【固收】主要指标均有明显下降，关注后续恢复情况——2022年4月经济数据点评兼债市观点（张旭/李枢川）
事件：
1）4月规模以上工业增加值同比增长-2.9%，前值为5.0%；2）1-4月固定资产投资同比增长6.8%，前值为9.3%；3）4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，前值为-3.5%。
点评：
工业生产同比环比均出现明显下降，制造业生产增速持续下降
2022年4月规模以上工业增加值同比增长-2.9%（前值为5%）；4月份环比增速为-7.08%（前值为0.39%）。
同比和环比两项数据，均创下了2020年3月以来新低
2021年10月以来工业生产逐渐恢复。这一修复进程大致持续到今年2月。3月以来，疫情多点开花，对基本面冲击明显，供给端修复进程受阻，目前可能处在探底阶段。结构方面，截至4月，采矿业生产表现仍然较好，在能源和上游价格居高不下背景下，采矿业供给环境较好，电力、热力、燃气及水生产和供应业生产增速则是季节性下降；制造业生产同比增速持续下降。
投资走弱明显，需进一步观察基建投资增速下降是否只是短期现象
从当月增速来看，4月固定资产投资同比增速为1.8%（前值为6.6%，下降4.8个百分点），地产、制造业、广义基建投资同比增速分别为-10.1%、6.4%和4.5%（前值分别为-2.4%、11.9%和11.8%），分别下降7.7、5.5和7.3个百分点。
结合来看，地产投资修复进程受阻；制造业投资继续维持在较高水平，但4月受疫情冲击不可小觑；基建投资增速同样走弱，但需进一步观察。
消费增速同样下降明显，除必选消费同比增速继续维持高水平外，可选消费、服务类消费同比增速继续下降。4月当月社消增速同比下降11.1%，前值为下降3.5%，下降7.6个百分点，当月增速创下2020年4月以来最低值。另外，从环比来看，4月社消环比增速为-0.69%，比3月降幅稍有收窄（3月环比增速为-1.97%）。从同比还是环比增速来看，目前消费仍处在疫情冲击影响下，恢复较为曲折。从消费品种类维度来看，除必选消费同比增速继续维持高水平外，可选消费、服务类消费同比增速均继续下降。
债市观点
从近期债市走势来看，影响国内债市主要矛盾的还是国内基本面走势以及后续宏观政策。4月以来，10Y国债收益率整体在2.80%左右波动，但资金市场利率下降推动1Y国债收益率下行，10Y、1Y国债收益率之间利差有所扩大。政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起，债市可能很难出现较大的交易机会，择机入场也要适时退场。对于配置型机构来说，后续可以适时配置，10Y国债收益率在2.9%时具有较强的配置价值。
风险提示：近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视。
发布日期：2022-05-16