金融属性上升。但需注意国内金属仓库迅速积压可能带来的风险。
医药
中国医药企业管理协会发布了2023年医药工业运行情况报告，显示在9个细分子行业中，中药饮片、中成药、药包材以及制药专用设备的收入增长，其中只有中药饮片和中成药的利润增长，其他行业（化学原料药、化学制剂、生物制品、卫生材料及医药用品、医疗设备及器械）的收入和利润均出现下滑。整体指标呈现全年走势呈W型，一季度下降，二季度降幅收窄，三季度再度触底，四季度有所回升。与2019年疫情前相比，2023年的营业收入增长了13%，利润增长了19.4%，四年间的复合增长率分别为3.1%和4.5%，处于合理水平。然而，一些非疫情相关因素，如产品降价、医药出口放缓等，将持续影响未来一段时间内行业的发展。
近期有关全产业链支持创新药的文件流出，主要背景是近几年国内外政策双重打击下，医药产业发展处于停滞状态，似乎两会期间又开始重视医药产业发展。文件内容涉及医保支付到产业供给全产业链，这次发布的是征求意见稿，后续各部门可能会继续出台一系列的支持政策。对于真正以创新为主的企业而言，这无疑是巨大的利好，但经历了6年的政策打压和3年的熊市之后，政策出台后股价往往高开低走。一方面，国内创新药板块的估值偏高，另一方面，大部分投资者对创新药的投资回报仍然存在质疑。