专栏｜有色mini：光明使者和切割侍卫 —— 钨
17世纪，德国萨克森州厄尔士山脉的矿工发现，锡石的还原会被一些不知名的矿石干扰，这些矿石在冶炼过程中会产生矿渣，如狼吞食般降低锡的产出率。
人们便用德文狼（wolf）+泡沫（rahm）给这种矿石起了绰号为“wolfrahm”，也就是我们今天要讲的小金属———钨。
现在钨更常用的英文名是tungsten。
钨是一种金属元素，原子序数74，元素符号W。
钨有两个最重要的特性：
熔点高（熔点最高的难熔金属）
硬度高
熔点高
第一个特性（熔点高）使得钨成为很好的发光材料。
由于钨熔点高达3400℃+，故而能在高温下发光而不熔化。
1904年，美国发明家威廉·库立奇（WilliamD.Coolidge）成功地制造出了第一根钨灯丝，并将其用于白炽灯中。自此，钨就成为了电灯中不可或缺的一部分，为人类带来了光明和温暖。
硬度高
第二个特性（硬度高）则使钨成为很好的切割耐磨材料。
钨以超强的硬度和耐磨性，可制造各种切削工具、刀具、钻具等零部件。
目前我国钨产业的最大下游应用就是硬质合金（58%）。
硬质合金中，45%用于切削工具，24%用于耐磨工具，20%用于矿用工具。
2024年3月，国务院发布推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，意味着未来四年，这些领域设备投资年均增速5.5%以上。
机床、挖掘机是工业生产机械的典型代表。上一轮机床消费高峰期发生在2010-2014年，以10年更新周期计算，现阶段正进入新一轮换代周期；2015年是挖掘机上轮周期底点，按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023年更新需求触底，2024年则有望开启新一轮更新周期。
本次大规模设备更新将加速机械行业回暖，钨作为“工业的牙齿”需求将有明显改善。
此外，2022年，我国进口刀具126亿元，进口依赖度27%，国产替代空间仍然较大。
近年来，钨丝在光伏领域的应用率持续上升。它可用作金刚线母线，对光伏硅片进行切割。
在过去两年中，光伏硅料价格不断攀升，因此各个硅片制造商不断尝试降低硅料损耗。
而传统的高碳钢丝和金刚石微粉的粒径已接近其极限，几乎没有进一步的下降空间，制造商们开始寻找其他可替代的材料，由此开发出了光伏用细钨丝。
随着硅片行业向“大尺寸+薄片化”的发展，钨丝替代传统母线的趋势越来越明显，未来具备成长属性。
钨产业链的利润分配呈现“两头高、中间低”的微笑曲线形态。
上游的钨矿采选和下游的高端硬质合金（尤其是高精度、高性能刀具）具有较高的利润水平，而中游冶炼端（仲钨酸铵APT、钨粉末等）的利润率较低，主要以赚取加工费为主。
如果我们观察某钨上市公司分产品的毛利率，会发现2023年，其硬质合金的毛利率达到16.86%，而仲钨酸铵、钨粉则不到10%。
我国钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一，2023年全球占比分别为52%和82%。
钨不仅是我国的优势矿产，也是战略性矿产，在《全国矿产资源规划（2021-2035年）》中，被列入战略性资源目录，和稀土一样，国家下达总量控制指标，严控战略资源无序消耗。
根据自然资源部（原国土资源部）数据，我国钨精矿（65%WO3）开采总量控制指标从2013年的8.9万吨增至2022年的10.9万吨，年化复合增长率仅约2%。
目前国内钨矿新建项目无法在短期内释放产能，而海外矿山成本较高，进口方面也难有大的增量。
国内钨资源供应偏紧的情况或持续，对钨矿价格提供有力支撑。
相关ETF
1、富国中证稀土产业ETF（159713），跟踪指数：中证稀土产业指数(930598.CSI)。
2、易方达中证稀土产业ETF（159715），跟踪指数：中证稀土产业指数(930598.CSI)。
3、嘉实中证稀有金属主题ETF（562800），跟踪指数：中证稀有金属主题指数(930632.CSI)。
注：以上相关ETF是基于行业信息相关性提示，仅供参考，不作为投资建议。
国新证券投资顾问：潘垠伊
执业编号：S1490622090001
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