华泰 | 交运：快递件量增速回升，价格压力持续
7月快递件量同比恢复高增，件均价持续下行但降幅稳定。展望8月，虽然进入淡季，但电商促销活动持续接力，有望支撑件量增速持续；件均价仍有下行压力，但未见加剧迹象。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。
7月件量增速回升，价格下行压力持续
7月全国快递件量同比增长22.2%，增幅较6月回升4.5pct；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）分别同比+2.7%/+8.1%，环比6月，增幅为+0.7pct/+9.5pct，5-6月件量增速波动主因今年电商大促提前，7月回归常态。电商GMV增速和行业件量增速双双回升，虽然价格下行压力延续，但暂未看到加剧迹象，股价已经基本反应基本面，等待双11旺季带来催化。
7月电商GMV同比增速恢复，网购渗透率稳定
7月，全国社会消费品零售额同比+2.7%（5月/6月：+3.7%/+2.0%），1-7月累计同比+3.5%(24H1：+3.7%），社零增速略有放缓。7月实物商品网上零售额（电商GMV）同比+8.1%（5月/6月：+12.9%/-1.4%），1-7月累计+8.7%，较6月增速有所恢复，主因基数回归正常。7月电商GMV在社零总额中占比27.8%（6月：27.8%），同比+1.5pct，环比持平；1-7月累计渗透率为25.6%。（数据来源：国家统计局）
7月快递件量同比恢复高增，件均价持续下行但降幅稳定
件量方面，7月全国快递件量同比+22.2%（5月/6月：+23.8%/+17.7%），1-7月,全国快递件量累计同比+23.0%（1H24同比：+23.1%），增速较为稳定，需求持续。价格方面，7月快递行业件均价同比/环比-6.6%/-2.3%至7.77元（5月/6月：7.85元/7.95元），1-7月件均价同比-6.5%至8.09元，价格下行程度稳定。8月截至18日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+29.6%/+26.9%（7月：+29.5%/+27.4%）。（注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低3pct）（数据来源：国家邮政局、交通运输部）
头部企业件量高增，价格同比仍下行
分企业看，7月申通/韵达/圆通/顺丰件量分别同比+35.4%/+27.8%/+26.5%/+16.7%(6月：+29.0%/+28.0%/+22.9%/+9.0%)；件均价分别为2.00/1.98/2.24/15.76元，同比-7.1%/-10.0%/-3.7%/-5.8%（6月：-9.1%/-13.8%/-4.9%/-4.0%），环比-0.3%/-1.0%/-0.6%/-0.1%，件量增速变快，但价格持续下行。通达系中，申通、韵达依靠较大的降价幅度，件量同比增长较快；圆通量价均衡，价格小幅下降但件量显著增长。顺丰市场份额逐月提升态势不变，因去年同期基数变化、均价同比降速小幅加快。（数据来源：公司公告）
投资策略：8月件量增速有望持续，中长期龙头企业盈利中枢有望上移
618促销活动变化的扰动已全部消除，7月快递行业件量增速恢复。展望8月，虽然进入淡季，但电商促销活动持续接力，有望支撑件量增速持续；件均价仍有下行压力，但未见加剧迹象。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。
风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。
