“童装第一股”子公司1.7亿债务展期，公司连年亏损经营恶化
近年来，受下端需求不振影响，起步股份营业收入持续下滑，净利润持续亏损且幅度扩大，经营状况严重恶化。
01
展期
7月16日，起步股份（603557.SH）公告称，子公司浙江起步儿童用品有限公司（以下简称“浙江起步”）由于流动资金紧张，出现部分债务未能如期偿还的情形。
公告显示，浙江起步与新业商业保理有限公司已签署《展期协议》，浙江起步展期债务本金为1.7亿元，已偿还部分逾期利息841.01万元，展期期限自2023年10月24日至2024年10月23日止，展期利率为7.5%。
截至7月15日，起步股份已无逾期借款本金，逾期借款利息小计1603.76万元，占公司最近一期经审计归母净资产的26.17%。
近年来，起步股份负面舆情频发，存在关联方资金占用、财务造假被处罚等问题，2023年被出具保留意见审计报告，牵涉较多未决诉讼及仲裁。
2024年7月9日，起步股份控股孙公司福建起步儿童用品有限公司被纳入失信被执行人名单，系定作合同纠纷，执行标的49.03万元。
2024年7月12日，起步股份收到浙江省丽水市中级人民法院的有关诉前财产保全的民事裁定书，关于申请人彭盈松与被申请人起步股份、第三人香港起步国际集团有限公司债权人代位权纠纷一案。
截至2024年7月12日，起步股份及子公司银行账户已累计被冻结107.92万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的1.76%。
2023年9月，由于起步股份面临很大流动性压力、偿债压力，中证鹏元将其主体信用等级及“起步转债”信用等级由BB下调至B+，评级展望维持负面；随后11月再次下调至B-。
《小债看市》统计，目前起步股份仅存续“起步转债”这一只债券，发行规模5.2亿，存续规模1.49亿元。
2023年5月，起步股份收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，显示其2018年、2019年年度报告及2020年半年度报告存在虚假记载、重大遗漏等信息披露违法行为。
因被天健会计师事务所出具否定意见的《2020年度内部控制审计报告》，自2021年4月30日起起步股份被实施其他风险警示，股票简称改名为“ST起步”。
近年来，受下端需求不振影响，起步股份营业收入持续下滑，净利润持续亏损且幅度扩大，经营状况严重恶化，自身造血能力几乎丧失。
02
经营恶化
据公开资料，起步股份成立于2009年，是一家以综合开发、生产和销售ABCKIDS品牌运动鞋、皮鞋、服装、包帽袜等儿童用品为主业的大型集团公司。
2017年8月，起步股份在上交所挂牌上市，号称“童装第一股”。
从股权结构看，起步股份的控股股东为湖州鸿煜企业管理合伙企业（有限合伙），持有公司26.7%股份，公司实控人为陈丽红。
近年来，由于纺织服装行业竞争激烈，市场恢复缓慢，起步股份营业收入下滑，利润持续亏损。
据《预亏公告》，2024年上半年起步股份实现归属于上市公司股东的净利润为-650万元至-950万元，上年同期为-1.9亿元。
因应收账款信用减值事项，起步股份被北京亚泰所出具保留意见的2023年度审计报告；北京亚泰所强调存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。
2023年，起步股份归属于母公司所有者的净亏损6.56亿元，2021年和2022年分别为-2亿和-4.8亿元。
因起步股份最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后的净利润均为负值及持续经营能力存在重大不确定性的审计报告事项，公司股票于2024年4月29日起被叠加实施其他风险警示。
截至2024年一季度末，起步股份总资产有9.4亿元，总负债8.85亿元，净资产5527.21万元，资产负债率为94.12%。
可见，起步股份债务负担极重，短期债务保障不足，长期偿债能力弱。
《小债看市》分析债务结构发现，起步股份主要以流动负债为主，占总债务的79%。
截至相同报告期，起步股份流动负债有7.02亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有3.47亿元。
相较于短债压力，起步股份的流动性异常紧张，公司在手货币资金仅有1.6亿元，其中“起步转债”募集资金用途受限，可动用货币资金较少，公司存在较大短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2021年3月末，起步股份共获得银行综合授信额度10.98亿元，其中未使用额度7.1亿元，可以看出其备用资金一般。
此外，起步股份还有非流动负债1.83亿元，主要为应付债券，公司长期有息负债合计有1.44亿元。
整体来看，起步股份刚性债务总规模有4.91亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为55%。
从融资渠道看，起步股份作为上市公司，可通过发行股票及可转债等方式向资本市场融资，但近年来其筹资性现金流为净流出状态，说明公司外部融资环境欠佳。
在资产质量方面，由于起步股份给予经销商宽松的信用政策，资金回笼规模缩减，应收账款和存货规模均快速增长，资金占用明显增长。
截至2024年3月末，起步股份应收账款账面净值3.06亿元，集中度较高，下游经销资质一般，存在较大坏账风险。
同期末，起步股份存货规模9016万元，存货周转率大幅下降，流动性不足，持续面临较大的资产减值风险。
总得来看，起步股份业绩持续亏损，短期内面临很大的经营压力；流动性紧张，短期偿债压力大；面临较大的资产减值风险。
03
“童装第一股”
1983年，14岁的章利民坐在裁缝机前忙碌，因为生活困难，还未初中毕业的他，就开始了学徒生涯。
七年后，章利民来到杭州，在一家综合市场当售货员。当时正值改革开放，浙江温州、福建泉州的鞋业发展尤为迅速。
随后，灵敏感知到市场的章利民回到了家乡，从鞋厂最基层做起，到开始自已承接业务，做一些独立加工。
1997年，章利民觉察到鞋类的出口贸易机会，就在保加利亚成立贸易公司，倒腾温州皮鞋、泉州运动鞋之类。
青田是“华侨之乡”，他借助这个优势在国外打开市场，挖到人生第一桶金。
在成年人鞋业务风生水起时，章利民发现国内儿童鞋服市场有着巨大的市场空白。2002年他便着手谋划回国发展儿童鞋服企业的战略。
后来，章利民回国在福建创业，并在2003年获得台湾ABC童鞋的生产、销售资格，2005年买断了台湾ABC品牌童鞋商标所有权，2008年花巨资反向收购了台湾ABC服装业务，开始打造全系列ABC品牌产品。
2009年，章利民在老家青田成立了起步股份，他把温州皮鞋、晋江运动鞋和广东童装等多区域优势产品的设计理念，融入到自己的品牌，同时吸纳海外的潮流，逐渐建立起产品质量和产品特色上的优势。
2017年8月，起步股份在上交所主板上市，章利民身价近28亿元。
2020年9月，起步股份因牵手网红辛巴而被市场高度关注，但随后辛巴因直播卖货“假燕窝”事件，热度急剧下跌，随后起步股份股价波动巨大。
2021年10月，香港起步与湖州鸿煜签署股权转让协议，后者以10.40亿元获得上市公司29%股权，实际控制人由章利民变成陈丽红。
就此，香港起步背上了4年业绩承诺，要求2021年至2024年，ST起步扣非净利润分别不低于3000万元、5000万元、7000万元、10000万元。
业绩承诺期满后，若上市公司未能完成约定业绩的一半，香港起步需向湖州鸿煜现金补偿。
按照ST起步这几年的业绩，要想完成业绩承诺，简直是是天方夜谭。（作者交流微信：littlebond1）