洪灏最新发声：7.3是人民币本轮周期的低点，维持A股3400点，港股23000点的交易区间上沿判断
7月26日晚，思睿集团合伙人、首席经济学家洪灏在线上交流中，就美元、新兴市场、中国股市以及人民币等市场最为关注的问题，分享了自己的观点。
洪灏表示，汇率可以被视作一种对经济周期加了杠杆的、超级敏感的资产类别，它会先于经济周期走弱而走弱。
从美元指数来讲，经济周期确实出现了走弱的迹象，
而作为周期的放大器，美元指数调头向下也符合逻辑。
洪灏表示，我们在去年所见到的美元指数升破114，应该就是顶部的位置，
后续就算有反弹也不会突破这一高点，而美元如果走弱，大宗商品应该会有表现。
而对人民币，我们最近见的7.3左右这个位置应该就是一个周期的低点了。
当然，如果没有强刺激政策出台，它可能也不会特别大幅的升值。
可能它就在7或6.9左右。
就中国市场而言，洪灏认为，政策肯定是在路上。
但就一项经济决策而言，其出台后的边际收益理应大于其边际成本，才有实施的意义。
但现在中国房价的高企、产业结构的不平衡以及相当多的过剩产能等等，都会带来高昂的边际成本。
如果仍旧依照过往的政策范式，洪灏用了一个比喻——就像给病人打激素药，只治标不治本，熬过这段时间后就又回到了问题中去。
因此，决策者一定是在思考、在做比较。
而政策，一定是在路上。
美元指数114是
本轮的高点
问：在讲中国之前，讲一讲货币，美元这一块也是很多国内的投资者比较关注的。你觉得美元的中期趋势是怎样的？
洪灏：美元114，就是我们在去年看到的美元指数114，那应该就是一个顶部的位置了。
其实在今年六七月份的时候，我们说美元见顶要走弱，现在回到了100以下，这其实是很多人都没有想到的。
我把汇率看作是一个周期性的资产类别，它是对经济周期的一个加了杠杆的、超级敏感的资产类别。
所以它会先于经济周期走弱而走弱。
当我们看到经济周期，它的确是出现走弱的迹象。
即便比如说美国的就业市场出现一个非常坚韧的特征，但是它新增的就业人数，是比前几个月慢了很多的。
自然而然，作为一个周期的放大器，汇率它一定会先走软。
现在回到99以下，大家觉得就是一个焦点。
114是一个高点，如果下半年，比如说四季度，10月份左右，我们再出现一波riskoff，它还是会反弹，但是它反弹的高点也不会高于114这个点的。
7.3是人民币
本轮周期的低点
问：还有一个核心的问题，就是人民币，现在是怎么样一个看法？
洪灏：我相信，我们最近见的7.3左右这个位置应该就是一个周期的低点了。
当然，如果没有强刺激政策出台，它可能也不会特别大幅的升值。
那可能它就在7或6.9左右。
但是很明显，这一轮的低点已经能看到了。
而且刚才我们讲了，汇率它是一个加杠杆的对周期的反应。
所以，汇率的转头调头，其实它也隐含了市场对于政策前景、对经济前景的预期。
我不会说，我比市场更聪明。
所以我觉得，从汇率走势的解读，以及我们看一下比如说人民币12个月远期的点数，它其实已经触底回暖了。
很多人还沉浸在一片的悲哀声中，其实没有必要，不用太悲观。
决策者在思考、比较
政策一定是在路上
问：回到中国的问题，大家心里很关心的一个问题就是，中国什么时候会有新的契机出来？最新的判断包括节奏、力度上是怎样的？
洪灏：我们今天早上刚看到，中国的二季度经济数据，它的确是不尽人意的。
无论是从headlineGDP，我们看到6.3%增长，它的市场预期7.1%；
还是我们看到零售，零售是从上个月的12%下到3%；
房地产的投资-20%，在去年非常低的基数上头再负了20%，新开工好像是-10%，销售也不怎么地。
这些情况都告诉我们，经济现在要复苏，它并不是说周期到了一个节点，它自然就复苏了，它不是这么简单的。
我经常讲的一句话就是，中国央行决定经济周期的起伏，美联储决定全球的流动性。
所以我们现在处于这样一个节点，我们不知道它什么时候出政策。
毕竟按照历史的规律来看，你到了现在就应该会出政策，而你没有。
这显示我们出政策的定力还是非常充足的。
或者说，在现阶段，你在做一个经济决策的时候，你需要知道的是，你做经济决策的边际收益和边际成本是什么？
我相信边际成本是非常高的，因此你要justify一个经济的package，一个刺激政策的package，它能够带来的边际收益是要高于边际成本我们才会去做。
那我们现在的边际成本是什么？
就是房价的高企，甚至泡沫化，然后产业结构的不平衡，比如说过度依赖出口。
以及，我们有相当多的过剩产能。
如果是这样的话，你再去这样刺激，那你想象一下，就像一个人生病，你给他打一个激素，它并没有把病治好，它只是让你的身体熬过了这段时期。
过了不久以后，它又出现同样的问题，然后我们再打激素，这就周而复始了。
我们中国这么多年以来一直以投资拉动，从来没有想过换一种方法。
你有三驾马车，你为什么不换一个马车？
你有三匹马，你为什么不骑另外一匹马？
投资这匹马都要累死了，对不对？
所以，我们现在决策的点，在于你怎么样把握边际在哪里？
边际成本一定要远远小于边际收益，我才会去做这个事情。
而现在市场上绝大部分的人，他所倡导的所谓的刺激政策，无非就是那三件套——降准、降息、搞基建。
如果二季度没有基建的话，那整个中国经济可能它的增长就没有这么强。
所以这些都是我们要考虑的，如果我一个区区平民老百姓都能看得到，我相信领导也能看到，所以我相信他们在考虑。
所以现在我们考虑的问题在于，就是说它会出一个什么样的政策？它的时间点是什么？
这些都是很难把握的。
但是像我们刚才讲的，如果美联储在从紧到松，或者说从紧到不那么紧，这是一个边际的变化，这是一个有利于市场的变化。
那同时中国将要出政策，政策在路上，我们没有看到，但是它肯定会帮助经济的。
那这样的话，情况是在边际转好了，并没有边际转差。
那这样的话，你为什么要悲观？那我就不懂了。
而且你说它贵吗？它也不贵。
我认为，决策者肯定是在思考，在做比较，在考核。
我相信，政策肯定是在路上。
中小型企业急需帮助
问：现在是不是企业家信心开始有所回升？
洪灏：如果你看一下新增信贷里头，中长期贷款的确是在增长，
它的占比在6月份的确是在上升，没有在下降。
如果企业家愿意投中长期的话，其实它是一个好的指标、好的征兆。
但是现在的问题在于，我相信很多贷款是借给了大型、中大型国企。
虽然我们有说要扶持中小企业，要借给他们钱，
但是，实际上要去做这笔贷款的时候，你是贷给小微企业，还是贷给大企业呢？
你作为一个loanofficer，很可能会贷给一个大企业。
对中小型企业，它是急需帮助的。
因为中小企业提供了70%的就业，60%-70%的GDP，
现在你看，比如说大学生，他毕业了之后要找工作，每年1200万人，你要给他找工作。
对于就业，其实中小企业是一个生力军，它是一个强大的提供就业机会的板块，所以他们需要得到更多的帮助。
问：另外一个，大家也很关注中国房地产的市场。现在最新的情况，从房地产跟经济的关系来讲，有什么最新的观点可以跟大家分享一下。
洪灏：没有什么观点哈，就是房地产比去年更糟糕，比一季度更糟糕，这是我们不想看到的。
现在没有跌很多，所以也不存在大家热议的资产负债表的问题。
这么说，如果现在上海的房价3万块钱，全部人拿着支票本就往外冲。
所有的事情它都是价格的问题，只要你的价格足够便宜，它就产生投资的机会。
每个人的预期不一样，它就产生投资机会。
比如说，如果有人愿意以3万块钱把房子卖出来的话，那他的预期跟我就不一样了，那绝对就是闭着眼睛买的。
依然维持A股3400点
交易区间上沿不变
问：在这个大环境下，对A股和港股市场，你的最新观点是怎样的？
洪灏：我的看法还是没有变。
因为毕竟我们交易区间的预测，3400点是我们的上沿，其实它是在去年10月底发《买买买》报告的那个时候定出来的。
经历了9个多月，其实它还是经得起时间的考验。
因为我们每年11月做预测，现在已经是7月底了。
时间过得非常快，我觉得没有必要改变。
除非有一些额外的因素改变了我们预测时候的前提，我相信港股23000，A股3400，这个交易区间的上沿我们还是先维持，
直到我们看到新的变化，我们再去做改动。
科技、医药与消费
是长期的机会
问：从投资的主题、板块上面，有什么你觉得比较乐观的中长期的机会吗？或者是你个人也比较看好、也会投资的板块？
洪灏：我觉得就是高科技和生物医药，还有高端的消费。
这些我认为都是长期增长会好于市场的。
这么讲对很多朋友来说，也没有特别大的帮助，因为我讲的大家也知道。
对于一个普通投资者来说，他不应该把自己的业余时间花在这么专业的问题上，他应该交给职业管理人去做这个事情。
而对于职业管理人来说，他要做的事情就是在好的这些行业里，精选一些个股。
比如说大家都知道英伟达，那英伟达为什么涨成这样？不就是只有它能做GPU，没办法，它护城河非常高。
作为职业经理人，我们的职责就是说，当别人把钱交付给我们去管理的时候，我们代表客户去做一些决定。
通过我们数据的分析、行业的调研等等，去找出行业里最有代表性的成长标的。
中国的AI还没有赢家
问：讲完中国，在全球的资产配置方面，作为中国投资者，您看到哪里有比较大的机会？
洪灏：我觉得，美债是一个比较明显的机会。
我觉得，它阶段性高点已经过了。
然后我觉得，大宗商品还是很便宜，今年表现也很一般。
如果美元走弱的话，大宗商品应该有比较好的表现，至少有个交易的行情。
高科技板块，它不容忽视，但高科技板块更多是从配置的角度去考虑。
毕竟，如果大家冲进高科技板块一看，哇塞，这估值已经这么高了，都买不下手了，英伟达500块钱了，怎么买？
但是我们的意思就是说，我们去寻找一些没有被发掘的机会，
或者说，给他们AI的产业链的上游做服务、做产品的人，以及AI的另外一个世界，就是我们中文的AI。
中文的AI还没有做出来，中文的AI还没有赢家。
而AI应该以后来说就是一个英文的、一个中文的。
日本股市涨后
依然非常便宜
问：我们发现，现在越来越多投资者开始看印度的市场，也开始看日本的市场。像比亚迪，它也说准备去印度投入10亿美金开办工厂。对于这些新兴市场，您有没有什么可以分享给大家的点？
洪灏：我觉得日本的行情应该是可以继续的，因为最近涨太猛了，所以它可能会回调一下再涨。
因为日本的家庭是低配日本股票的，日本的家庭只有10%的配置是在日本的股票上头。
所以，这波绝对是老外买起来的。
买了之后，我们看到日本的股票还是10倍左右的PE，非常便宜。
经过了这么多年，我们说它失去了30年，其实后来发现人家是卧薪尝胆，埋头苦干，在进行结构性的改革，妇女的劳动参与率提高等等。
这其实导致了，现在这一轮日本的复苏不一样的地方就是，
它的通胀的确是起来了，这是跟以前不一样的。
我相信日本央行也很可能会放弃它的零利率、负利率的政策。
宏观经济有阴和阳，它从阴极转到阳极，这是好的转变。
所以，我认为日本股市应该还是很有机会的。
印度和越南创新高，越南已经下来了一点，但印度还是在创新高。
如果中国以外有新的产业链崛起，那我相信，这两个国家它从经济发展程度和人口的体量来说，都有足够的能力和潜力。
-结语-
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