关于教育行业的几点思考
1
教育的性价比
客观事实：教育的性价比在降低。教育整体投入产出比的下降，学历贬值不是新闻。但是不可否认的是，实际情况统计数据上看，当前中国受过高等教育人群人均收入仍远高于只受初等教育人群。
客观上毕业生在增加，而需要的相对高技术人才的岗位增速（金融互联网较慢）
中国横向比较，高/低学历收入优势仍显著高于海外
初等教育阶段，绝大多数家长报班并非首先计算“性价比”，更多是考虑提高孩子能力，增长孩子的眼界，培养习惯，性格的塑造，越低龄教育越不和直接的投入产出比挂钩。K12教育并不是完全考虑性价比的金钱生意。
相反来看，职业教育和大中专学历教育目前面临招生困难。因为成年之后，更大比例的家长&学生首要考虑的是就业问题，在这种背景下，留学/大学的性价比会成为考虑重点。如果上了中专职校之后，和高中学历直接打工收入差别不大的话，中职院校招生会面临显著压力。同时，留学海归在就业市场的认可度也在下滑，尤其当前中国大学发展迅速，中美关系趋于紧张的情况下，头部企业会更加青睐国内985大学毕业的学生。因此留学人数增长预期也会放缓。
我们认为整个教育行业也有类消费板块的K形趋势：中高收入家庭会持续&加大教育的投入，一方面是身心培养素质方面培养，一方面是中高端教育补习的价格在上升。另一方面，中低收入人群可能更多是不生或者不结婚不养孩子。生养孩子但是不鸡娃的情况较少。
一线城市平均教育支出双减前就已经相当高，而且有意愿增长。
海外补习班数量：素质教育为主，并非考虑“就业性价比”韩国素质教育参培率
中职院校招生人数/在校人数持续减少
中国出国人数明显降速
另一方面，教育是中产家庭未来维持家庭阶级的必选项或唯一选项。耕读传家是我国家庭的传统。教育为未来人生提供基本的护城河和更多的可能性，即使不是赔率最高（可能未必有体育运动员，明星，网红，电竞选手赚钱），但是也是胜率最大（较高学历实现较高收如相关系数最高）。此外，我国众多职业和学历明确挂钩，如公务员，各地落户人才引进计划，国企事业编考试等。
中短期，由于5年内K12在校生人数仍在上升，中国基础教育升学考试难度加大，而且录报比可能会进一步下降。内卷客观上还在加强。更长期参考美日韩在发达国家过程中教育的发展。这些国家发展过程中随着高等教育普及，教育也“贬值”，但是整体上而降人均教育支出，高等教育学费和教育行业的整体发展仍然持续。
2
教培行业天花板的再探讨
行业天花板会不会在双减后下降？甚至拥有戴维斯双杀？
政策到底允许教育行业恢复到什么水平？
我们认为政策的核心逻辑还是“教育公平”+“防止过度内卷”。政策不希望看到的：过度商业化=不要广告，不要过度融资扩张，不要一级市场/风投一股脑进去，教育机构上市，把义务教育商业化。过度内卷=不要从小掐尖，不要出教学安全事故等。我认为，政策绝大多数是要求的是治标不治本，并没有从根本上遏制需求（选拔性考试仍然是唯一升学路径+内卷仍然是普遍现象+绝大多数优质岗位仍和学历挂钩），可以类比房地产“新房限价”，“二手房限购”等等一系列限制房价措施，这些措施历史上都让房地产市场经历了比较大的下行周期，但是治标不治本。我认为双减类似，政策只是想看到表面上不要太“高调”，太“商业”，但是没有改变实际需求仍客观存在的事实，而且地方政府对执行这个政策也没有显著动力（是违背地方政府利益的）。
因此我们认为，未来教培行业会持续低调发展，头部机构网点/学生数规模上恢复到原先的规模的可能性还是相当大。
头部教培机构的天花板在哪里？双减，到底有没有改变行业天花板？
2021年双减前，市场估计当时全市场教培行业的CAGR至少达到10%+，虽然当时的市场已经达到万亿规模，但是市场拍教培天花板按照K12学生人数*参培率*人均收费来拍，学生人数小幅下降，但是后两者都有显著上升空间（下沉化，人均支出年均增长7%以上）。
即使双减前，市场都普遍认为天花板的讨论尚早。因为在双减之前，头部教育公司聊得一方面是行业增长，另一方面是连锁化率提高，教育行业虽然竞争激烈，但是还是处在头部机构攻城拔寨，连锁化率上升的初期，当时距离行业的天花板都很“遥远”。CR24.4%，CR106.5%，高度分散的市场给头部机构很多空间去做兼并扩张。
双减后，长期市场的天花板会降低吗？双减没有客观减少需求，因此我认为并没有客观限制行业的天花板。真正值得但有的是学生人数下降。K12学生人数*参培率*人均收费。后两者预期仍会持续上升，K12人数预期3年后才会有显著下降。
当前。行业的短期增长来自填坑，中长期增长来自行业兼并整合，头部市占率提高（类比一线城市，头部机构的市占率可以达到10%，意味着全国的市占率也能进一步提高），真的行业天花板在3年内我认为都不是行业的决定性因素。
以深圳为例子，看教培市场的天花板。
深圳市2022年底普通中小学874所，K12在校学生178.32万人，深圳中小学生参培率数据说法不一，按照2019年上海消费协会的草根调研，深圳参培率全国最高，达到80%，北大统计数据，全国一线城市参培率为50%，如果取中值65%，深圳对应总参培人数89万人。平均支出方面，根据北大数据，一线城市平均补习班支出在2万元，或者根据19年消费协会数据，补习支出平均占到家庭可支配收入9.4%，由此计算深圳年户支出1.45万元。按照1.7万元计算，全深圳市场规模在150-200亿元。