供强需弱，成本坍缩，铝价价格中枢将下移？
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首先我们来谈谈铝的成本问题，我们知道商品顶部看利润，底部看成本。
现阶段国内电解铝冶炼厂的主要电力来源以煤炭为主，尽管水电的比例在逐年上升，但火电比例仍然超过80%。随着年初动力煤价格的断崖式下跌，国内电解铝冶炼成本也出现了显著的松动，这也带动了电解铝成本的持续下跌。
作为电解铝冶炼的主要原料，氧化铝价格从年初至今整体维持稳定。烧碱作为氧化铝生产中除铝土矿外的最主要成本来源在2月随着纯碱价格下跌而同步下跌。在冶炼成本整体走低的情况下，氧化铝价格整体处于易跌难涨状态。
作为除电力和氧化铝外电解铝冶炼成本占比中最高的一项，阳极碳棒的价格在年初也出现了大幅度下跌。同时我们需要注意的是，通常情况下载进入3月后，阳极碳棒价格会有季节性的上涨，但在今年却出现了反季节的下跌，现阶段价格已经逐步回归到正常区间。
阳极碳棒的价格主要由煤沥青与石油焦决定。煤沥青主要由国内煤炭价格决定成本，石油焦主要跟随原油价格波动。可以看到，在进入2023年后，国内石油焦和煤沥青价格均出现了较为显著的下跌，这也带动了电解铝冶炼成本的走低。现阶段煤炭整体处于供大于求的局面，整体价格中枢预计将继续下移。海外原油价格也在4月中旬后持续走弱，预计短期内预焙阳极价格将维持弱势，存在进一步走弱可能。
伴随预焙阳极价格持续走低，电解铝冶炼成本持续走低，这也带动了电解铝厂冶炼厂利润在价格下跌的时候仍然维持高位。可以看到，电解铝的冶炼利润处于相对高位，高额的冶炼利润也对电解铝厂的复产有着促进作用。
全球铝土矿供需几何？
铝土矿方面，随着近年来几内亚铝土矿开采量的加大，全球铝土矿整体供应较为充裕，不存在短缺的风险。中国国内铝土矿产量不足以支撑现有电解铝产能，需要从海外进口铝土矿，其中以澳大利亚、几内亚、印尼为主。随着印尼宣布2023年6月禁止铝土矿出口，几内亚与澳大利亚成为了中国铝土矿的主要来源国。
几内亚以及澳大利亚铝土矿的增量极大程度上弥补了印尼地区铝土矿的减少，国内铝土矿供应整体维持充足。
国内氧化铝供需几何？
4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为653.5万吨，日均产量环比增加0.35万吨/天至21.8万吨/天。4月总产量环比上月减少1.6%，主因4月较之3月减少1个自然日。从同比数据来看，4月氧化铝产量同比去年增加5.4%，主因新投氧化铝产能的释放，贡献了这部分增量。截至4月末中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7950万吨，全国开工率为79.3%。整体而言，国内氧化铝呈现供大于求状态。
电解铝供需几何？
国内电解铝供应端维持稳步增长态势，且成本端支撑乏力，虽然铝锭社会库存持续去库以及期货盘面的价差走阔带动现货升贴水走高，但随着下游消费的走弱，升贴水也在短暂走高后持续回调，后续随着复产的进行以及淡季的到来，升贴水预计将重新回到往年同期水平。
海外方面，在经历了欧洲天然气带来的大幅度减产影响后，目前海外电解铝产量整体处于缓慢恢复的过程中，青山印尼新冶炼厂以及印度Vedanta冶炼厂在2023年总计将投放80万吨新产能，在很大程度上弥补了由于欧洲减产带来的供应空缺。同时部分铝冶炼厂也在2023年开始逐步复产，这也为2023年海外供应端定下了整体偏宽松的基调。
铝价价格中枢将下移？
整体而言，铝的供应端在2023年二季度将会迎来逐步增产，供应端增量显著，同时需求端受地产及出口走弱影响开始逐步走弱，预计国内库存将在3季度开始转向累库，叠加冶炼成本坍缩影响，在需求端不出现超预期增长的情况下，铝价价格整体中枢将会呈现向下偏移趋势。
从全球角度来看，海外在供应端逐步恢复的同时需求端仍然相对乏力，因此海外整体将呈现供应过剩趋势，全球库存较去年有所修复。沪铝主力合约参考运行区间：17000-19000元。海外LME-3M运行区间：2100-2400美元。
