【浙商交运李丹丨上海机场】Q2国际客流恢复至19年的8成，归母净利润同比+85%
2024年中报：营业收入同比+25%、归母净利润同比+515%
24H1，公司实现营业收入60.6亿元，同比+25%；归母净利润8.15亿元，同比+515%。其中24Q2，公司实现营业收入30.3亿元，同比+12%，归母净利润4.29亿元，同比+85%。
经营数据：Q2国际旅客量恢复至19年的80%
24H1，上海两场旅客吞吐量6036万人次，同比23年+43%，恢复至19年的99%，其中国际及地区航线旅客吞吐量1632万人次，同比23年+174%，恢复至19年的77%。其中24Q2，上海两场起降架次19.5万架次，同比23年+17%，旅客吞吐量3025万人次，同比23年+30%，其中国际及地区旅客量850万人次，同比+104%，恢复至19年的80%。
收益分析：航空性收入随旅客量恢复，免税租金收入同比下降
收入端：24H1，公司营业收入60.6亿元，同比+25%。1）航空性业务收入26.9亿元，同比+41%，与旅客吞吐量涨幅趋同。2）非航空性业务收入33.7亿元，同比+14%。免税业务方面，24H1免税租金收入6.48亿元，同比-17%，24Q2免税租金收入为3.0亿元，环比24Q1下降13%，同比23Q2下降33%。根据中国中免公告，24H1上海机场免税门店收入同比增长将近1倍，租金下降主要因为2023年底签署免税补充协议后采用新计算方式导致。广告业务方面，24H1广告收入为3.23亿元，其中Q1、Q2分别为1.62、1.61亿元。物流业务方面，24H1物流收入8.3亿元，同比+28%。
成本端：24H1，公司营业成本46.9亿元，同比+7%，主要因为人工成本、运营维护成本随运营业务量而增长。
投资收益：24H1，公司投资收益3.6亿元，同比增加约1.4亿元。其中，油料公司贡献2亿元，同比增加约1.2亿元；德高动量贡献0.8亿元，同比增加约0.1亿元；UNI-CHAMPION贡献1亿元，去年同期为亏损约0.1亿元。
利润端：24H1，公司归母净利润8.15亿元，同比+515%。其中Q1、Q2分别为3.9、4.3亿元。
盈利预测与投资建议
我们预计公司24-26年归母净利润分别约18.10、29.55、37.60亿元，维持“增持”评级。
风险提示
客流恢复不及预期，免税销售不及预期，免税租金收入不及预期。
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