基金E课堂 | 指数基金管得好不好，主要看什么？
相比主动基金，指数基金略显平淡，但这平淡中也有它独特的光彩，持股分散，不漂移，费用低，也不用担心基金经理的变更。
不过，指数基金也并不是完全闭着眼选。
50万美金的赌约
先跟大家讲个有趣的小故事。2007年12月巴菲特发起了一个50万美金的赌约，以从2008年1月1日开始的十年为期，他认为标普500指数基金的回报将超过对冲基金的回报（扣除手续费、成本和费用）。
最终有一位基金经理出来应战，他选择了5只“基金中基金”构建组合来迎接挑战。这5只“基金中基金”涵盖数百只主动管理的对冲基金，背后实际上是众多的华尔街精英的智慧。
10年后该基金经理的投资组合平均年化收益率是2.96%，而巴菲特押注的标普500指数基金的平均年化收益率是8.5%，巴菲特大获全胜。
看到这里，大家是不是很想知道指数基金究竟有何神奇之处，令那么多华尔街的聪明人都无法超越呢？一起来看看吧！
1、指数基金寻求的是目标市场的平均收益
指数基金以指数成份股为投资对象，构建投资组合，全部或抽样复制标的指数。通过紧密追踪标的指数表现，获得市场平均收益，即Beta收益。
这里经常有投资者陷入误区，觉得平均值很容易战胜。根据Wind数据，我们发现过去3年只有36.6%的个股跑赢沪深300；过去10年只有29.2%的个股能跑赢沪深300，这充分说明战胜市场平均收益并非一件容易的事情。（数据来源：Wind，指数收益为全收益，收益统计区间为2012-01-01至2021-12-31；每一时间区间内不对未上市或上市时间不足180天的股票进行计算）
2、指数基金的运作公开透明
指数基金复制指数构建投资组合，持仓股票和结构与标的指数会十分接近。在指数编制机构官网或者行情软件上查询指数信息，即可大致掌握基金的投资组合信息。如果是ETF，基金管理人在交易日开市前会公布申购赎回清单（PCF清单），相当于展示了投资组合，看一看PCF清单，就等于全景扫描了一遍ETF的最新持仓，更加公开透明。
3、指数基金的持仓连续稳定
指数基金是按指数编制规则构建组合，全部或抽样复制指数，且为保证跟踪效果，会以高仓位运作，力求实现投资者看到的指数长什么样，买到的基金就大概长什么样。
因此，工具化特征鲜明的指数基金，持仓情况“天生”就会比较稳定连续。
4、指数基金的费率相对低廉
根据Wind数据，2135支指数基金平均的管理费率和托管费率，分别为0.59%和0.12%；4311支主动偏股基金平均的管理费率和托管费率，分别为1.46%和0.24%。
注：本表格中主动偏股基金统计选取的是Wind开放式基金分类中的852支普通股票型基金和3459支偏股混合型基金。指数基金统计选取的是Wind开放式基金分类中的1783支被动指数型基金和352支增强指数型基金。数据来源：Wind；统计截止2022/11/6
因此，在不考虑认/申购、赎回费、销售服务费等销售费用的情况下，指数基金的费率比主动偏股基金平均低一个百分点左右，还是实惠不少。
怎么选指数基金？
指数基金那么多，我们该怎么选呢？
在弄清标的指数后，基金的投资管理绩效是关键看点，尤其是在跟踪同一标的的同类指数基金之间进行选择时。
主要有以下两个方面：
第一，跟得紧不紧？看偏离度和跟踪误差
对股票型指数基金而言，“跟得紧不紧”是考察其投资管理绩效最重要的指标。具体而言，就是看指数基金能否实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
跟踪偏离度：基金收益率与基准指数收益率之间的差异。例如，某日基金净值上涨1%，所跟踪的指数上涨0.99%，那么当天的跟踪偏离度为0.01%（1%-0.99%）。
在评估对比时，同类指数基金中，跟踪偏离度越小，跟踪误差越小，指数基金的跟踪效果就越好。
大家在指数基金定期报告“报告期内基金的业绩表现”章节中，可查到报告期内年化跟踪误差等数据，参考以下数据表，可对照看一看基金的跟踪效果。
A股股票型指数基金跟踪偏离度和跟踪误差。数据来源：wind，数据截至2022年11月30日。跟踪偏离度和跟踪误差计算选取截至2020年1月1日成立已满六个月的股票型指数基金，不含增强型指数基金。
表格数据可反映出，目前A股股票型指数基金整体达成了较好的跟踪效果，跟踪偏离度和跟踪误差整体明显好于要力争实现的目标。
同时，也可发现，股票（或目标ETF）仓位是影响指数基金跟踪效果的关键因素之一。不同类型的指数基金，股票（或目标ETF）仓位上限设定略有差异，设定的跟踪绩效目标也有所不同，从实施结果来看也有高低之分：
ETF可接近满仓运作，偏离度和跟踪误差明显偏小；普通开放式指数基金和ETF联接基金，出于流动性管理等因素考虑，股票（或目标ETF）仓位不能超过95%，偏离度和跟踪误差相对ETF会偏高一些。
除仓位外，基金申赎、指数权重调整、成份股特殊事件、成份股调整、费用的收取以及基金经理在不同情境下的权衡决策等等，都是影响跟踪效果的主客观因素，在此不一一列举了。
从实践经验来看，一般而言，在同类指数基金中，资产规模较大且相对稳定的产品，跟踪效果大概率会相对更好。
第二，能否有效控制成本增厚收益？看超额收益
毫无疑问，“跟得住”、“跟得紧”是指数基金的首要使命，是观察指数基金管得好不好的最重要标准。另一方面，能不能在控制跟踪偏离的基础上还尽可能“多赚点儿”，不仅能抵消一些固定费用支出对跟踪效果产生的影响，还能“锦上添花”努力提高持有人收益，也是不可忽视的看点之一。
大家也可以翻开指数基金的定期报告,在“主要财务指标和基金净值表现”段落，除了可一眼看到的累计净值增长率与业绩基准对比走势图、直观了解基金跟踪效果和基金超额收益情况，还能看到这样一张表格：
注：本表格节选自某股票型指数基金季报，仅为示例，不代表任何产品推荐。
这张表中，“①-③”（净值增长率-业绩比较基准收益率）列所呈现的就是该指数基金在不同时段所获得的超额收益，数值可能有正有负。
另外，“②-④”（净值增长率标准差-业绩比较基准收益率标准差）这一列也很重要，如果②和④差距很小，说明基金并没有试图通过主动放大风险来获取超额收益，坚持了既定的指数化投资策略。
近年来，股票型指数基金在紧密跟踪目标、风险可控的前提下，争取获得超额收益的策略途径也日渐多样，例如，新股申购、转融通证券出借、合理使用相关金融衍生工具等。这些策略和工具的运用，都离不开仔细研究、精心规划和周全实施。就下表中整理的股票型指数基金平均业绩表现看，近年来整体取得了一定的超额收益。
A股股票型指数基金年度平均超额收益。数据来源：wind，2022年数据截至11月30日，选取截至2020年1月1日成立已满六个月的股票型指数基金，不含增强型指数基金。
指数化投资崇尚“大道至简”，但管理指数基金绝非Ctrl+C式的简单“复制粘贴”、循迹跟踪。精细化的毫厘较量每天都在悄无声息地展开，精打细算经过长期积累，会给投资者带来大有不同的持有体验。
总结一下，指数基金的投资管理知之非难、行之不易。对于普通投资者而言，可重点观察指数基金的长期跟踪效果（跟踪偏离度、跟踪误差），综合参考超额收益表现，最终选出长期投资管理水平更高的指数基金。
了解更多指数基金知识，请继续关注我们的“指数小课堂”。
注1：此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.5%和2%-6%。
注2：此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.1-0.35%和2%-4%。
注3：此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.35%和2%-4%。
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