密集“上菜”，月末资金面还稳吗？
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央行5月28日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，量平价稳，侧面印证短期流动性较为充裕。
业内专家表示，以目前形势看，月末市场资金面基本无虞，但考虑到政府债加快发行叠加分红购汇、年中考核等，流动性面临扰动因素增加的局面，未来央行适时降准的概率加大。
“地量”投放折射资金需求不强
自5月第一个工作日起，央行公开市场逆回购操作量已连续18个工作日保持在20亿元的“地量”水平。不少专家表示，近期公开市场操作资金投放量较小，且央行逆回购余额低于历史同期水平，显示银行体系流动性处于充裕状态。
数据来源：Wind
值得注意的是，5月是传统的缴税大月，除了正常的月度增值税、所得税、消费税、资源税等税种缴纳外，还会进行上一年度的所得税汇算清缴，但今年5月税期高峰，市场资金面“几无波澜”，缴税大月的特征不明显。
“参考历史经验，5月末至6月初汇算清缴的规模约为8000亿元至10000亿元，其中5月一般略高于6月。企业所得税汇算清缴的影响可能还会在未来两周有所显现。”信达证券固定收益首席分析师李一爽说。
中邮证券分析师梁伟超表示，5月以来，市场资金面延续宽松，主要体现为市场利率低位运行，同时，流动性分层现象有所缓解——R007（银行间市场7天期债券质押式回购利率）与DR007（银行间市场存款类机构7天期债券质押式回购利率）的利差趋近0，DR007基本维持在1.8%的政策利率中枢附近。
扰动或有所增多
业内专家表示，受政府债发行缴款规模上升、企业分红购汇、临近年中时点等因素影响，后续市场资金面面临的扰动可能增多，但总体有望维持均衡偏松状态。
“尽管流动性充裕使得当前资金面维持自发性宽松，但可能面临所得税汇算清缴、政府债发行放量、跨月流动性指标考核等多重因素影响，银行负债压力可能有所加大，并向非银机构传导，使得资金面出现一定的波动。”李一爽说。
单从政府债角度看，华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，本周（5月27日-31日）政府债净缴款5466亿元，明显高于前一周（5月20日-24日）的2043.5亿元，为2024年来单周净缴款规模最高。梁伟超进一步表示，6月政府债净融资规模或超万亿元，政府债供给主要吸收的是大行流动性，进而加大资金面波动。
不过，机构人士预计，在整改“手工补息”和防止“资金空转”的背景下，6月资金面仍将维持均衡偏松的状态。肖金川分析，一方面，整改“手工补息”虽然带来银行负债压力变化，但从近期大行大额平价发行存单且仍在金融市场配债的情况看，其负债压力放大造成的资金面波动或可控。另一方面，当前市场杠杆并不高，在防止“资金空转”背景下，今年以来资金利率平稳但偏高，R007和DR007始终运行在7天逆回购利率之上，偏低的杠杆为债市提供了应对资金面短期波动的安全垫。
审读：张勤峰
编辑：于红波