大唐集团永续债占比已近监管上限40%，未来央企永续债将如何？
财联社6月28日讯（编辑张伟）今年5月，国务院国资委印发了《中央企业债券发行管理办法》，办法完善工作体系、优化审批程序、强化过程管理、加强风险防控等四个方面作出了规定。其中，为了提高央企发债效率，办法改变了过去“一事一批”的方式，由国资委一次性审批中央企业集团公司年度债券发行计划，确定债券发行额度。同时，优质信用债的资产荒也加大了市场对于央企存续债券的关注，不过，根据国金证券近日研究报告，部分央企集团永续债额度接近监管上限，未来发行额度或面临压降，央企永续债或迈入存量市场。
事实上，非金融永续债的增量放缓由来已久。此前在“三去一降一补”背景下，永续债迅速扩容。2021年3月26日，国务院国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》，要求各地方国资委“指导企业合理使用权益类融资工具，对永续债券、永续保险、永续信托等权益类永续债和并表基金产品余额占发行方净资产的比例进行限制”；2021年4月，国资委下发《关于报送地方国有企业债务风险管控情况的通知》，明确被纳入债务风险重点管控范围的地方国企“权益类永续债占净资产比例不得超40%”。
根据监管机构对永续债发行要求，发行人累计永续债余额不得超过公司净资产的40%。国金证券报告显示，截止2023/6/16，我国共有央企及子公司永续债发行主体151家，涉及40家核心央企集团，存续债共857只，规模共计1.24万亿元，分别占存量央企债和非金融永续债规模的26.72%和48.08%。目前大唐集团、有色矿业集团和中电投集团的永续债集团口径占比均超过25%，其中大唐集团计入权益永续债占净资产比重接近40%。
从发行情况来看，国金证券数据显示，2021年后永续债发行政策收紧，央企永续债发行规模有所收缩，2023年上半年央企永续债累计发行2813.46亿元。
在风险控制方面，上述办法还进行了细化规定。如中央企业应当综合考虑子企业行业领域、财务指标、资产负债水平、信用评级、风险防控等基本条件，确定可以发行债券的子企业标准或名单；严格限制信用评级低、产权层级低、债券发行利率明显偏高、债券违约风险尚未解决的子企业发行债券；重点管控信用评级低、集中到期债券规模大、现金流紧张、经营指标显著恶化的子企业债券发行。
据财联社不完全梳理，wind存量非金融永续债中，部分央企子公司资产负债率较高。如大唐陕西发电有限公司，2022年末资产负债率达84.45%；中航工业产融控股股份有限公司，2022年末资产负债率同样达到84.53%。
不过国金证券仍指出，今年以来央企集团、一级子公司和二级子公司信用利差分别为58.21bp、61.37bp、82.23bp，集团和一级子公司利差相当，二级子公司较前两者溢价超过20bp，存在一定挖掘空间，核心央企集团控股一二级子公司永续债仍有超额收益。