隔夜与7天资金利率持续倒挂,市场或预期资金利率不会持续走高
财联社7月18日讯(编辑杨斌)近期,隔夜资金利率与7天资金利率倒挂,DR001已连续三日高于DR007。分析认为,税期的资金面紧张放大了隔夜利率的波动。不过,7天资金利率倒挂隔夜利率也是积极信号,市场预期资金利率不会持续走高,后续政府债券发行节奏的不确定性可能对资金面有扰动,而央行借入卖出国债的行为不会改变其对资金面的整体取向。
今日早盘,存款类机构质押式回购利率DR001仍位于1.90%之上,13:00左右,DR001最新均价为1.9423%。而DR007小幅下行至1.8896%,从7月16日至今,隔夜利率已连续三天倒挂7天资金利率。
图:DR007与DR001近期走势
银行间质押式回购的利率走势也是如此,7月17日,R001小幅上行至1.9901%,R007则小幅下行至1.9236%。
7月15日为缴税截止日,16-17日为税期缴款日。7月的税期三日,央行逆回购净投放规模分别为1290、6740、2680亿元,累计净投放规模超过万亿元。今日,央行公开市场实现净投放470亿元。
华西证券宏观团队在研报中指出,从资金利率表现来看,税期最后一日,银行间市场的流动性压力依然较大。借贷成本的表现或也在反映,7月税期的资金缺口可能在万亿元规模。
有交易员表示,隔夜与7天资金利率倒挂其实并不罕见。隔夜一直都是主要的成交品种,在资金面趋紧时,比如税期,需求更好的隔夜利率波动易被放大。
不过,华西证券认为,7天资金利率倒挂隔夜利率也是积极信号,背后可能隐含市场较为乐观的预期。以R001作为参考基准,对比历年7月月内资金利率走势来看,今年税期资金其实并未出现超预期收敛。
“这说明市场预期资金利率不会持续走高,所以就优先拆借隔夜资金过渡。”上述交易员表示。
对于后续的资金面,除了央行投放的节奏,多位市场人士都提到了政府债券发行节奏的影响。
东方证券固收首席齐晟认为,由于受到政府债供给节奏和央行投放节奏共同影响,资金利率可预测性较差,建议相机抉择。
国联证券固收首席李清荷也认为,地方债后续节奏不确定性大,6月底2023年增发国债资金全部落实、地方债第二批6月中全额下达、新增专项债用途存创新预期,或是支持后续地方债发行加快的积极因素。
对于市场近期颇为关注的央行可能借入并卖出国债的行为,信达证券固收首席李一爽指出,央行当前的操作方式说明其并未改变对资金面的整体取向,即便后续央行卖债造成流动性净回笼,也不排除央行会同时加大投放减轻其对于资金面的影响。
李清荷表示,银行体系承接债券供给的能力需要提供相应的流动性支持,债券发行放量时,货币政策料将继续释放流动性支持,央行买卖国债以调控流动性的优先级不高。