【中国银河宏观】物价高频数据周报：二育冲击短期供应节奏
猪价进入5月后，呈现出宽幅上涨的走势。截止24日，生猪现货价自4月30日的14.83元/kg上涨至16.75元/kg（博亚和讯网），涨幅12.95%，同期生猪期货价由17375元/吨涨至18225元/吨，涨幅4.89%。目前市场看涨生猪情绪高涨，其主因是能繁母猪产能去化与二次育肥改变短期供应结构两方面因素。
生猪均价预期下半年走高，二次育肥情绪明显。自4月5日至5月17日，标猪与超大肥猪之间价差由-0.39元/公斤逐步收窄至-0.02元/公斤，同期标猪与肥猪价差由-0.02元/公斤收缩至0.01元/公斤，当前标肥价差处于市场磨底阶段。参考历年季节性规律，每年中秋、国庆与元旦、春节为年内猪价顶部，考虑育肥周期，因此季节性二育一般在6月底至7月中开始，持续到11月底左右，二育持续性与规模上都是年内最强的。本轮猪价上涨主要由北方市场带动，南猪北调情况明显增加，养殖端走货速度加快，部分屠宰端收购小体重猪源难度增加，带动猪价走势逐步偏强。临近月底，二次育肥加快市场猪源成交速度，短时市场或呈现供不应求局势，虽猪肉消费难有明显提振，但猪价上涨信号已逐步显现。
能繁母猪产能持续去化，支撑猪价上涨底层逻辑。2022年12月以来，我国能繁母猪产能开启去化进程。据农业农村部数据显示，自2022年12月至2024年4月，能繁母猪存栏量由4390万头降至3986万头，累计降幅9.2%。从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。尽管当前处于传统淡季且消费端无明显利好，但此前去产能导致现阶段生猪供应减少，推动生猪价格持续走强。此外北方地区前期遭遇猪病较多，猪场空栏比重大幅提升，市场看涨后市的前景下，二育入场信心倍增，补栏标猪的积极性高涨，市场存在一定“抢猪”的现象。
本周物价观察：本周黑色板块持续震荡上行，焦煤焦炭触底反弹，高炉产能利用率与开工率高位企稳，钢材五大品种连续6周产量回升，钢厂库存和社会库存去化，显示钢材下游需求仍有较强韧性。有色金属整体延续小幅上涨，铜价创历史新高后小幅回落。本周国内生猪价格持续上行，周均价环比上涨，市场二次育肥补栏量增加，截留部分标猪供应。前期的产能去化于今年开始兑现，生猪供应偏紧，支撑猪价上涨。本周寿光蔬菜价格指数持续下滑，天气渐热，省内外蔬菜大批量上市，供货持续增多，且随着市场交易淡季的来临，市场外需减弱，菜价处于季节性下滑区间。
展望后市：大宗商品价格或先涨后跌。黑色板块，宏观层面，地产重磅政策“三箭齐发”，钢材基本面数据维持弱势，表需环比下滑，去库放缓。国内金属商品集体上涨，叠加地产政策利好，提振黑色。有色板块，美联储再发鹰声，降息预期降温，美元走强，前期铜价创历史新高后回落，国内库存高位和需求不足制约铜价上行空间，预期铜价波动将回归基本面。原油方面：本周油价偏弱运行，美国原油库存上升、美联储会议纪要偏鹰、俄罗斯放开汽油禁运等多重利空压制油价。下半年进入油价消费旺季，在OPEC+减产背景下，预计油价会逐渐修复。
食品价格或延续回落态势。预计未来猪价持续震荡上涨，生猪价格企稳回升的实质是由过去的行情低迷引发能繁产能的持续去化，市场二次育肥补栏量增加，截留部分标猪供应，生猪供应偏紧，支撑猪价上涨。天气渐热，各地露天及拱棚菜供应将继续增加，市场交易显现淡季态势，预计未来蔬菜价格指数继续下滑的可能性较大。
风险提示：1.经济复苏不及预期的风险 2.外需回落超预期
本文摘自：中国银河证券2024年5月27日发布的研究报告《二育冲击短期供应节奏——物价高频数据周报（2024年5月20日-5月24日）》
分析师：许冬石S0130515030003
研究助理：吕雷
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。