关于是否存在流动性风险，牧原股份在深交所问询回复中说了什么？
转自：饶教授说资本
2024年5月27日晚，牧原股份按时披露了深交所5月12日年报问询函。
昨晚就有朋友来问我的看法，关心的无非是两个问题，第一，牧原是不是存在财务造假，第二，牧原是不是存在短期偿债（流动性风险）问题。
市场一直讨论的财务造假疑问不在这篇讨论。我们先说关于流动性风险。
财务数据摆在那里。
虽然经常被操纵，但是财务数据不说谎。
财务数据就是一个结果、一个现象、一个历史的影像，至于怎么解读，至于意义合在，仁者见仁智者见智。或者说盲人摸象各执一端。
截止2023年末，牧原股份的短期借款和一年内到期的长期债务合计556亿，而期末现金只有194亿。这货币资金194亿，其中还有受限资金57亿，主要是开票保证金等，这样可以动用的货币资金在2023年末137亿，而在未来一年内要偿付的刚性债务，短期借款和一年到到期的长期负债合计达到556亿。24Q1情况有改善，但仍然有相当大的缺口。这个情况写在上一篇文章《站在悬崖边上的牧原股份，会出问题吗？》中。所以深交所5月12日年报问询函第一个问题就是关于“是否存在流动性风险”
深交所问题：说明针对一年内到期负债的偿债计划、资金来源及筹措安排，结合货币资金受限情况说明到期偿还上述债务是否存在不确定性。
牧原回复的原文如下：
针对一年内到期的有息负债，公司制定了严密的定期资金规划，具有多重偿债资金来源，具体包括：
1、公司持有的货币资金较为充足。截至2023年12月31日，公司货币资金余额为194.29亿元，其中不存在受限情形的银行存款余额为136.65亿元，账面现金较为充足。
2、公司资产变现能力较强。截至2023年12月31日，公司存货价值为419.31亿元，公司存货主要为消耗性生物资产及原材料等，公司生猪销售采用“钱货两清”模式，具有良好的经营现金流创造能力，2023年月均经营活动现金流入金额为99.07亿元；另外，公司生产性生物资产为93.15亿元，主要为种猪，也具有较强的变现能力，必要时可作为公司短期偿债的资金来源。
3、公司具有较强融资能力，融资授信资源储备充足。公司在发展过程中结合市场状况和运营需求储备了丰富的金融资源，以支持主营业务的正常运营与持续发展，截至2023年12月31日，公司未使用银行授信额度为270.59亿元，银行授信资源储备较为充足；公司储备债券批文合计80亿元，截至目前批文额度尚未使用，此外，公司已审议通过了公开发行公司债券的相关议案，募集资金总额不超过50亿元（含50亿元）。
4、公司控股股东能够在必要时为公司提供资金支持。公司于2022年5月20日召开2021年度股东大会，审议通过了《关于调整向关联股东借款相关事项暨关联交易的议案》，申请借款额度不超过100亿元，有效期3年，截至2023年12月31日，未使用额度为81亿元。控股股东的资金支持可缓解公司的资金压力，降低公司财务风险。
此外，公司设有专业的资金筹划团队，将合理安排资金收支及有息负债偿还工作，防范流动性风险。公司未来将持续加强现金流管理及债务结构的优化工作，合理安排有息负债的偿还，确保公司现金流安全稳健。
综上所述，公司针对一年内到期的有息负债制定了严密的资金规划，具有多重偿债资金来源，货币资金受限情况不会影响公司到期偿还上述债务，公司到期偿还上述债务不存在不确定性。
牧原的结论是不存在到期偿还债务的不确定性，也就是不存在流动性风险。
牧原得出结论的依据五条。
账面现金充足，2023年末不受限货币资金136.65亿。
资产变现能力强，存货有419.31亿，种猪有93.15亿，都可以随时变现。此外，2023年经营现金流入每月平均有99.07亿元。
储备融资能力，未使用银行授信270.59亿元；未使用发债批文80亿元；股东会已批准再发债50亿
控股股东可以支援81亿。
有专门资金团队进行筹划安排。
你看了是不是信心大增？
我的观点是这样，短期钱不够是事实，牧原自己也承认。至于说把种猪都拿去变现才能偿债，那就真出问题了。所以关键还在于贷款续期而不是把贷款还了，也就是借新换旧，能把短期债务续上。这里面有几个有利条件，
第一，牧原每月有可观经营现金流，即使在2023年猪周期底部月平均流入还有99亿，尽管经营和投资也需要流出，从净额上讲并没有多少富裕，但是经营现金流流入是刚性，而经营和投资的现金流流出是企业可以短期调整，这样就有腾挪的空间。
第二，有了第一条，银行也不是一家，在短期借款上主要看的是流动性，只要流动性在，剩余的贷款额度就能用上，借新还旧的游戏就能走下去。
第三，近期控股股东有81亿的钱可以支援，能把暂时性的窟窿堵上，远期还有130亿债券可以发，这也能为银行们续贷不抽贷形成良好信心。
第四，能否续贷主要看银行的信心，大家预期猪周期慢慢将走出底部，这才是最大的信心。
所以，看完牧原的回复，和我上一篇文章的结论一致，牧原短期偿债，看起来吓人，似乎走在悬崖边上，但是大概率是不会掉下去的。
常在河边走就是不湿鞋
个人兴趣不构成投资建议请看官留意
饶钢书籍：
《资本市场的会计逻辑》正版新书已经脱销，出版社也无库存，正在商议加印事宜。