丘栋荣提醒:高股息策略不是低风险策略!一季度加仓地产、买回快手、坚守新能源车…
来源:简盈财观
丘栋荣的一季报,来了。
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跌出200亿规模‘俱乐部’
丘栋荣在管基金五只,最新规模为198.54亿元。
较2023年末的237.82亿元有明显下降,跌出了200亿规模‘俱乐部’。
今年以来,在管基金业绩不算太好,规模缩水更明显。
其实,简单回看下丘栋荣的在管基金规模,
2023年一季度末,丘栋荣管理规模高达320亿元,是如今规模的1.6倍。
在管规模连续四个季度下降:
平均每个季度减少30亿元,一年缩水近四成。
当年的百亿基金产品中庚价值领航(规模112亿元),如今缩水只剩下68.99亿元了。
这一年来,恍若隔世。
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宏桥和神火,赚了大钱
今年以来,大宗商品价格突飞猛进,有色金属迎来一波大行情。
丘栋荣手中中国宏桥和神火股份,便吃了个“大肉”。
以他的头号重仓股中国宏桥为例,一季度暴涨37.7%。
因为涨太快了,面对“超限”丘栋荣只能被动减持(公募基金持有单只股票占比不能超过10%)。
神火股份1季度也涨了18%,丘栋荣选择逢高兑现,主动减持将起移出前十大重仓股。
今年神火股份股价表现勇猛,今年以来已大涨50.06%。
丘栋荣似乎卖早了,去年四季度持股数就腰斩了。
不过,丘栋荣已经连续六个季度重仓神火股份,吃到不少肉了。
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美团快手,重回“前十”
对美团和快手,丘栋荣“虐恋”情深。
2024年1季度,丘栋荣小幅加仓美团,整体而言,仅加仓了1.1万股,持股总市值超过4亿元。
因为美团近来股价表现良好,近三个月涨幅都超30%了,整个一季度涨幅约18%。
美团重新走上前十大重仓榜,不意外。
而快手,的确是被丘栋荣“买”回来的。
从能看到的数据发现,仅中庚价值领航和中庚港股通两只基金,就已经增持了221.9万股。
中庚价值品质1年持有,2024年底的时候,持有215.73股快手,大概率还在持有,只是没有排上前十大。
这两年,丘栋荣对美团和快手,一直都是大进大出。
但是,
相比于去年动辄千万持股而言,十多亿的市值而言,如今也算相对“保守”了。
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减持小鹏,但坚守新能源车
新能源车,大概是近来丘栋荣心头的痛。
2023年,他大手笔买入的小鹏汽车和零跑汽车。
无论是小鹏汽车还是零跑汽车,目前丘栋荣的持仓都是亏损的。
2023年三季度,小鹏汽车股价在70元以上,目前股价已不到30元了。
2023年12月后零跑汽车股价也是一路向下,最近略有反弹,但仍远低于去年四季度价格。
从一季报来看,
丘栋荣仅小幅减持了小鹏汽车,减仓幅度约12.29%。
中庚价值领航、中庚价值品质1年持有和中庚港股通,三只基金去年末合计持有1720.97万股小鹏汽车,2024年1季度末持有数为1509.48万股。
零跑汽车暂无新数据披露。
从股价上看,小鹏汽车和零跑汽车,对组合是严重的拖累。
但是,从态度上看,丘栋荣是坚守新能源汽车的。
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买入保利,加仓房地产
丘栋荣名下中庚小盘价值,保利发展首次进入前十大重仓股。
一季度丘栋荣斥资2.67亿元买入2934.88万股保利发展,直接买成第三大重仓股,平均成本9.13元。
不过,现在地产颓势依旧未改,目前保利发展的股价已经跌到8元左右。
丘栋荣,加仓房地产的逻辑,解释的很清楚:
首先,量至底而价寻底。
房地产的出清速度极快,住宅近一年销售面积跌破9.1亿平方米,自高点跌幅超过47%;住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平方米,自高点跌幅超过61%。
新房销量已接近自然需求底部,房价跌幅大但未演化成金融风险。
其次,政策转向激发有效需求,未来优质供给有缺口。
房地产是有巨大经济价值的行业,仅剩的头部优质房企保持韧性,市占率逻辑有望兑现。
最后,优质房企估值水平极低。
定价包含了房价较大跌幅的考量,优质房企的投资回报潜力大。
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提示‘高股息策略’风险
对于,近期比较火热的“高股息策略”,丘栋荣直接提示风险。
他认为:
高股息策略长期回报偏贝塔,且并非低风险策略,投资更重要是基本面和定价。
高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加,
但投资者喜欢不断强化成功策略,偏好线性交易,而忽视实质风险的不断累积。
如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。
(正文完,后附丘栋荣季报观点原文)
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丘栋荣一季报相关观点(建议学习):
2024年一季度,国内经济修复是分层和渐进的,之前宏观层面关注的三个方面正在兑现。
第一,中国工业制造竞争力愈发强劲,全球制造业周期、库存周期和产能构建周期正回升,尤其是非美经济体有弹性与需求空间,中国经济将持续受益。
第二,政策托底且偏结构,财政适度加力,风险点有序化解,供需矛盾有所改善。
第三,风险继续出清,资产负债表略有修复,新质生产力引领,消费、投资信心缓慢恢复。
一季度市场波动急剧放大,股跌债涨,中证800指数PE因盈利下行有小幅上升,10年期国债新低至2.29%,中证800股权风险溢价至1.1倍标准差。
从股息率角度看,中证800股息率高于2.7%,比较看30年国债则下行至2.46%的新低,息债比处于历史100%分位。
权益资产隐含回报水平高,对应着战略性的机会,应积极配置权益资产。
在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下,经济或市场非稳态,当前的权益资产面临更高的不确定性,悲观因素以更高风险溢价补偿体现。
而国家、企业、个人均在持续调整以适应变化或占得先机,混乱中寻找秩序,重要的是有效分配敞口以正确承担风险,通过持续挖掘投资机会获取超额回报。
基于低估值价值投资策略,我们认为结论是清晰、递进的:
1、权益资产是系统性、战略性的配置位置。
(1)回望来时路,经济基本面和风险层面减法加法已做多年。
地产、地方债务风险经多年减法影响权重降低;生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进,部分领域取得成效;贸易、产能、资源等布局日益面向全球以提高安全阈值。
(2) 权益资产调整时间长和幅度足够大,估值水平低而风险补偿高,跨期投资风险低,具有很强的右偏分布特征,是最值得承担风险的大类资产。
2、进一步是重视结构,更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。
普遍的低估值,机会分布广泛,投资于下一阶段基本面持续改善,盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。
同时那些过去看似是梦想和故事,而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股更值得重视。
3、高股息策略长期回报偏贝塔,且并非低风险策略,投资更重要是基本面和定价。
高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加,但投资者喜欢不断强化成功策略,偏好线性交易。
而忽视实质风险的不断累积,如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。
后市投资思路:
我们坚持低估值价值投资策略,通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股,构建高预期回报的投资组合,力争获得可持续的超额收益。
具体而言,决定资本回报的最重要的因素不是需求,而是供给,以及由供给结构决定的竞争格局。
无论是传统行业的供给硬约束还是新兴科技的供给创造需求,我们希望满足三个方面的要求:
1、供给收缩,格局持续优化,更好情况是供给引领需求;
2、需求风险释放充分或空间广阔,最理想的情况是能快速增长或持续高增长;
3、个股基本面风险释放,格局趋向明朗,竞争优势突出,具有两高特征(盈利的高增长性和高弹性)的优质公司。
本基金重点关注的投资方向包括:
1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、互联网股和智能电动车等科技股。
(1)港股医药科技股较大的创新可能性,逐渐具备全球竞争力,供给引领需求,空间巨大,同时较低估值水平,具备较高的回报潜力。
(2)港股互联网股具有消费属性,兼顾确定性和成长性。
1)产业链地位带来确定性。
随着居民收入进一步修复,消费压制情况有望缓解。
而产品型公司竞争加剧凸显平台稀缺性,用户消费习惯不可逆,线上化率仍在提升,平台竞争理性克制追求增量,叠加降本增效,大幅度提升利润水平和盈利质量。
2)价值链纵深扩张引领成长性。
互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生,基于中国供应链优势,出海业务有望成为新的增长点,平台经济基于其技术积累及应用场景,或将成为AI进步的最大受益者。
3)互联网板块呈现出系统性的低估值特征。
在消费及科技类资产中均具有高性价比,回购分红额度持续提升进一步增强股东回报,市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。
(3)港股智能电动车空间巨大,自动驾驶引领成长拐点,入局公司明确且具备全球竞争力,待竞争烈度降低和传统公司掉队,具备非线性成长机会,全生命周期看当前具有低估值高预期回报特征。
2、供给端收缩或刚性,具有较高成长性或盈利弹性的价值股,主要行业包括基本金属为代表的资源类公司,能源运输公司,房地产等。
(1)基本金属为代表的资源类公司;
1)供给端刚性导致基本金属价格中枢抬升,价格敏感。
基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征,有利存量资产价值,内外需求共振,价格已展现弹性。
2)国内政策发力带来需求修复,新能源领域弥补需求缺口,海外工业产能构建和库存回补,需求有弹性。
3)部分公司估值定价仍较低,对应的预期回报水平较高。
(2)能源运输公司;
1)供给受限明确,运输船队老化,新造船成本急剧上升,未来几年供给缩量确定性高。
2)石油运输需求预计稳中有升,地缘意外冲击不时发生,运距拉长具有持续性。
3)运价中枢持续上升,盈利高弹性。
(3)房地产。
1)量至底而价寻底,房地产的出清速度极快。
住宅近一年销售面积跌破9.1亿平米,自高点跌幅超过47%;住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平米,自高点跌幅超过61%。
新房销量已接近自然需求底部,房价跌幅大但未演化成金融风险。
2)政策转向激发有效需求,未来优质供给有缺口。
房地产是有巨大经济价值的行业,仅剩的头部优质房企保持韧性,市占率逻辑有望兑现。
3)优质房企估值水平极低,
定价包含了房价较大跌幅的考量,优质房企的投资回报潜力大。
3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司。
主要行业包括机械、电子、医药制造、电力设备与新能源、农林牧渔等。
(1)AI引领创新周期,产品与应用爆发在即,
国内产业链深度参与的环节,市场预期低导致定价不充分,集中于机械、电子等偏成长行业的部分成长股。
(2)基于国内庞大的人口基数,能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业。
(3)行业持续亏损引发产能大幅去化,动物蛋白部分公司具有高成长性和盈利高弹性。
(4)广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司,挖掘高性价比公司仍大有可为。
如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。
再如锂电、汽车板块中,竞争格局走向清晰,具备全球竞争力成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。
(中庚价值领航一季报)
另:中庚中小盘中关于后市策略的补充
本基金后市投资思路上,我们坚持低估值价值投资策略,通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的中小市值个股,构建高预期回报的中小盘组合,力争获得可持续的超额收益。
(1)由传统到新兴领域的需求崛起,电子、机械等偏成长行业的部分成长股。
如电子行业,
1)基于AI+的新产品供应有望引领需求。
传统智能手机、PC等量的增长有瓶颈,但进入AI时代后以新替旧,终端品牌商陆续推出AI+新机,如AI手机、AIPC、XR等,包含更多样的交互、更丰富的生态内容,将激发新一轮的换机潮。
创新周期的到来,产品爆发并取得成功的概率很高。
2)国内相关产业链布局完整,是重要的参与方。
国内公司过去为科技巨头的代工、研发等,如今不断向高附加值的环节延伸。
从上游设备、材料到中游制造再到下游终端市场,国内产业链布局完整。
而且某些核心环节由国内公司占据主导位置,从中能挖掘到一些具备全球竞争力的公司,蕴含着巨大的投资机会。
3)估值水平较低,预期不充分,高性价比标的较多。
电子行业总量增长有压力,产业发展不确定性多,导致很多公司估值水平降至低位,而对于未来有爆发力的业务并未充分定价。
因此,有机会挖掘到低风险、低估值、且高成长性的标的。
(中庚中小盘一季报)