洪灝｜消费一架马车拉动周期修复
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中国真的通缩了么？“富人”买房是问题关键，通胀只是暂时被压抑了。美国通胀压力上升，美联储骑虎难下，货币政策将转向，我们应如何应对？两位顶流经济学家洪灝与刘煜辉线上激辩，展望2023年的经济与资本市场。
刘煜辉：今年有快牛和大牛的可能性是存在的；洪灏：快牛和大牛是上涨多少点。@洪灝的宏观策略微博V+订阅入口； @刘煜辉lyhfhtx微博V+订阅入口。
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昨天讨论里市场对于通缩的担忧，今天似乎得到了一丝舒缓。毕竟，零售大幅好于预期。听说五月黄金周假期旅游人数激增，全季酒店卖出了四季酒店的价格，而四季酒店根本就订不上。LVMH一季度业绩也显示，中国消费者买包的功力并没有在疫情后衰减，助力LVMH的老板重登全球首富。
其实，零售数据往往和居民中长期贷款有密切的相关性（图一）。三月居民中长期贷款增长，显示居民信心的回暖，因此也会在消费上体现出来。如此看来，社零超预期，就很好理解了。而通缩的风险也对应地下降。
然而，市场似乎对于今天超预期的经济数据反应不瘟不火。当然，在A股里博弈多年的老交易员都知道：会叫的娃子才有奶吃。现在既然经济已经开始企稳，同时一季度的金融数据堪称历史之最，那么宽松的力度似乎是应该缓一缓了。昨天，央行中期贷款便利规模小于市场预期，而利率似乎也八个月没有动了。市场的情绪非常饱满，运行在850周期线上方（图二）。
在2022年11月展望今年市场的时候，我曾提出今年复苏的三个不确定性：1）防疫政策的调整；2）美国经济衰退；3）中国房地产。现在看来，疫情已经成为了历史，美国经济逐步走向衰退，而中国房地产复苏在数据上依然悬而未决。
既然三个不确定性，一个半已经有了答案，那么我们今年经济短周期修复的基准情景实现的可能性则越来越大，虽然“三架马车”只硕果仅存消费这匹马儿了。而通缩以及其它的长期趋势，市场价格每天的波动，也并非最好的指路标。
今天在路上，随手写写。
洪灝
责任编辑：刘万里SF014