专栏｜黄金说：驱动本轮黄金牛市的因素有哪些？
驱动本轮黄金牛市
的因素有哪些？
黄金作为货币的历史，长达数千年，具有以下特点：
便于携带
便于分割
化学性质稳定
储量有限
1944年在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开的联合国货币金融会议，确定了鼎鼎大名的“布雷顿森林体系”，即二战后以美元为核心的国际货币体系，其中很重要的一点是美元与黄金挂钩，即35美元兑换1盎司黄金。
然而，仅仅二十多年后，由于上世纪70年代美元超发，通货膨胀严重，难以匹配与之挂钩的黄金价值。1971年布雷顿森林体系终结，美元与黄金脱钩，而黄金也摆脱了与美元固定的汇率，黄金开始展示真正的价值。
黄金与美元脱钩后，黄金价格与美联储政策、世界环境相关性较高。当美联储实施宽松的货币政策，通货膨胀加剧，亦或是地缘政策冲突、金融危机爆发的时候，黄金价格往往上涨。当美联储实施紧缩的货币政策，美国联邦政策利率处于高位的时候，或没有地缘政治冲突的时候，黄金价格往往下跌。
2018年开启本轮黄金牛市，伦敦金价格从1300美元/盎司上涨至2300美元/盎司，涨幅超过70%。那么，驱动本轮黄金价格上涨的因素有哪些？我们总结了三大因素，分别是美联储宽松的货币政策、地缘政治冲突和央行购金行为。
一、美联储宽松的货币政策
为应对全球疫情，美联储于2020年3月紧急降息至0，同时开启新一轮量化宽松政策（QE），直到2022年6月才停止扩表，在此期间美联储实施宽松的货币政策，总资产由4.2万亿美元上升至8.9万亿美元。2020年3月至2022年6月，伦敦金价格涨幅接近14%。
然而，美联储宽松的货币政策带来了通货膨胀的后果，美国CPI同比增速由2020年3月的1.5%快速攀升至2022年3月的8.5%，美联储于2022年3月开始加息，本轮共加息10次，累计加息525个基点，成为压制本轮黄金牛市的主要因素。但是，地缘政治冲突和央行购金为金价上行提供新的动力。
二、地缘政治冲突
地缘政治冲突发生以后，黄金价格走高，反映了黄金的避险属性。黄金具备避险属性的根源在于黄金的价值不依赖于任何单一政府或经济体，这使其在全球经济不确定性中更具吸引力。
2022年2月
俄乌冲突爆发，地缘政治冲突加剧，伦敦金价格在仅仅8个交易日之内上涨近8%。
2023年10月
巴以冲突爆发，资金出于避险情绪配置黄金，伦敦金价格在一个多月的时间涨幅近18%。
三、央行购金行为
2022年俄乌冲突爆发，美国与欧盟委员会、德国、法国、英国、意大利、加拿大领导人决定将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施。
就连俄罗斯这样的大国，SWIFT系统说制裁就制裁，说冻结就冻结。其他国家一看，要是出个什么事，自己的资产不就化为乌有了？还是手里的黄金最实在。于是各国央行加大力度购入黄金。
高盛研究报告显示，2022年年中开始全球央行加大黄金购买力度，每季度约1000万盎司，增加了3倍。其中中国央行黄金储备到2024年4月实现了连续18个月增长。
从2022年下半年开始，黄金价格顶着美联储加息强势反弹，涨幅接近20%。
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