先锋期货2024-5-27 策略会议纪要
来源：先锋期货
品种观点
铜：供应方面，2024年全球铜矿增量将明显低于2023年，预计全年铜矿的增量只有30万吨左右。铜矿供应扰动主要来自巴拿马铜矿产量下调和英美资源产量下降。尽管铜矿供应端有所紧缩，但中国精炼铜供应目前相对充裕，高企的库存对铜价上涨构成了压力，上周上期所库存增加9946吨至300964吨。目前再生冶炼产能充足，且上周五Mysteel精废价差已达到3938，远在精废合理价差之上（1533），替代性强。4月铜精矿进口量达235万吨，连续两月增长，高于去年同期，也削弱了检修对产量的影响。总体来看，伴随着美铜逼仓效应缓和，极端化的价差得到明显纠偏，多空对垒局面接近尾声。目前o供应收紧情况还未反馈至现货市场，现货端的负反馈加剧，宏观预期也并非稳定强势，沪铜价格或将进入一个阶段性调整期，建议目前观望为主。
贵金属：上周美国5月PMI上升至54.4，为2022年4月以来新高。初请失业金人数降至21.5万，显示劳动力市场延续强劲。美元指数自低位反弹，一度站上105。此外，美联储会纪要显示美联储官员对美国近期的通胀表现较为担忧，讨论了在更长时间内保持利率稳定的必要性，多位官员还提到了在必要情况下愿意加息。经济数据靓丽，叠加联储表态打压降息预期，贵金属自高位回落。comex黄金自高点2450附近跌至2350下方，目前下方主要支撑2300美元。白银下方主要支撑30美元附近。中长线看贵金属依然看涨，地缘政治因素及美联储终将开启降息周期仍将共同支撑金价走高。操作思路上，金价长线仍然维持多头思路，短线回调企稳后仍可适度布局多单。
焦煤：供应方面，产地供应虽有回升预期，但短期受制于事故检修等影响，供应暂偏紧，关注后续产量回升情况。需求方面，近期钢材去库总体仍然较好，钢价震荡上涨，钢厂利润再次扩大，铁水仍有一定上升空间，原料需求端暂有支撑。库存方面，焦煤库存低于往年同期，价格有韧性。整体来看，目前焦煤供应虽有回升预期但暂偏紧，需求端仍有支撑，短期现货或偏强运行，但考虑到盘面升水，策略上建议轻仓逢低试多，后续继续关注钢材去库情况。
焦炭：供应方面，焦炭现货下跌1轮，入炉煤成本暂稳，焦企盈利收窄明显，焦企焦炭产量暂能维持。需求方面，近期钢材去库总体仍然较好，钢价震荡上涨，钢厂利润再次扩大，铁水仍有一定上升空间，同时钢厂焦炭库存仍偏低，原料需求端暂有支撑。整体来看，目前焦炭供应暂宽松，但成本支撑开始增强，短期需求端暂有支撑，盘面已经升水现货2轮上涨，短期盘面或震荡运行，策略上建议暂观望，后续继续关注钢材去库情况。
螺纹：上周螺纹产量回升2.16万吨至235.74万吨，社库减少31.69万吨至581.25万吨，厂库减少10.74万吨至202.85万吨。需求端，螺纹表需回落12.14万吨至278.17万吨。整体来看，螺纹产量继续小幅回升，库存降幅有所收窄，表需略有回落，数据表现不及预期。但宏观方面利好频出，地产宽松政策密集加码，超长期特别国债发行也提升市场预期，市场再度呈现强预期弱现实格局。预计盘面短期仍然维持震荡偏强运行。
纯碱：由于其行业集中度较高、供应弹性较大的品种特性，纯碱对供应端的扰动反应较为明显。虽然纯碱过剩的大格局难以改变，但在当前这个时间节点上，高温天气影响下供应端可供炒作的内容较多，且本来6-8月份就是纯碱的夏季集中检修季，最近产量和库存都在降，这个阶段纯碱或会表现得易涨难跌。所以对于09合约，可以持续关注盘面回调后的低多机会。
尿素：5月以来尿素供需层面的利好较为集中：供应端，装置检修增多，尿素日产明显走低。需求端，农业方面当前仍处于夏季底肥的需求旺季；复合肥产销两旺，高开工短期预计仍能维持。尿素库存已经连续九周维持去库状态，当前尿素供需仍相对偏紧。但截至目前，供应端的利好已经基本释放完毕，装置陆续回归，整体日产存在向上修复的动能。需求方面，复合肥开工后续存在季节性转弱预期，农业方面，据悉当前夏季底肥的铺货进度仅在七成左右，底肥结束的时间较预期明显推迟，而东北地区的追肥从6月中旬前后就要启动了。原本在6月上旬农需空档期的预期现阶段来看出现的概率较小。如果农业需求方面能接上，在需求的支撑之下，尿素价格很难出现明显下行。短期尿素盘面或高位震荡为主，但供需存在阶段性边际转弱预期。
PVC：上周四晚间出了一个中国移动公开招标采购PVC-U管材的消息，情绪上面又带着盘面向上冲了一波。但是深究的话，这个消息算不上什么利好。最近PVC盘面的强势反弹主要是受预期推动。价格低位的品种，一旦出现预期层面的利好，在情绪的带动下，价格很容易出现共振。供需层面，由于进入到新一轮集中检修周期，PVC装置检修损失量上行，但由于检修周期普遍偏短，PVC供应端的阶段性利好已经兑现，后续检修装置将逐步回归，整体供应仍较为充裕。需求方面，上周下游开工情况回落，出口表现尚可，但整体需求支撑有限，难以带动PVC库存去化，上周PVC库存高位累库。宏观政策预期暂时难以证伪，或成为当前市场的主要驱动，PVC盘面或偏强震荡。未来若政策预期未能顺利传导至PVC下游需求，待情绪降温后，PVC盘面或面临回调压力。
PX：上周国内PX开工负荷继续下滑，TA检修部分回归，开工微增，PX供减需增，库存压力有所缓解，5月PX去库幅度较预期增加，环比4月有所收窄；6月PTA供应增加下PX维持去库预期，PX供需仍有一定好转预期。同时，海外PX装置计划外降负和检修增多，后续欧美对亚洲方向的PX需求可能增加，预计PX支撑较前期偏强。
PTA：5月份PTA装置集中检修过后，陆续有装置重启，目前PTA装置负荷至75.55%（+2%），6月PTA官宣检修不多，供应大概率回升。需求上，聚酯装置变化有限，部分装置负荷提升，聚酯综合负荷微幅回升至88%。近期聚酯工厂经过降价去库，涤纶长丝库存天数下降到中性水平，库存出现明显去化，产成品库存转移至下游，聚酯工厂减产执行概率或下降。且近期码头库存低位，流通性依然偏紧，基差短期偏强，价格或有所支撑，PTA09关注6000附近压力，重心偏强对待。
乙二醇：多套装置按计划重启，乙二醇开工率提升，整体产量环比回升。但浙石化与福炼油制装置重启推迟，镇海炼化装置初步计划推迟到8月重启，使得5月供应增量不及预期。港口库存方面，华东主港地区MEG港口库存72.16万吨，较上一统计周期减少3.36万吨，国内供应维持低位，刚性需求支撑下港口发货良好，华东主港库存持续下降。需求方面，当前终端织造开工高位坚挺，上周长丝促销下终端集中备货，长丝产品库存去化明显，聚酯负荷整体降幅不及预期，预计短期聚酯开工维持运行。总体来看，乙二醇5月预计去库增加，6月平衡表整体平衡为主，短期乙二醇下方支撑较强。
短纤：近期短纤供应边际增加。下游纱厂负荷短期持稳，但短纤高开工下库存压力逐渐体现，且随着终端需求逐步进入淡季，供需或逐步转弱。短纤供需较原料偏弱，加工费以压缩为主。但随着产业链上游PX供需预期好转，产业链价格重心支撑偏强，短纤绝对价格或受到支撑。
纸浆：总体来看，供需两端分化持续进行，价格的涨跌多空均有理由。从进口价的估值体系来看，按照最新的美金盘报价测算，针叶浆的下方支撑在6200元，上方压力在6600元。从产业博弈角度，当前供需分化，阶段涨跌两难，但往后来说，8月后需求会季节性好转，因此，未来纸浆向上概率大。短期，预计价格仍会在估值边界内进行来回波动，09的波动范围在6200~6600。
油脂：棕榈油处于季节性增产，产地时常给出进口利润，国内棕榈持续去库，后期到港预期增加。国内大豆压榨季节性增加，豆油供给边际宽松，现货成交一般，库存增加。菜籽压榨利润好，菜籽库存高位回落，菜油库存增加。多单止盈观望，盘面回调至重要均线支撑处，多单再次进场。
生猪：短期看，体重不高，散养户惜售，需求一般，价格企稳反弹。长期看，以农村农业部能繁数据看，产能继续去化，利好远月价格。近期的南方持续性降水增加非洲猪瘟的可能性，产能有可能受损，利好远月价格。带好止损，远月合约保持偏多思路。
豆粕：供给端，美豆产区降水略偏多，不利于种植进度推进。需求端，现货成交和提货一般。下游养殖利润处于恢复中。操作上，养殖利润恢复，预计豆粕现货成交及提货有所好转，豆粕现货价格稳中偏强。近期巴西贴水走弱，美豆天气仍有支撑，盘面预计震荡 。压榨下周在200万吨以上，预计基差稳中偏弱。
白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增。内外价差维持高位，利空国内糖价。巴西、泰国 产区气温偏高。泰国及广西降水偏多，关注强降水是否对甘蔗生长造成不利影响。需求端，国内现货成交一般。库存同比去年多40万吨，增幅收窄，库存整体处于历史低位。操作上，基于巴西糖产量同比大增，盘面贴水现货较多，建议短空或者观望。
原油：下周美国将迎来阵亡将士纪念日/春季银行假日，西方迎来传统的汽油消费旺季，中国在上周原油加工量也结束了连续2个月的回落开始有所反弹，地炼和主营炼厂开工率都有所回升，中国原油需求有望进入回升。美国原油库存超意外上升，美国汽油库存总体上升，美国石油钻井数量增加。美油下探未果，重回震荡区间78-81。
沥青：基本面偏弱利空影响明显 沥青现货价格维持跌势。沥青主连跌破3700支撑位，再次步入弱势震荡，观望。
燃料油：FU主连强势震荡，建议持有多单的投资者耐心等待操作周期的平仓信号。LU主连跌破4200关键支撑位，走势偏弱，观望。
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