【金研•点今】发改委：全力巩固和增强经济回升向好态势
【信息要闻点评】
发改委：全力巩固和增强经济回升向好态势。国新办4月18日就宏观经济形势和政策举行新闻发布会。国家发改委副主任刘苏社会上表示，将加大宏观政策实施力度，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。发布会其他要点包括：①已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案；②进一步加快计划下达、加强计划执行，持续提高中央预算内资金使用效益；③尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量；④推动所有2023年增发国债项目于今年6月底前开工建设。
点评：支出法核算的“三驾马车”对第一季度GDP的拉动及贡献率数据未全部公布，但据昨日发改委会上介绍，一季度内需（包括最终消费支出和资本形成总额“两驾”）贡献率为85.5%；外需拉动作用明显增强，净出口贡献率从上季的-3.1%转为正拉动的14.5%。鉴于最终消费支出的贡献率已公布，是从上一季的80%降至73.7%；据此推算资本形成总额的贡献率是从上一季的23.1%降至11.8%。结合已公布的生产法核算数据，分行业看，制造业当季同比6.4%（为2021年下半年以来的最高-2021年上半年增速受低基数影响），而房地产业却萎缩5.4%，且自去年二季度以来持续萎缩、幅度不断加深，两者鲜明对比，背后是经济新旧动能的转换和结构分化，同时也代表着供给端偏强且后续仍有支撑（一季度产能利用率降至73.6%；第二产业增速6.0%，为2021年下半年以来的最高-2021年上半年增速受低基数影响，两者结合，体现产能扩张）、而需求端偏弱并尚在调整，综合反映在价格上，通胀向上的动能仍温和，第一季度GDP平减指数-1.27%，自去年第四季度的-1.43%仅小幅改善，后续如无其他动能，也将回升温和。发改委就此表示“今后几个季度产能利用率有望逐步回升…适度的产大于需有利于市场竞争和优胜劣汰”，并针对内外需的分化表示“把产能问题与国际贸易挂钩，认为出口商品多了就是产能过剩了，这是站不住脚的”。此外，就市场关心的超长期特别国债发行时间、方式等，发改委未给出具体信息，仅表示目前已会同有关方面研究起草了相关行动方案，经过批准同意后即开始组织实施。详见下文分析。
中美金融、经济工作组4月16日在华盛顿举行第四次会议：双方同意继续保持沟通交流。中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理财长奈曼共同主持中美金融工作组第四次会议，美国财政部部长耶伦会见了中美金融工作组中方代表团。双方围绕落实牵头人重要共识，就两国货币政策与金融稳定、金融监管合作、金融市场制度性安排、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、金融基础设施以及其他双方关心的金融政策议题进行了沟通。同日，中国财政部副部长廖岷与美国财政部副部长尚博共同主持召开中美经济工作组第四次会议，中方就美对华经贸限制措施表达了关切，并就产能问题作出进一步回应。
点评：美方新闻稿称，金融工作组会议中，根据上次北京达成的协议，双方就反洗钱问题进行首次联合交流。分析其新闻稿，本次会议谈的问题，基本上是延续了今年初的第三次中美金融工作会议所谈内容，增加了货币政策，排序上也将货币政策与金融稳定并列排在前两位，之后是金融监管合作，金融制度安排，反洗钱反恐怖融资等等。市场推测这次会谈的主要内容可能涉及到美联储降息时间表方面的沟通，以及两国货币政策及金融稳定的讨论。工作组机制的存在，对两国高层间开展沟通交流，促进经济及金融合作和稳定，具有积极意义。
3月欧洲地区通胀总体放缓。欧元区3月CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%，2月终值升2.6%；环比升0.8%，预期升0.8%，初值升0.8%，2月终值升0.6%。英国3月CPI同比升3.2%，预期升3.1%，前值升3.4%；环比升0.6%，预期升0.4%，前值升0.6%。
点评：分项看，对欧元区通胀率贡献最大的是服务业，其次是食品、酒精和烟草、非能源工业品和能源。数据公布后欧元兑美元震荡走强，支撑欧洲央行可能6月开始的降息预期。今年以来，由于通胀高企，美联储降息预期不断推后的推动，美元走强，受此影响欧元兑美元年内已贬值约4%。欧洲央行行长拉加德周二表示，除非出现任何重大意外，央行即将降息。现阶段最大的不确定性是地缘政治因素，不过自上周末伊朗对以色列发动空袭迄今，油价反应“相对温和”。英国CPI涨幅放缓至两年半来最低，也进一步强化市场对英国央行的降息预期。
发改委表示已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案。昨日，在国新办新闻发布会上，发改委副主任刘苏社回应超长期特别国债相关问题，表示目前发改委会同有关方面已经研究起草了支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案，经过批准同意后即开始组织实施。支持领域将重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。
点评：此次超长期特别国债发行的重点支持领域，体现了其对发展新质生产力、推动高质量发展的重要作用，有助于切实推动国家重大战略部署实施，促进经济平稳回升。目前超长国债的配套项目仍处于研究起草阶段，预计短期债券供给压力仍然可控，政府债供给或集中于5-6月。
日本3月份进出口数据好于预期。周三，日本财务省公布的初步贸易统计显示，日本3月出口同比增长7.3%，预估为7.0%，出口总额达到9.46万亿日元（约合610亿美元）；3月份进口同比下降4.9%，预估为下降5.1%，进口总额9.1万亿日元（约合587亿美元）。按照出口目的地划分，日本3月对中国出口额同比增长12.6%，达到1.74万亿日元；对美国出口额同比增长8.5%；对欧盟出口额增长3%。2023财年（2023年4月至2024年3月）日本贸易逆差较上财年减少约70%至5.89万亿日元（约合380亿美元），连续3个财年出现贸易逆差。
点评：日本出口已连续四个月呈现增长，主要因日元汇率疲软效应提供了强大的出口提振力度，叠加中国的需求有所回升，显著提振了日本经济，削弱了日本国内消费下滑的负面影响，也让日本实现了3个月来的首次顺差。4月以来，日元贬值速度进一步扩大，达到1990年以来最弱水平，且日本央行干预的可能性不高，从这一趋势来看，2024财年日本经济复苏的关键可能在于出口的贡献，以及旅游相关的服务贸易项的繁荣。
【市场行情】
利率市场
周三，央行开展了20亿元7天逆回购操作，当日有20亿元逆回购、1700亿元MLF到期，净回笼1700亿元。
资金利率全线上行。其中，银行间隔夜回购、7天利率较前一交易日分别上行2BPs、1BP至1.81%、1.93%，3个月SHIBOR下行1BP至2.05%。
利率债收益率多下行。其中，国债1年期、10年期收益率均下行1BP至1.71%、2.26%；国开债1年期收益率持平在1.85%，10年期下行4BPs至2.33%。
信用债收益率多下行。其中，AAA级中短期票据1年期、3年期收益率分别下行1BP、2BPs至2.13%、2.30%，5年期持平在2.48%；AA+级1年期、3年期收益率分别下行1BP、2BPs至2.23%、2.44%，5年期持平在2.62%。
点评：周三，央行公开市场逆回购操作全量对冲到期，另有1700亿元MLF错位到期，加之税期临近，资金利率小幅上行。债市方面，发改委在发布会提到加快推进超长期特别国债举措落地，目前已研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案，市场预期超长债发行放量仍有时间，供给担忧过早，推动国债收益率小幅下行。市场预期长端国开债活跃度将提升，推动长端国开债收益率大幅下行。
美债收益率全线下行。周三，美国国债2年、5年、10年、30年期收益率分别较前一交易日下行4BPs、7BPs、8BPs、6BPs至4.93%、4.62%、4.59%、4.71%。（10-2）年负利差走阔4BPs至-34BPs；（10年-3个月）负利差走阔8BPs至-86BPs。
点评：周三，美国财政部续发20年期美国国债，投标倍数创去年6月以来新高的2.82，间接投标得标率创逾一年最大比例74.7%。强劲的美债招标结果，加之前期美债收益率升至高位，部分买盘入场，推动美债收益率全线下行。
人民币对美元中间价报7.1025，较前一交易日上调0.004%；
即期市场成交价收于7.2349，较前一交易日升值0.06%；
离岸人民币对美元收于7.2474，较前一交易日升值0.36%，与在岸人民币价差125个基点。
点评：周三，人民币对美元中间价较前一交易日调升3点，远离近六周低位。CNY早盘顺势跟随中间价小幅高开，但在美元指数延续高位震荡的情况下，人民币承压走弱，最低触及7.24的弱方，随后保持窄幅波动。午后，美元指数走弱，人民币明显反弹，最终收涨47点，创一周以来最强水平。离岸人民币流动性进一步收紧，离岸人民币香港银行同业拆借利率各期限均出现上涨，其中一个月离岸人民币HIBOR涨至5.1050%，创近8个月以来新高。市场成交维持较高热度，即期市场交易量较上个交易日增加6亿美元至430亿美元。
周三，美元指数下跌0.29%，收于105.951；
欧元对美元上涨0.51%，收于1.0671；
英镑对美元上涨0.18%，收于1.2446；
美元对日元下跌0.21%，收于154.38。
点评：周三，市场逐步消化美联储降息推迟的预期，美元从五个半月高位回落，结束五连涨。美国、日本和韩国的财政领导人在周三举行的首次三边会议上同意就外汇市场的动态进行“密切磋商”，承认了日韩对美元近期大幅下跌的关切，日元顺势反弹，远离34年低位，但随着日本央行干预的可能性降低，对冲基金对日元的空头规模升至17年来新高。