先拆比亚迪、再拆特斯拉,券商为何“拆车成瘾”?
真拆!
远在大洋彼岸的马斯克或许并不知道,A股券商为“血拼”研报,耗时两个月拆了一辆特斯拉Model3,以探究汽车智能化的发展方向,以及产业链投资机会。
7月18日,中信证券发布了《新能源汽车行业特斯拉系列研究专题:从拆解Model3看智能电动汽车发展趋势》研报,报告全文长达94页,引发业内关注。
中信证券表示,经过两个月时间,完整拆解了具有标志性意义的Model3标准续航版,对其车身域、座舱域、驾驶域进行详细的解读。目前,一辆特斯拉Model3的补贴后售价约28万元。
无论券商拆不拆车,汽车智能化发展进程,还是特斯拉产业链规模增速,主要取决于技术事实、消费者接受度等多方面。几份“拆车”研报能提供的,是更全面、独特的信息,还是高唱个别标的“新噱头”需要投资者擦亮眼睛。
从比亚迪到特斯拉,券商频频拆车
新能源当属2022年A股市场最热赛道,尤以光伏和新能源汽车为代表,不少龙头股股价自4月底以来实现翻番。在这条拥挤的赛道上,券商机构的调研与研究方式也越来越“卷”。
带着“探究智能化电动汽车发展趋势”的目的,中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构经过了两个月的时间对一辆特斯拉Model3进行了完整的拆解,并发布了篇幅达94页的特斯拉系列研究专题报告,其中拆解内容近80页。
这并不是头一次券商将拆解汽车作为研究手段。前不久,海通国际动手拆了一辆价值近十万元的比亚迪,并发布了一份题目为《海通汽车实验室—比亚迪“元”细化拆解》研究报告,报告长达87页。
作为券商“一哥”,中信证券不甘示弱,其通过拆解对Model3的域控制器、线束与连接器、电池及电机电控、热管理、汽车车身等进行了详细深入地分析。
除了拆车的中信证券与海通国际,国泰君安7月6日发布了长达100页题为《从特斯拉看汽车智能化趋势》的研究报告。尽管国泰君安没有拆车,但这份报告也是以选择汽车智能化作为切入点,从电子电气架构、自动驾驶、商业模式等三个角度分析特斯拉的引领作用。
谈及完整拆解特斯拉Model3的初衷,中信证券表示,近年来汽车制造业和科技产业结合越来越紧密,迎来了电动化、智能化、网联化的浪潮,希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析,展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考,以期厘清后续产业发展的可能方向,更好地支持相关决策。
拆解特斯拉Model3的。其中整车、三电拆解分析的合作方是中城康帕斯科技发展(深圳)有限公司,座舱域、驾驶域拆解分析的合作方是深圳市奥途智能网联汽车创新中心,E/E架构及车身域拆解分析的合作方是广州领世汽车科技有限公司,电子元器件分析的合作方是深圳市钛和巴伦技术股份有限公司。
研报的最后仍绕不过推荐标的。中信证券这份研报的核心观点是:“我们坚定看好中国智能电动化发展趋势,持续推荐宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、德赛西威(002920.SZ)等智能电动汽车产业链标的”。
拆车看智能化,看什么?
多位接受第一财经记者采访的汽车业内人士认为,券商频频拆车只因智能化是唯一研究方向。
“从能源结构看,汽车制造发展的下一步无非就是锂电池和氢燃料电池。锂电池已经在消费端得到印证,是未来3-5年乘用车的主流发展方向。氢燃料汽车是车用能源的终极方向,受限于多种技术的可靠性与经济性,因此在全球范围尚未得到规模化应用,产业规模化至少还需要5年左右。”某整车厂一级供应商的负责人对记者说。
他指出,汽车智能化肯定是发展趋势,智能化水平是用户选购新能源汽车的重要考量因素。“但智能化应用程度取决于技术事实和产品可靠性。关键是可靠性,这涉及安全性。由技术问题导致的万分之一事故概率都是不能接受的,技术事实成熟了才能放开手做智能化,因此,汽车智能化的真实潜力还有待验证。”他对记者说。
中信证券指出,特斯拉的域控制器思路始终是更为领先的。尽管博世是最早提出域控制器概念的企业之一,也是传统汽车供应链中最核心的供应商之一。但博世的思路仍然受到传统的模块化电子架构影响。关系到信息娱乐作用的座舱域方面,中信证券的研报提及,Model3将T-BOX集成到座舱域控制器,同时采用了Intel的A3950芯片,思路更接近游戏平台而非手机。
在上述整车厂一级供应商的负责人看来,选择特斯拉或者比亚迪作为拆解标的,是由于两家厂商的整体质量品控,更适合作为研究性拆解的车型。
“从电动车的核心角度来说,特斯拉更胜一筹,不论其采用LG化学或是宁德时代的电池,产品是数一数二的。相比国内整车厂,BMS(电池管理系统)本就是特斯拉最具优势的技术之一。再如车联网的先进技术、电机控制方面,都是代表特斯拉更高的配套水平。”他说,“比如,拆解看电机电控系统是否自制、技术成色如何,自动驾驶传感器的配置数量、安置位置等等”。
一直以来,特斯拉的规模和业绩带来的具有高度确定性的大额订单,能够促进产业链公司收入快速增长。由此,特斯拉的销量,关系到产业链受益程度,进而影响相关厂商股价表现。
Wind数据显示,特斯拉板块的A股产业链成员数量已有56家,主要集中在电子设备、元器件、汽车零部件等环节。其中,部分厂商已为特斯拉批量供货,部分仅仅是概念股。今年一季度,这56只股的营业收入和归母净利润同比增速的中位数分别为19%、10%。有23只股一季度的归母净利润同比下滑。