养老金与公募管理能力都强的基金经理投资风格透视：依靠能力圈持续赚超额收益
来源：合富永道
经常有投资者会问，有没有靠谱指标能遴选出优秀靠谱有持续超额赚钱能力的基金经理呢？其实答案很简单，养老金产品与公募基金管理能力双优的基金经理就是这种实力派。道理很简单，与公募基金相比，养老金的安全性要求非常高，此外养老金的赎回方面，委托人很清楚各月支付的金额。能做到养老金产品与公募基金双优难度较大。因此，各家基金公司选出的都是精兵强将。如果权益类的股票型和混合型养老金产品都能获得济安金信五星评级，且该基金经理的公募基金产品评级同样优秀，那么这种评级双优的基金经理投资能力是得到了机构投资者和公募基金投资热共同验证的。
截止10月31日，参评获得济安评级的养老金产品共计420只。其中，混合型养老金产品109只，股票型养老金产品155只。有14只股票型养老金产品和11只混合型养老金产品获得济安金信五星评级。其中，由国泰基金投资总监（养老金）胡松在管国泰金色年华股票型养老金产品和国泰金色年华混合型养老金产品都获得了济安金信五星评级的殊荣。而胡松管理的混合型基金产品也获得了济安金信四星高评级。胡松目前在管公募普通混合型基金产品1只，管理规模合计8.31亿元，在管私募资产管理计划及其他组合16只，管理规模合计47.3亿元。那么养老金和公募基金混合型基金评级双优的基金经理投资风格究竟是怎样的呢？他们管理的公募基金产品值得关注吗？
济安金信基金评价中心研究发现，不抱团，不追热门，持仓分散，依靠自身对科技与制造业，精选大盘蓝筹，持续稳定赚取超额收益，是养老金产品与公募基金双优基金经理的特点。同时，优秀的基金经理还要做到养老金产品业绩与公募基金的接近收益，能公平对待不同的投资人。
养老金产品与公募产品业绩持续稳定且一致性强
养老金机构对基金经理要求和基民有何不同呢？主要有两点：1、获取绝对收益；2、波动性小，业绩持续稳定性强。
从收益排名来看，自胡松管理以来，国泰金鹏蓝筹价值混合今年和2021年业绩均处于优秀水平。近一年净值增长率为0.09%，在同类基金中排名412|2547，处于行业中上游水平。该基金近三年的净值增长率为10.03%，在同类产品中排名为326|1922。近3年一直处于行业的中上游水平，任期内年化回报4.33%胡松管理的两只养老金产品，国泰金色年华混合型养老金产品近三年收益为26.55%，国泰金色年华股票型养老金产品近三年收益为16.55%。（历史业绩不代表未来的风险提示以及养老金产品的任职日期）
表1：胡松在管公募基金情况
数据截止日期：2023年10月31日
表2：基金经理在管养老金产品情况
数据截止日期：2023年10月31日
从业绩稳定性来看，胡松管理的国泰金鹏蓝筹混合以来，截至2023年三季度的过去12个季度中，有8个季度跑赢偏股混合型同类平均业绩，季度胜算率为66.66%，业绩的季度稳定性良好。截至2023年10月份，国泰金鹏蓝筹价值混合在过去的46个月中，有29个月跑赢同类平均，月度胜算率为63.04%，业绩的月度稳定性较好。
从超额基准收益来看，2020年9月胡松接任以来，国泰金鹏蓝筹价值混合净值收益率高于同期业绩比较基准收益率，累计超额收益为21.24%。期间最高累计超额收益为40.05%，最低累计超额收益为-1.18%。胡松在管的国泰金鹏蓝筹价值混合所获超额收益主要是由行业配置超额和在进行个股精选获得的个股超额所贡献，基本不进行大类资产择时，始终在接近满仓的权益资产配置比例下进行投资运作。
行业与选股风格：不参与抱团，不追热门，青睐计算机与制造业大盘股
人能赚到的都是认知范围内的钱。大A市场的羊群效应很明显，很多机构投资也不能免俗。为了追求短期业绩有基金经理或风格漂移，或者重仓押注热门股赚快钱。这恰恰是养老金产品持有人深恶痛绝的。
济安金信基金评价中心研究发现，自胡松接任国泰金鹏蓝筹价值混合以来，该基金持有市场热门个股只数较少，羊群效应较低，有较明确的配置思路。国泰金鹏蓝筹价值混合在与全部主动权益类基金持仓前十的个股重合度为0只，即参与市场抱团程度较低。
对比一些喜欢抱团和押注热门赛道股的基金经理，胡松一直在其自己擅长的行业圈精耕细作。胡松擅长领域是计算机软硬件开发、制造业等科技信息板块，兼顾部分消费类属性的蓝筹个股板块，以及自上而下行业比较的周期类属性行业个股板块。在计算机、基础化工行业始终保持超配，对于食品饮料、医药生物板块会根据市场估值变化进行动态调整，在行业主题方面主要在新兴产业、大科技及高端制造主题间有所轮动。
在选股规模风格方面，国泰金鹏蓝筹价值混合重仓持股以大盘风格为主。其前十大重仓股中，大盘股占比超过八成，根据济安金信基金规模风格划分，胡松管理国泰金鹏蓝筹价值混合始终属于大盘风格，风格稳定性较强；在持股估值方面，国泰金鹏蓝筹价值混合重仓持股以成长风格为主，且风格较为稳定；重仓持股多数贡献了正向超额，基金经理在能力圈内具有较好的精选个股能力。
不押注，持股分散，换手率低
判断一位基金经理赌性是否强除了上面说的是否押大仓位注押注热门赛道股或风格飘移等指标之外，从持股集中度和换手率可以管中窥豹。
在持仓周转率方面，胡松在管的国泰金鹏蓝筹价值混合以长期为主，持仓换手率较低，倾向于长期持股；基金持股较为分散，平均集中度为42.98%，基本均低于市场同类基金平均。
该基金前十大重仓股留存度（重仓股留存度适中基金重仓股留存度是表现基金对股票操作风格的指标，留存度低表明基金操作风格灵活，重仓股置换快；留存度高则说明基金偏好买入持有的投资策略，操作风格相对稳健。）处于[17.87%，31.52%]区间，平均留存度27.02%，处于同类由高到底排名后65%分位，根据济安留存风格中的偏短期风格。由于该基金重仓股集中度较低，持仓相对分散，因此更容易随着市场发生涨跌会出现基金前十大重仓的被动变化。
在擅长领域有持续稳定的赚钱能力让国泰金鹏蓝筹价值混合机构投资者的青睐。截至2023年6月30日，国泰金鹏蓝筹价值混合的产品持有人中，机构持有份额为0.88亿份，占总份额的15.60%；个人投资者持有份额为4.77亿份，占总份额的84.40%。国泰金鹏蓝筹价值混合基金份额总数及规模自胡松接任以来，机构投资者占比从0.26%上升至15.60%，认可度提升。
通过胡松的案例可以看出，养老金与公募管理双优的基金经理的画像：在行业配置上和投资组合以科技信息、制造业板块为主，兼顾部分消费类属性的蓝筹个股板块，行业能力圈较为明确清晰，精选个股注重长期持续回报；几乎不参与债券等固定收益类资产交易，基本不进行大类资产择时；在行业主题风格上，不追求短期热点，主要围绕新兴产业、大科技及高端制造等主题进行轮动，并通过适度集中和及时调整来平衡效率及风险。基金主要的超额收益来源于基金经理在能力圈范围内具备较强的行业配置能力。在交易风格上，胡松所管理基金持仓相对分散，重仓股集中度较低，但持股周期偏向长期。重仓留存风格偏短期。另外，基金经理参与市场抱团程度较低。
注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金（成立日期2006/09/29，业绩比较基准为60%*富时中国A股蓝筹价值100+40%*中证全债(全价)，胡松自2020/09/25管理至今）：-30.37%/-10.08%，43.50%/24.69%，57.41%/13.79%，21.35%/-4.19%，-19.25%/-10.62%，10.39%/1.12%。数据来源：基金定期报告，数据截至2023/6/30。业绩数据已经过托管行复核，国泰基金整理。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。国泰金鹏蓝筹属于混合型基金，风险收益等级相对较高，购买前请详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。