A股流动性收敛，商品市场短期震荡为主 | 金斧子周度量化市场观察
一、股票市场概述
本周两市宽基指数普跌，沪指逼近2700点再创阶段新低，市场活跃度持续下降。从市值维度上，代表微盘股的万得微盘指数上涨0.13%，小盘股的国证2000下跌2.13%、中证1000下跌2.11%，中盘股中证500下跌1.91%，大盘股沪深300下跌2.23%、上证50下跌2.55%；从市场风格来看，大小盘跌幅相当，成长风格虽然止跌，但表现并不强势，中盘成长（-1.54%）跌幅相对较小，中盘价值（-3%）跌幅最大。沪深全A周度日均成交额5193.63亿，较上周日均成交额下降11.5%。国内方面，短期关注央行货币调控牵引长债节奏；国外方面，关注美国9月降息幅度，以及降息之后美国经济数据表现，届时市场会根据数据表现，选择定价一轮衰退加深，还是一轮软着陆兑现。
1.沪深市场表现
2.基差变化分析
1）本周基差IC2409收敛0.15%，IC2412收敛0.08%，IC2503收敛0.04%，基差收敛的过程中，存续中性产品净值可能出现回撤；本周基差贴水向上回升，有利于中性策略建仓。
2）目前IC2409年化对冲成本7.21%，IC2412年化对冲成本6.22%，整体对冲成本变化不大。
3.板块行业表现
本周申万一级行业仅通信行业上涨2.11%，其余板块普跌，其中食品饮料（-5.54%）板块领跌，虽然中秋旺季临近，渠道反馈经销商打款进度一般，消费需求侧走弱仍是当前市场的主要担忧。
4.大小盘风格
从2023年12月中旬开始大盘风格占优，在春节前达到巅峰。春节之后，上证50、沪深300的上涨动能交还给中证500/1000这些中小盘成长板块。从3月中旬开始，大盘风格又开始阶段性占优。本周大盘指数继续下跌2.14%，小盘指数持续下跌2.21%。
5.指数年化波动率
中证500滚动年化波动率，其中1日年化波动率本周下跌13.29%，5日年化波动率下跌12.34%，20日年化波动率下跌0.64%，短中长期波动率呈现周度下跌状态。
6.股票风格因子
本周Barra因子跌多涨少，盈利预期因子、流动性因子跌幅靠前。从今年表现来看，大市值、强动量、高盈利预期股表现较好，残差波动因子表现不佳，近期市值因子回调明显。
二、商品市场概述
本周，南华商品指数反转上行，涨幅为0.54%；各分类指数除了能化（-1.21%）、农产品指数（-0.81%）下跌外，其它指数普涨，其中黑色、贵金属指数领跌，跌幅分别为2.7%、2.03%。从具体品种来看，铁矿石上涨3.23%,焦煤上涨3.06%,螺纹钢上涨4.21%；沪铜上涨2.08%，沪金上涨1.49%，沪银上涨1.62%；豆粕下跌1.29%，生猪下跌3.67%；原油下跌1.78%，欧线集运上涨2.41%。
1.商品板块指数涨跌
2.部分商品品种走势
3.部分商品品种相关性
4.商品指数滚动波动率
本周南华商品指数20日滚动波动率继续上涨0.46%；除了农产品20日滚动波动率下跌1.39%、有色波动率微跌0.02%外，其余指数波动率均上涨，其中贵金属、工业品波动率领涨，涨幅分别为4.04%、0.75%。
5.期货风格因子
本周商品指数周中反转上涨，波动率持续上升，从期货因子来看，截面策略反转上涨，时序动量反转下行；基本面因子继续回调表现不佳，期限结构因子下跌明显。
三、资产配置策略总结
量化策略：本周大盘指数普跌，指数短中长期波动率下行，成交量和换手率连续萎缩，沪深全A周度日均成交额较上周继续下降11.5%，市场情绪低迷，整体环境不利于量化高频策略。根据Barra因子来看，本周股票风格因子普跌，盈利预期因子、流动性因子跌幅靠前。
中性策略：本周基差整体收敛，不利于存续中性产品净值表现；但基差贴水向上回升，且对冲成本相对较低，有利于中性策略建仓。
CTA策略：本周商品指数上涨0.54%，大多商品价格大幅反弹，黄金再创历史新高。同时指数波动率持续上升，商品市场周度成交持仓比和活跃度连续上行，周中期货出现反转不利于趋势动量策略，有利于截面多空策略获取超额收益；基本面持续表现低迷，期限结构因子近3个月回调较大。
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