新年首尝价值投资的“甜”——刘莉莉的价值力作，新年开门就“发”
比春天更让人雀跃的，是一个即将过去的寒冬。
今天过后，2023年仅剩下唯一一个工作日。对很多人而言，时光匆匆，四季倏忽而过，而生活的甜，都是自己给的，当然，也有一些，是别人给的。
比如作为这位深度价值派基金经理刘莉莉的持有人，就获得了不一样的“甜”感。刘莉莉管理的富国研究精选，近1年净值上涨18.11%，同期基准收益率仅为-0.58%，获得了18.69%的超额收益率；同类排名居前3%，在1843只同类基金中排名46位。（数据来源：基金排名和相关数据来自海通证券，业绩比较基准数据来自Wind，时间截至2023-11-30，同类指主动股票开放型-灵活策略混合型基金）
所谓博观而约取，厚积而薄发。
如果要对2023年做个回顾，对于这位深度价值派基金经理，几乎可以说，命运的齿轮开始新一轮转动。
在2023年，齿轮是如何转动的？她所管理的产品的业绩逆势而上；到2024年第一个工作日，拟由她单独管理的第一只首发产品——富国价值发现混合（A类：019342；C类：019343）将正式发行。
回顾刘莉莉19年的证券从业经历，其中有14年是在从事行业研究工作；她在2018年起担任基金经理，5年基金管理经验中，曾和富国“大消费女神”王园园共同管理富国消费主题；自2019年2月起开始管理富国研究精选。她多年积淀的投研经历，为这个产品抵御风险波动、获取超额收益，提供了强大的支撑。
“约取”的结果是怎么样的？
前文提到，她所管理的富国研究精选业绩非常亮眼，在2023年震荡市中，业绩表现突出。不仅是短期业绩，中期业绩方面，富国研究精选也表现不俗，近3年、近5年收益率分别为20.28%和108.92%，相对业绩比较基准获得的超额收益率为28.54%和93.47%。
对于刘莉莉的投资方法论，可以概括为：
“深度价值” 知行合一践行投资之道
“所谓深度价值，并不是买表观估值低的品种，而是在尽可能的回避价值陷阱的前提下，买入价格大幅低于企业内在价值的公司，然后赚取价格回归价值和企业长期成长的钱。”
——刘莉莉
基金经理刘莉莉
一元启始，万象更新
2024年1月2日，刘莉莉的全新力作“富国价值发现”正式发行。
在刘莉莉的代表作中，她如何穿越牛熊，带来好成绩的？
作为一个价值基金经理，她又是如何理解和践行“价值投资”理念的？
在这个新产品中，刘莉莉会“发现”怎么样的价值？
接下来，富二将作为客官的“嘴替”，向刘莉莉发问，一起揭秘刘莉莉的价值投资“制胜”之道。
代客官提问：你目前在管产品的持仓中，大都是传统行业，科技相关的较少，是因为你是消费行业研究出身，所以更倾向于选传统行业？
刘莉莉：我组合构建的思路，就是在选行业的时候，比较喜欢选竞争格局相对稳定或者竞争格局改善的行业。
如果按照这样的思路去选的话，选出来的大部分的公司可能都是一些偏传统的行业。但这并不意味着我不关注科技板块，事实上，几乎所有的细分板块都有在研究。按照我的选股的思路，选择个股时，我倾向于先做定价，然后算出一个比较偏底部的、偏安全边际的位置，具体而言，这个位置有两个要求，下行空间相对有限，往上的空间需要符合我的要求，从这个位置开始买。但是科技行业很多公司如果按照这个思路去选，大概率选不出来，或者说它的预期收益率大概率不符合我的要求。
所以，你们可以看到，去年以及今年上半年，科技相关我配置相对比较多的主要偏消费电子、红利类的运营商，半导体、人工智能、机器人等都有在学习和研究，我希望找到的标的，它不仅仅是偏主题投资的性质，而且相关公司未来确实对应有业绩，有利润增长；与此同时，估值的性价比、估值的匹配度要相对比较高。目前看，符合选股要求的相关标的，目前看，选择性比较少。
代客官提问：立足当下，从行业竞争格局改善的角度看，哪些行业更值得关注？
刘莉莉：竞争格局已经改善的行业包括黑电，竞争格局正在改善的行业包括线下零售、房地产等，未来可能会改善的板块，比较关注快递板块，未来1-2年，快递板块的竞争格局可能会出现比较大的改善。因为快递板块80%的需求量来自电商，我们预计，到2024——2025年电商板块GMV增速可能要下来，如果电商GMV增速下降至个位数，快递板块的量增速降到个位或者不增长时，行业竞争格局有望出现较大的改善，因为当所有的参与方发现，再进一步打价格战都没有办法实现份额提升的时候，可能都会由过去的要份额转为要利润。
代客官提问：作为价值投资者，是否如巴菲特一样，会特别看重ROE？投资中最关注的投资指标是哪些？
刘莉莉：估值和ROE这两个指标，估值我可能放得比较靠前；对于ROE，我比较关注的是目前ROE在历史中枢所处的位置。
因为我的投资底层思路是偏绝对收益的，我希望尽可能不亏钱。
关于估值，如果你是一个相信均值回归的投资者，你一定认为估值是重要的。估值并不是一把绝对的尺子。在不同的阶段，它的表现是不同的，比方说核心资产那几年它就有估值泡沫，而且估值泡沫的时间持续相对较长，但是它依旧会均值回归，如果你没有看到它均值回归，说明时间不够长，时间到了它一定会均值回归。
我在买入个股时，都会算它的安全边际。比如，我计算出某个个股它可能未来的下行空间是5-10%，那这个时候，在偏安全边际的位置，我就会开启分步建仓的模式；然后我会算出它未来对应远期的市值，比如计算3-5年的利润所对应的市值空间，然后折算出它的预期收益率空间是多少？如果能够符合我的要求，可能就会在这个点开始买。
所以，对我而言，估值是放在首位的，因为我觉得，不确定性是唯一的确定性，我会固执地（对投资组合）做一个“自我保护”。
代客官提问：经过2021年至今的一轮调整，在2021年表现相对较落后情况下，2023年又冲到了比较靠前的位置，请问这一路是如何走过来的？有哪些收获？
刘莉莉：2021年时，自己倒不是特别在意短期的排名，因为我自己设定的目标是，希望在经历了比较完整的牛熊之后，长期能够真正的让持有人赚到钱，相对排名能够过得去。但是压力也很大的，如果说我很麻木，然后没有能够进步的话，我自己是不能够接受的。经过2021年之后，我发现了很重要的一点，就是更加看清“人的能力是有限的”，所以，一定要清楚自己擅长什么不擅长什么。2023年开始，我就确立了一个方向，尽可能在自己擅长的领域赚到钱，和不要在不擅长的领域亏钱，同样重要。
“不要在不擅长的领域亏钱”这是我这几年投资的收获之一。
具体到富国价值发现这个产品中，刘莉莉将采用三步走策略，用慧眼发现价值：
1.穿越牛熊，用周期的思维找机会。
基于对市场的周期起伏有深刻认知，通过周期视角发现投资机会，关注经营周期、产品周期、库存周期三大共振点，偏好逆向投资和左侧布局。
2.重视“安全边际”，寻求估值保护
企业的静态估值并不等于投资价值，要用基本面发展的视角综合审视估值。
强调深入研究，勤翻石头，但始终对市场抱有敬畏之心，在投资中预留足够的安全边际，严格限制产品净值下行的空间。
3.以绝对收益为目标，充分分散收益来源
不在不擅长的地方亏钱，和在自己擅长的地方赚钱同等重要。
对收益来源进行充分分散，不对风险过度曝光，同时通过组合调仓实现对收益的优化。
价值为舵，发现机遇
富国价值发现混合
A类：019342/C类：019343
1月2日起，盛大发行！
市场有风险，投资需谨慎。